【國君食品】旺季將至，信心企穩(wěn)：河北白酒產(chǎn)業(yè)調(diào)研反饋  (相關(guān)資料圖)
我們近期專項(xiàng)走訪河北市場多地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)研，整體反饋 1）白酒需求仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，宴席為主的場景修復(fù)依舊領(lǐng)先于商務(wù)、禮贈(zèng)用酒，名酒量表現(xiàn)普遍優(yōu)于價(jià)格，低度表現(xiàn)依舊好于高度，100-300動(dòng)銷最優(yōu)，其次高端價(jià)位；品牌維度，國窖及其系列酒在河北地區(qū)全價(jià)位依舊強(qiáng)勢，汾酒仍處于渠道正循環(huán)，老白干300以上價(jià)位份額逐步抬升，叢臺(tái)腰部價(jià)位優(yōu)勢繼續(xù)抬升； 2）河北市場目前處于淡季且石家莊等消費(fèi)高地市場受雨水影響小，渠道普遍為旺季做準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)8月下旬將進(jìn)入密集回款階段； 老白干：省內(nèi)結(jié)構(gòu)抬升，改善趨勢延續(xù)。 1）根據(jù)草根調(diào)研，目前衡水、石家莊等高地市場基本未受雨水影響，動(dòng)銷相對良性，其中300元價(jià)位五星老白干表現(xiàn)較為強(qiáng)勢；公司二季度銷售人員及費(fèi)用投放重心仍聚焦在甲等15/20、1915，渠道采取股份制、由集中回款改為按季度回款，增加宴請支持及終端掃碼政策，目前在石家莊、衡水等強(qiáng)勢市場甲等15年起勢較快，但300元以內(nèi)老白干品系費(fèi)用支持較少，受盧特、叢臺(tái)等競品較大挑戰(zhàn)壓力。 2）考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抬升及渠道治理優(yōu)化，我們推測公司業(yè)績?nèi)醺纳期厔輰⒀永m(xù)，短期回調(diào)主要系市場對經(jīng)濟(jì)底和政策底預(yù)期存在反復(fù)。 山西汾酒：營銷成熟，仍處于渠道正循環(huán)。 1）根據(jù)草根調(diào)研，汾酒在河北地區(qū)仍處于低庫存、良動(dòng)銷狀態(tài)，石家莊等地高端終端基本完成青花系列導(dǎo)入，玻汾在當(dāng)?shù)赜休^強(qiáng)消費(fèi)者粘性；汾酒在華北市場渠道仍保持盈利、回款意愿較積極，但戰(zhàn)略層面較為強(qiáng)調(diào)青花系列價(jià)盤及渠道盈利、消費(fèi)者認(rèn)可度等柔性指標(biāo)； 2）結(jié)合近期河南、陜西及長江以南等市場調(diào)研反饋，2022年之后汾酒銷售體系已實(shí)現(xiàn)建制化，老中青傳幫帶及學(xué)習(xí)制度成熟，青花-玻汾雙核心的渠道拓展思路及青花30的高端運(yùn)作思路在全國范圍形成共識(shí)，我們認(rèn)為公司在營銷層面抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)于市場預(yù)期。 酒鬼酒：酒鬼改善，內(nèi)參修復(fù) 1）根據(jù)草根調(diào)研，酒鬼系列在河北市場轉(zhuǎn)變費(fèi)用投放收得一定成效，目前酒鬼系列河北區(qū)域庫存環(huán)比一季度末有回落，在石家莊等消費(fèi)高地，400元價(jià)位酒鬼系列仍有一定認(rèn)可度，考慮到渠道盈利尚高于競品，上半年仍有中等規(guī)模經(jīng)銷商與酒鬼系列簽約； 2）根據(jù)草根調(diào)研，內(nèi)參目前在河北市場仍處于去庫存階段，內(nèi)參價(jià)格體系仍在修復(fù)狀態(tài)，考慮到香型、品牌認(rèn)知及高端代理權(quán)稀缺性，大商仍在堅(jiān)持合作，潛在新商仍有保持溝通及簽約的意愿。 【天風(fēng)電新】尚太科技調(diào)整點(diǎn)評 昨日公司發(fā)布中報(bào)，今日股價(jià)調(diào)整較多，主要系前期有資金博弈業(yè)績+對未來負(fù)極價(jià)格見底時(shí)間判斷不清。對此，我們觀點(diǎn)如下： 1、行業(yè)：7-8月以來電池產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)明顯上升，C公司8月排產(chǎn)+15%，疊加電池廠端材料庫存消耗完畢（見寧德中報(bào)），我們認(rèn)為材料需求觸底回升。 2、公司： 1）量：公司上半年銷量在5.2萬噸，下半年有望沖10萬噸，三季度以來公司產(chǎn)能利用率明顯提升，月銷逐步接近2萬噸（上半年1左右），增量更多來自在C份額的突破，包括進(jìn)了T項(xiàng)目、理想項(xiàng)目， 4C快充項(xiàng)目、儲(chǔ)能項(xiàng)目等。 2）單噸凈利：公司23Q2在6k左右，預(yù)計(jì)23Q3下降至5k+，后續(xù)隨著庫存消耗結(jié)束有望觸底回升。若單純量的層面（實(shí)際有的負(fù)極庫存），7月底消化完畢（上半年留下來的負(fù)極賣完了），由于存貨系加權(quán)平均計(jì)算模式（而非先進(jìn)先出），財(cái)務(wù)層面庫存消化需到Q4。我們認(rèn)為即使按5k噸凈利看，同行一梯隊(duì)在2-5k，二梯隊(duì)虧錢，行業(yè)見底+公司優(yōu)勢顯著。 3、投資建議 鋰電材料盈利逐步見底+需求反彈，看好具備盈利優(yōu)勢的企業(yè)，繼續(xù)看好尚太成本優(yōu)勢+新產(chǎn)品放量，預(yù)計(jì)23、24年實(shí)現(xiàn)利潤10、14億元，對應(yīng)當(dāng)前估值15、10X。 【西部電新】德國增加24年綠色能源投資，同比23年增加60% 8月9日，德國政府批準(zhǔn)了2024年綠色能源投資630億美元(576億歐元)，比2023年同比增加了60%。 在2024年至2027年期間，內(nèi)閣同意將所謂的氣候與轉(zhuǎn)型基金的投資增加到2330億美元(2120億歐元)，增加約330億美元(300億歐元)。 目前德國的光伏裝機(jī)容量為66.5GW，占全歐洲的31.9%，而2022年德國新增裝機(jī)7.18GW，在歐洲41.4GW的裝機(jī)中占比17.34%。發(fā)電量方面，2022年德國10.64%的發(fā)電量來自于太陽能。德國的目標(biāo)是至2030年的裝機(jī)容量達(dá)到215GW。 根據(jù)貿(mào)易協(xié)會(huì)SolarPower Europe的數(shù)據(jù),現(xiàn)任政府去年將這一目標(biāo)調(diào)高了15GW,意味著德國的年均裝機(jī)需要達(dá)到22GW,這遙不可及。去年,德國新增光伏容量為7.9GW。 同比來看若德國投資額較2023年同比上升60%，按照2023年EPC平均價(jià)格5.5元/W，2024年平均價(jià)格5元/W計(jì)算，若23年德國裝機(jī)量將達(dá)到13GW，2024年裝機(jī)有望達(dá)到22.8GW，同比新增72%，若歐洲2024年新增裝機(jī)達(dá)到90GW，德國新增裝機(jī)占比將達(dá)到24.8%。 評述：對于整體而言，德國的新增裝機(jī)進(jìn)一步加快，投資額的增加代表2024年市場仍將會(huì)快速增長，2023年德國的裝機(jī)目標(biāo)為9GW，但是上半年已經(jīng)裝了6.28GW，在超預(yù)期的價(jià)格下行背景下，德國2024年新增裝機(jī)有望超過20GW。 同時(shí)能源作為歐洲轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路，其他國家也有望新增綠色投資額，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，7月西班牙、葡萄牙上調(diào)2030年光伏裝機(jī)目標(biāo)，上調(diào)幅度分別95%、125%至76GW、20.4GW，我們預(yù)計(jì)歐洲光伏裝機(jī)24年有望上調(diào)至90GW以上。 投資建議： 1）板塊盈利觸底或接近觸底，具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢，尤其是成本優(yōu)勢的上市公司，推薦天宜上佳、高測股份、TCL中環(huán)、通威股份、隆基綠能。 2 ）新技術(shù)驅(qū)動(dòng)下具備領(lǐng)先機(jī)會(huì)的上市公司，建議關(guān)注異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域邁為股份、三五互聯(lián)，BC電池技術(shù)方向愛旭股份、復(fù)合材料邊框博菲電氣。 【安信食飲趙國防】老白干下跌點(diǎn)評：短期因素?cái)_動(dòng)所致，利潤率提升空間最大的白酒標(biāo)的 今日下跌幅度較大主要因市場擔(dān)心因強(qiáng)降雨帶來洪澇災(zāi)害，對河北市場造成影響。經(jīng)與公司溝通，天氣影響十分有限，長期來看公司改善邏輯仍然明顯。 渠道更新：二季度方向和結(jié)構(gòu)都在向好。 #老白干本部。單二季度，整體出貨同比增長雙位數(shù)明顯快于一季度，其中甲等15增長15-20%，甲等20增長20%以上，高端出貨加速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。 #武陵酒。截至二季度回款5.56億，單二季度同比增長31%，環(huán)比一季度顯著加速。 邏輯更新： #費(fèi)用收縮。公司在省內(nèi)實(shí)施費(fèi)用投放聚焦策略，提升費(fèi)效比，一季報(bào)已有體現(xiàn)。 #結(jié)構(gòu)升級。二季度公司通過共同持股等形式提升高端酒渠道積極性，通過名酒進(jìn)名企等形式進(jìn)行消費(fèi)者培育，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)環(huán)比升級。 #武陵酒。武陵省內(nèi)在常德之外地級市持續(xù)開拓終端，省外廣東等地亦取得突出進(jìn)展，持續(xù)貢獻(xiàn)收入和利潤增量。 投資建議： #有改善有邏輯利潤率提升空間大的標(biāo)的。老白干本部改革持續(xù)推進(jìn)，石家莊及衡水市場重點(diǎn)突破；武陵醬酒全國化開啟，在河南等市場取得良好進(jìn)展；收入端空間有望進(jìn)一步打開。公司費(fèi)用管控政策逐步落地，是白酒中利潤率提升空間最大標(biāo)的。近期股價(jià)調(diào)整市場預(yù)期很低，公司前期較保守的交流態(tài)度也逐漸改變。持續(xù)推薦！ 【華創(chuàng)電新黃麟團(tuán)隊(duì)】道森股份：復(fù)合銅箔干法工藝提速，公司有望率先受益，繼續(xù)強(qiáng)call 復(fù)合銅箔干法工藝進(jìn)展提速 ◆設(shè)備端，3月高工會(huì)，匯成、洪田、東昇等都在推干法復(fù)合銅箔設(shè)備，4月洪田發(fā)布磁控一步法設(shè)備； ◆材料端，深圳漢嵙堅(jiān)持干法路線并訂購洪田首批設(shè)備；諾德明確看好干法，7月通過復(fù)合集流體子公司投資議案；8月安邁特在發(fā)布會(huì)明確復(fù)合銅箔用磁控+蒸鍍的干法工藝； ◆我們認(rèn)為干法工藝優(yōu)勢主要在于環(huán)保、良率、線速、幅寬，過去瓶頸在蒸鍍環(huán)節(jié)（防止基材燙傷、一次性鍍膜難度高），今年產(chǎn)業(yè)已有明顯進(jìn)步，干法工藝有望從0走向1，長期份額需后續(xù)驗(yàn)證。 道森主要看點(diǎn)： ◆電解銅箔設(shè)備已是龍頭：通過吸收日本技術(shù)做到國內(nèi)龍頭，今明兩年高增；中遠(yuǎn)期看設(shè)備有耗材，能出海，需求不必太悲觀； ◆真空鍍膜設(shè)備后發(fā)先至：技術(shù)源自日系大廠，4月率先發(fā)布一步法設(shè)備并獲得首批訂單，磁控+蒸鍍方案預(yù)計(jì)年底正式發(fā)布；靶位數(shù)量、功率等技術(shù)指標(biāo)明顯領(lǐng)先，且真空設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，具備平臺(tái)化價(jià)值； ◆Q3可能的催化：洪田少數(shù)股權(quán)收購、意向訂單轉(zhuǎn)化結(jié)果。 投資建議：公司有對海外技術(shù)吸收轉(zhuǎn)化的能力，已成為電解銅箔設(shè)備龍頭，有望借助真空鍍膜設(shè)備打造自身第二曲線，預(yù)計(jì)公司23-25歸母凈利1.6/3.2/4.3億元（只考慮洪田51%股權(quán)），持續(xù)強(qiáng)烈推薦！ |
