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核心觀點：

博實股份是國內(nèi)固體物料后處理智能裝備領域的隱形冠軍，主要應用領域為石化化工，并逐步擴大至新能源多晶硅行業(yè)，22 年實現(xiàn)營收11.66 億（占比54.14%），其他業(yè)務包括高溫特種機器人（占比近10%）、工業(yè)服務（占比30%）、環(huán)保設備等。公司戰(zhàn)略定位差異化，做高壁壘高毛利產(chǎn)品，上市以來營收和凈利潤整體保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，2009-2022 年CAGR 分別為13.85%和11.67%，毛利率常年維持在40%上下。

橫縱向拓展，公司主業(yè)邁向新臺階。2022 年公司訂單大幅增長，22 年底在手訂單62.02 億元（含稅），其中已披露訂單合同15.92 億元，同比大增203.63%。增長驅(qū)動力如下：（1）公司作為化工后處理設備龍頭，受益于化工智能制造趨勢及精細化工對智能制造的需求；（2）固體物料后處理設備向多晶硅行業(yè)拓展，預計多晶硅全自動包裝碼垛系統(tǒng) 2023-2025 市場空間約為29.69 億元-59.39 億元，年均市場空間為9.9 億元-19.8 億元；（3）高溫特種機器人取得突破，并逐步從電石領域向硅錳、硅鐵、工業(yè)硅領域拓展；（4）聯(lián)手華菱集團子公司華聯(lián)云創(chuàng)，鋼鐵智能化業(yè)務有望放量；（5）點線面拓展，從單一環(huán)節(jié)擴展到多環(huán)節(jié)，從一次性賣設備擴展到工業(yè)服務，單客戶價值量數(shù)倍放大。

聯(lián)手哈工大，共同推進人形機器人產(chǎn)業(yè)化。公司發(fā)布公告與哈爾濱工業(yè)大學簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，共同設立人形機器人關鍵技術及原理樣機產(chǎn)業(yè)化研發(fā)項目，并在未來共同推進相關技術成果和產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化。哈工大機器人技術儲備雄厚，且在人形機器人機構(gòu)和控制等多項關鍵技術方面都具良好的技術儲備。公司與哈工大淵源深厚，管理層多具備哈工大背景，且曾成功落地多個產(chǎn)學研項目。

盈利預測及投資建議：預計公司2023-2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤6.90 億、8.99 億、11.24 億，對應EPS 為0.67、0.88、1.10 元，對應PE 為28 倍、21 倍、17 倍，首次覆蓋給與推薦的投資評級。

風險提示：新增訂單下滑，人形機器人進展緩慢，拓展智慧工廠業(yè)務導致盈利能力下滑，參股公司虧損擴大影響投資收益。