房財(cái)經(jīng)網(wǎng)8月23日，惠譽(yù)發(fā)布報(bào)告，將碧桂園服務(wù)控股有限公司（06098.HK）的長期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)從“BBB-”下調(diào)至“BB+”，并將評(píng)級(jí)列入負(fù)面評(píng)級(jí)觀察名單(RWN)。 惠譽(yù)認(rèn)為，碧桂園服務(wù)的增長、品牌聲譽(yù)、盈利能力和融資渠道，可能會(huì)受到碧桂園控股有限公司（02007.HK）流動(dòng)性壓力增加的負(fù)面影響。 評(píng)級(jí)列入負(fù)面評(píng)級(jí)觀察名單的行動(dòng)，是意識(shí)到碧桂園服務(wù)流動(dòng)性和營運(yùn)資本受到侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)，以及其財(cái)務(wù)政策的任何變化。  【資料圖】
惠譽(yù)表示，地產(chǎn)銷售疲軟以及碧桂園的流動(dòng)性壓力，可能會(huì)使碧桂園服務(wù)的增長受到限制。截至2022年底，來自碧桂園的項(xiàng)目，占碧桂園服務(wù)總建筑面積(GFA)的48%。由于碧桂園的銷售和項(xiàng)目交付將放緩，惠譽(yù)已將碧桂園服務(wù)在2023年和2024年的物業(yè)管理營收，增長預(yù)期分別從16%和15%下調(diào)至7%和4%。 惠譽(yù)認(rèn)為碧桂園服務(wù)的品牌聲譽(yù)，可能會(huì)受到碧桂園信貸壓力的影響?，F(xiàn)有客戶離開該公司的可能性較小，但新的第三方合同的獲取速度可能會(huì)放緩，從而抑制該公司的中期盈利能力。這是由于現(xiàn)有合同的價(jià)格調(diào)整有限以及持續(xù)的成本通脹壓力，新合同通常比現(xiàn)有合同具有更高的盈利能力。 另外，碧桂園服務(wù)保持著強(qiáng)勁的凈現(xiàn)金頭寸，管理層表示，由于其現(xiàn)金產(chǎn)生業(yè)務(wù)的可見度高以及公司對收購的意愿降低，公司幾乎不需要新的外部資金?；葑u(yù)認(rèn)為，碧桂園服務(wù)的融資渠道可能會(huì)受到碧桂園不斷變化形勢的影響，但該公司相對穩(wěn)定的運(yùn)營現(xiàn)金流，可能會(huì)繼續(xù)支持其財(cái)務(wù)靈活性。碧桂園服務(wù)表示，截至目前，其獲得銀行融資的影響有限，尚未向碧桂園提供任何財(cái)務(wù)支持，如質(zhì)押擔(dān)保。 碧桂園服務(wù)的貿(mào)易應(yīng)收賬款天數(shù)已從2019年的約60天延長至2022年的超130天?；葑u(yù)估計(jì)，鑒于碧桂園應(yīng)收賬款預(yù)期增加以及碧桂園服務(wù)城市服務(wù)業(yè)務(wù)的地方政府獲得的應(yīng)收賬款天數(shù)延長，2023年該公司營運(yùn)資本流出為30億元人民幣至35億元人民幣?；葑u(yù)假設(shè)來自碧桂園的大部分收入將不會(huì)從2023年下半年起征收。任何超過惠譽(yù)預(yù)期的付款延遲，包括來自相關(guān)方和第三方的延遲，都可能導(dǎo)致營運(yùn)資本狀況和FCF走弱。 鑒于碧桂園服務(wù)在最近碧桂園流動(dòng)性緊張的情況下的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，任何激進(jìn)的財(cái)務(wù)政策變化，包括大幅增加股息或其他現(xiàn)金流出都將對碧桂園服務(wù)帶來影響。楊惠妍實(shí)際上控制著碧桂園服務(wù)36.12%的投票權(quán)，亦為碧桂園的主要股東和公司董事長。 然而楊惠妍在7月29日將碧桂園服務(wù)20%的股份，捐贈(zèng)給了慈善機(jī)構(gòu)國強(qiáng)公益基金會(huì)(Guoqiang Public Welfare Foundation)，該基金會(huì)的創(chuàng)始成員是她的妹妹，這可能會(huì)降低增加派息的激勵(lì)。此外，派息對碧桂園的債務(wù)余額并不受影響。楊惠妍還在2022年12月出售了碧桂園服務(wù) 7%的股份，籌集了50億港元隨后借給碧桂園。此外，碧桂園服務(wù)在8月將2022年末期股息支付提前了約兩周。 惠譽(yù)認(rèn)為，盡管預(yù)測增長放緩，但碧桂園服務(wù)仍會(huì)保持其領(lǐng)先的市場地位。2022年，碧桂園服務(wù)管理著中國最大的GFA 達(dá)8.69億平方米，比第三大公司高出約50%。中指研究院有限公司(China Indices Academy Limited.)的數(shù)據(jù)顯示，惠譽(yù)認(rèn)為物業(yè)管理行業(yè)的并購活動(dòng)自2022年以來已經(jīng)放緩，其交易總額從2021年的363億元人民幣降至2022年的106億元人民幣就可證明這點(diǎn)。 溫馨提示：本文著作權(quán)，歸房財(cái)經(jīng)所有；轉(zhuǎn)載、摘錄請注明出處。 |
