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浙商證券股份有限公司孫天一,楊驥近期對(duì)安井食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《安井食品2023中報(bào)點(diǎn)評(píng)：主業(yè)穩(wěn)健預(yù)制菜高增，成長(zhǎng)空間足》，本報(bào)告對(duì)安井食品給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為147.87元。

安井食品(603345)　　事件　　公司23H1營(yíng)收68.9億元（+30.7%）；歸母凈利潤(rùn)7.4億元（+62.1%）；扣非歸母凈利潤(rùn)6.9億元(+82.6%)。23Q2營(yíng)收37.0億元(+26.1%)；歸母凈利潤(rùn)3.7億元(+50.0%)；扣非歸母凈利潤(rùn)3.5億元(+72.4%）?！　⊥顿Y要點(diǎn)　　收入業(yè)績(jī)貼近預(yù)告上限，主業(yè)穩(wěn)健預(yù)制菜高增　　23H1公司堅(jiān)持速凍火鍋料、速凍面米制品和速凍預(yù)制菜肴制品“三路并進(jìn)”的經(jīng)營(yíng)策略和“BC兼顧、全渠發(fā)力”的渠道策略，全面提升全渠道大單品競(jìng)爭(zhēng)力，不斷提高速凍食品市場(chǎng)占有率。同時(shí)不斷優(yōu)化商業(yè)模式，通過“主食發(fā)力、主菜上市”的產(chǎn)品策略、視覺營(yíng)銷的品牌宣傳模式、高質(zhì)中高價(jià)的產(chǎn)品定價(jià)模式、“銷地產(chǎn)”以及“產(chǎn)地研”，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，行業(yè)地位不斷提升?！　?3H1分品類：面米制品/肉制品/魚糜制品/菜肴制品/農(nóng)副產(chǎn)品/休閑食品/其他業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)收入12.7/11.8/19.6/22.0/2.6/0.03/0.1億元，同比+11.1%/+22.5%/+20.8%/+58.2%/+98.1%/-48.3%/+23.4%?！　?）國(guó)內(nèi)B端餐飲消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，公司速凍火鍋料制品和營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)；2）速凍面米制品增速受小幅影響，主因直營(yíng)商超渠道人流減少以及C端渠道碎片化分流現(xiàn)象顯著；3）速凍菜肴制品同比增長(zhǎng)58.19%，主要系新柳伍的小龍蝦相關(guān)產(chǎn)品、凍品先生和安井小廚的預(yù)制菜肴產(chǎn)品以及安井品牌的蝦滑產(chǎn)品增量所致；3）農(nóng)副產(chǎn)品同比增長(zhǎng)98.14%，主要系新柳伍的冷凍魚糜及魚副產(chǎn)品并表所致；4）休閑食品較上年同期下降48.30%，主要系OrientalFoodExpressLimited常溫休閑食品銷售下滑所致?！　?3Q2分品類：面米制品/肉制品/魚糜制品/菜肴制品/農(nóng)副產(chǎn)品/休閑食品/其他業(yè)務(wù)收入分別實(shí)現(xiàn)收入6.6/5.7/9.9/13.5/1.2/0.01/0.1億元，同比+4.2%/+16.8%/+13.6%/+54.4%/+110.7%/-46.4%/+48.4%?！　‘a(chǎn)品：堅(jiān)持每年聚焦培養(yǎng)3-5個(gè)“戰(zhàn)略大單品”　　1）C端：以中高端火鍋料鎖鮮裝系列新品次新品為重點(diǎn)，全渠道推廣；2）B端：以團(tuán)餐渠道開發(fā)作為“渠道掃盲、終端為王”策略突破點(diǎn)，同時(shí)以“丸之尊”系列中高端B端產(chǎn)品推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、夯實(shí)火鍋料龍頭地位；3）預(yù)制菜：持續(xù)進(jìn)行大單品培育，凍品先生重點(diǎn)打造酸菜魚和烤魚，公司將安井、安井小廚品牌分別授權(quán)新宏業(yè)、新柳伍使用，復(fù)用安井現(xiàn)有經(jīng)銷商渠道推動(dòng)小龍蝦業(yè)務(wù)尤其是調(diào)味小龍蝦產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)?！　∏溃撼掷m(xù)推進(jìn)團(tuán)餐開發(fā)，順勢(shì)設(shè)立串烤項(xiàng)目部　　1）團(tuán)餐：從行業(yè)角度而言，近幾年團(tuán)餐細(xì)分渠道發(fā)展較快；從公司角度而言，目前具備了更多適配團(tuán)餐的產(chǎn)品，拓展時(shí)機(jī)成熟。今年以來，公司以團(tuán)餐作為渠道掃盲的發(fā)力點(diǎn)，通過產(chǎn)品端量身定制和渠道終端逐步滲透，不斷加深在這一細(xì)分渠道的持續(xù)開發(fā)?！　?）串烤：消費(fèi)分級(jí)趨勢(shì)日益顯著，公司順勢(shì)設(shè)立串烤項(xiàng)目部，重點(diǎn)推進(jìn)火山石烤腸、麥穗腸等產(chǎn)品，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在原有強(qiáng)勢(shì)燒烤渠道上的影響力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力?！　∮芰Γ寒a(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望升級(jí)，盈利能力或穩(wěn)中有進(jìn)　　23H1毛利率22.1%(+0.2pct)，凈利率10.9%（+2.2pct）；其中23Q2毛利率19.9%(-0.1pct)，凈利率10.3%（+1.7pct）?！　衾侍嵘饕蛞?guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，促銷人員、廣告等費(fèi)用投入、股份支付分?jǐn)傎M(fèi)用減少、銀行存款利息收入增加等因素影響下，期間費(fèi)用比下降。　　展望后續(xù)，公司有望通過丸之尊系列、鎖鮮裝（蝦滑）新品次新品和串烤類的放量實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，我們預(yù)計(jì)下半年原料成本整體平穩(wěn)，結(jié)合銷售費(fèi)用率已現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，我們看好公司盈利能力或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)。　　盈利預(yù)測(cè)與估值　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別159.4、194.8、233.8億元，同增31%、22%、20%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為15.1、18.7、23.0億元，同增37%、24%、23%；8月2日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29、23、19X；維持買入評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：　　新品推廣不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料成本波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券韋香怡研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.49%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.85。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有34家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)30家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為199.21。

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。