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主要觀點(diǎn)

人民幣匯率主流預(yù)期轉(zhuǎn)為“先平后升”

按照路透最新的人民幣匯率POLL（未來1 個月、3 個月、6 個月、12個月后的期末匯率預(yù)測）看，市場對人民幣匯率中長期走勢的預(yù)期為“先平后升”，近期人民幣兌美元匯率的疲軟態(tài)勢，并沒有形成持續(xù)貶值預(yù)期。最新市場預(yù)測中值的未來4 期值（2023 年6 月底、8 月底、11 月底，2024 年5 月底）分別為7.00、7.00、6.90、6.75?？梢?，市場對人民幣匯率的中短期走勢預(yù)期保持穩(wěn)定，緩回升、而非持續(xù)貶值，仍是主流看法。

市場對匯率波動適應(yīng)度提高

從市場對匯率的平穩(wěn)預(yù)期，以及匯率逆周期管理政策保持穩(wěn)定的形勢看，市場對近期人民幣匯率貶值的適應(yīng)性和容忍度都在提高。盡管中國和西方主要經(jīng)濟(jì)體間貨幣政策走向差異仍然存在，但我們?nèi)匀粓猿终J(rèn)為，伴隨著美聯(lián)儲加息臨近尾聲，利率平價對匯率走勢的主導(dǎo)作用逐漸消退，其它因素對匯率走勢的影響重要性將逐漸上升：通貨膨脹差對匯率的影響將逐漸體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景差異將再度成為匯率的方向性影響力量。市場對經(jīng)濟(jì)前景信心的波動，或是近期影響匯率短期波動的因素。

匯率預(yù)期平穩(wěn)有利中國資本市場回暖

匯率預(yù)期的緩回升態(tài)勢雖然不變，但和前期相比，機(jī)構(gòu)間分歧有所擴(kuò)大。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，匯率走勢主導(dǎo)因素或轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)和通脹，當(dāng)前的波動不改2023 年人民幣匯率重拾升勢的中長期運(yùn)行趨勢，人民幣匯率將因中國經(jīng)濟(jì)更為良好的增長前景和更平穩(wěn)的物價，結(jié)束2022 年的弱勢，再現(xiàn)穩(wěn)中偏升的趨勢。在匯率并不存在持續(xù)貶值預(yù)期的情況下，中國經(jīng)濟(jì)和社會生活的全面正?；螅?jīng)濟(jì)緩復(fù)蘇進(jìn)程不變，政策預(yù)期平穩(wěn)，在市場對地緣政治事件和房地產(chǎn)問題的適應(yīng)性上升情況下，資本市場平穩(wěn)中回暖、波動中上“揚(yáng)”是大概率事件。

風(fēng)險提示

俄烏沖突擴(kuò)大化，國際金融形勢改變；中國通脹超預(yù)期上行，中國貨幣政策超預(yù)期變化。