(資料圖)

華廈眼科(301267)

事件：

8 月 29 日，公司發(fā)布 2023 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收 19.93 億元， yoy+26.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.55 億元， yoy+50.08%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利 3.62 億元，yoy+41.26%。其中 23 年 Q2 實(shí)現(xiàn)營收 10.63 億元， yoy+38.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利 2.04 億元， yoy+64.60%。業(yè)績復(fù)合預(yù)期。

各項(xiàng)目收入增長較快，毛利率持續(xù)提升

2023 年上半年公司白內(nèi)障收入 4.97 億元， yoy+44.89%，毛利率為 44.16%（ +8.06pct）；眼后段收入 2.76 億元， yoy+35.81%，毛利率為 44.72%（ +4.77pct）；屈光收入 6.51 億元， yoy+13.84%，毛利率為 56.86%（+0.91pct），各項(xiàng)目收入增速較快，毛利率維持在行業(yè)較高水平。

并購基金逐步落地，門店快速擴(kuò)張可期

2023 年上半年，公司在全國 18 個(gè)省和直轄市的 49 個(gè)城市開設(shè) 57 家眼科專科醫(yī)院和 52 家視光中心，其中視光中心相較于 2022 年年末增加 29家，體內(nèi)新建視光中心逐步落地。同時(shí)公司分別在 8 月 21 日和 25 日分別公告收購合肥視寧和投資認(rèn)購廈門華廈聚信壹號(hào)。隨著公司投資基金的逐步落地，預(yù)計(jì)公司體外孵化和收購門店速度將加快，公司長期增長可期。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和公司毛利率的提升， 我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為 42/53/66 億元（原值為 43/52/66 億元）， 同比增速分別為29.8%/25.5%/25.5%，歸母凈利潤分別為 6.87/8.66/10.79 億元， 同比增速分別為 34.2%/26.2%/24.4%， EPS 分別為 0.82/1.03/1.28 元/股， 3 年 CAGR為 25.3%。鑒于公司未來體內(nèi)的視光中心和體外的醫(yī)院仍有較大的擴(kuò)張空間，公司醫(yī)療實(shí)力、品牌和醫(yī)療質(zhì)量也處于行業(yè)中上水平， 參照可比公司估值，我們給予公司 2023 年 60 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 49.07 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)競(jìng)爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)， 擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，政策不確定的風(fēng)險(xiǎn)