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投資要點

公司發(fā)布 2022年報及2023 年一季報：2022 年實現(xiàn)營收9.18億元，同比增長66.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤7949.88 萬元，上年同期為-5330.55 萬元，同比增加1.33 億元，實現(xiàn)扭虧為盈；扣非后歸母凈利潤2975.34 萬元，上年同期為-8914.83 萬元，同比增加1.19億元。基本每股收益0.70 元/股，上年同期為-0.67 元/股，同比增加1.37 元/股（業(yè)績預告歸母凈利潤7600 萬元，扣非后歸母凈利潤2700 萬元）；加權平均凈資產(chǎn)收益率5.64%，同比增加10.02pct。若剔除股份支付費用1.63 億元的影響，實現(xiàn)歸母凈利潤2.42 億元，同比增長102.74%；扣非歸母凈利潤1.92 萬元，同比增長130.18%。2023Q1實現(xiàn)營收1.33 億元，同比增長48.12%；歸母凈利潤-0.28 億元，2022 年同期為-0.32億元，同比增長12.07%；扣非后歸母凈利潤-0.32 億元，2022 年同期為-0.37 億元，同比增長13.15%；基本每股收益-0.25 元/股，2022 年同期為-0.40 元/股，同比增長37.50%。

航空航天業(yè)務爆發(fā)式增長，3D 打印技術服務毛利率提升。2022 年，公司航空航天實現(xiàn)營收6.38 億元，同比增長101.71%，占總營收比69.46%，營收占比同比增長12.19pct；毛利率57.14%，同比增加3.66pct。工業(yè)機械實現(xiàn)營收2.40 億元，同比增長35.61%，占總營收比26.18%，營收占比同比減少4.14pct；毛利率49.92%，同比增加11.71pct。

科研院所實現(xiàn)營收3177.67 萬元，同比下降24.27%，占總營收比3.46%，營收占比同比減少4.14pct；毛利率43.39%，同比減少9.65pct。醫(yī)療研究實現(xiàn)營收759.23 萬元，同比下降53.87%，占總營收比0.83%，營收占比同比減少2.15pct；毛利率32.48%，同比減少10.63pct。分產(chǎn)品來看，3D 打印技術服務實現(xiàn)營收4.68 億元，同比增長68.26%，占總營收比50.94%，營收占比同比增加0.59pct；毛利率58.64%，同比增加9.75pct。自研3D 打印設備、配件及技術服務實現(xiàn)營收41.81 億元，同比增長91.71%，占總營收比45.54%，營收占比同比增加6.03pct；毛利率51.17%，同比減少2.04pct。

3D 打印原材料實現(xiàn)營收3225.82 萬元，同比增長96.67%，占總營收比3.51%，營收占比同比增加0.54pct；毛利率38.98%，同比減少1.56pct。

盈利能力提升，期間費用率同比大幅下降。2022 年，公司整體毛利率為54.55%，同比增加6.32pct；歸母凈利率為8.66%，同比增加18.32pct；加權平均ROE 為5.64%，同比增加10.02pct。若剔除股份支付費用影響，歸母凈利率為26.36%，同比增加4.74pct。期間費用總額4.63 億元，同比增長23.20%， 期間費用占營收比重50.45%，營收占比同比減少17.66pct。其中，銷售費用0.70 億元，同比增長78.51%，占營業(yè)收入的7.58%，營收占比同比增長0.52pct；管理費用2.21 億元，同比增長1.58%，占營業(yè)收入的24.07%，營收占比同比減少15.34pct；財務費用0.10 億元，同比增長93.84%，占營業(yè)收入的1.09%，營收占比同比下降0.15pct；研發(fā)費用1.63 億元，同比增長42.33%，占營業(yè)收入的17.71%，營收占比同比減少2.99pct。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流下降，應收項目合計大幅增長。2022 年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-1.08 億元，同比減少1.35 億元；投資活動現(xiàn)金流量凈額-2.00 億元，同比減少0.21 億元，；籌資活動現(xiàn)金流量凈額3.90 億元，同比增長379.99%。截至2022年末，公司應收項目合計6.58 億元，同比增長76.74%，其中應收賬款5.54 億元，同比增長96.69%；應收賬款周轉(zhuǎn)率2.20 次，同比增長0.24 次。存貨5.39 億元，同比增長38.03%；存貨周轉(zhuǎn)率0.90 次，同比減少0.08 次。

擬通過定增募資擴大金屬增材定制化產(chǎn)品和原材料粉末產(chǎn)能。公司擬募集資金總額不超過人民幣31.09 億元，其中25.09 億元用于金屬增材制造大規(guī)模智能生產(chǎn)基地項目，6 億元用于補充流動資金。通過本項目的建設，公司將進一步鞏固行業(yè)龍頭的地位，實現(xiàn)公司業(yè)績的快速增長。

我們調(diào)整盈利預測，預計公司2023-2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤2.20/4.05/6.52 億元，EPS為1.38/2.53/4.08 元/股，對應PE 為73.0/39.7/24.6 倍（2023.06.20），維持“增持”評級。

風險提示：新品研發(fā)進度不及預期，軍品需求落地及業(yè)績釋放低于預期。