 【資料圖】
2023 年上半年業(yè)績大幅提升。2023 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.37 億元，同比+11.96%；歸母凈利潤6.06 億元，同比+26.9%。其中二季度單季度營收18.79 億元，環(huán)比+13.34%；歸母凈利潤3.56 億元，環(huán)比+42.31%。今年以來，輪胎行業(yè)持續(xù)改善，公司上半年毛利率達(dá)到22.4%，同比+0.4pct，二季度環(huán)比提升0.11pct。 輪胎銷量穩(wěn)步提升，海外工廠保障長期成長。2023 年上半年完成輪胎銷售1,368.12 萬條，同比增長21.35%，其中半鋼胎銷量1,339.81 萬條，同比增長20.06%；全鋼胎銷量28.31 萬條，同比增長146.17%。公司擬定增28 億投資建設(shè)西班牙工廠，分兩期建設(shè)1200 萬條半鋼條，有望在2025-2026 年逐步建成投產(chǎn)。公司計劃投資2.97 億美元建設(shè)摩洛哥工廠，建設(shè)600 萬條高性能半鋼胎，有望在2024-2025 年逐步建成投產(chǎn)。公司持續(xù)貫徹執(zhí)行“833plus”戰(zhàn)略，未來產(chǎn)能有望穩(wěn)步增長。 輪胎上游原材料價格同比顯著下降。2023 年上半年輪胎上游原材料價格同比下降，其中天然橡膠均價12120 元/噸，同比-9.58%；丁苯橡膠/順丁橡膠均價11366/10889 元/噸，同比-8.54%/-21.62%；炭黑均價9322 元/噸，同比-0.82%；促進劑/防老劑均價21343/31887 元/噸，同比-13.99%/-27.44%。 整體來看，輪胎上游原材料在2023 年顯著下降，后市并不具備大幅漲價的基礎(chǔ)，預(yù)期未來有望穩(wěn)定在合理區(qū)間。 反傾銷稅初裁稅率大幅降低。美國商務(wù)部披露對泰國乘用車和輕卡輪胎的反傾銷復(fù)審調(diào)查的初裁結(jié)果，森麒麟復(fù)審初裁單獨稅率為1.24%，預(yù)計終裁結(jié)果將于2024 年一季度公布，如果終裁結(jié)果維持，則公司稅率大幅下降15.82%。公司盈利能力有望提升，估算由于稅率變化導(dǎo)致的退稅收益約2-3億元，并且公司產(chǎn)品在海外市場競爭力有望進一步提升。 風(fēng)險提示：輪胎銷量不達(dá)預(yù)期；新產(chǎn)能投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；反傾銷稅終裁不確定性等。 投資建議：維持“買入”評級。 預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤為13/17/18 億元， 攤薄EPS=2.05/2.67/2.79 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=15.9/12.2/11.6x，維持“買入”評級。 |
