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基數(shù)降溫令出口同比跌幅有稍好于市場預(yù)期的收窄， 但扣除基數(shù)影響， 出口趨勢仍稍顯偏弱， 前期表現(xiàn)強勁的汽車有所降溫。 8 月出口（ 美元計價） 同比-8.8%， 跌幅收窄 5.7 個百分點， 稍好于市場相對謹(jǐn)慎的預(yù)期。 進口同比-7.3%， 跌幅收窄 5.1個百分點， 能源大宗價格上漲、 集成電路集中備貨。 貨物貿(mào)易順差 683.6 億美元。

扣除基數(shù)下行因素， 8 月紡服、 家具家電大類表現(xiàn)仍然疲弱， 電子產(chǎn)業(yè)鏈底部位置呈現(xiàn)小幅韌性， 前期持續(xù)高增的汽車出口隨著海外需求缺口的快速收窄而有所降溫。 去年 7 月上海解封后出口達至階段性峰值， 8 月后逐月回落， 基數(shù)走弱是出口同比跌幅明顯收窄的主要原因。 扣除基數(shù)影響， 紡織服裝鞋靴箱包、 家電家居兩個大類仍延續(xù)弱勢， 既顯示外需整體復(fù)蘇不強， 也反映越南等地低附加值率產(chǎn)品形成一定替代； 家電出口當(dāng)月大幅改善 14.8 個百分點， 但主要受 7 月北半球普遍高溫帶動， 可持續(xù)性不強。 汽車同比下滑 48.1 個百分點至 35.2%， 對總出口的拉動較7 月減弱達 1 個百分點， 顯示上半年持續(xù)高增的汽車出口隨海外需求缺口快速收窄而有所降溫。 受美國“ 脫鉤斷鏈” 政策直接影響的電子產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)謾C、 電腦、 芯片對總出口同比的拖累收窄 1 個百分點至-3.5%， 剔除基數(shù)影響亦表現(xiàn)稍好， 底部區(qū)域呈現(xiàn)一定韌性。其中手機出口連續(xù)兩個月大幅波動， 受海外品牌新品發(fā)布節(jié)奏擾動。

對美出口跌幅收窄最為明顯， 對其他發(fā)達經(jīng)濟體則無顯著改善， 非美發(fā)達經(jīng)濟體貨幣緊縮對其自身消費需求抑制作用更為強烈。 8 月對美國（ -9.5%） 同比跌幅收窄達 13.6 個百分點， 而對歐盟（ -19.6%） 僅收窄 1.0 個百分點； 對日（ -20.1%） 英（ -12.9%） 甚至跌幅擴大， 顯示美國仍處于前期過度財政補貼和薪資通脹螺旋共同導(dǎo)致的商品消費過熱區(qū)間， 而連續(xù)貨幣緊縮已經(jīng)對非美發(fā)達經(jīng)濟體消費需求形成明顯抑制， 日本復(fù)蘇仍然緩慢且幅度溫和。 低基數(shù)下對新興市場出口跌幅有所收窄。

能源大宗漲價、 新品手機出貨芯片集中進口， 8 月進口同比跌幅收窄較快。 8 月進口同比-7.3%， 跌幅較 7 月收窄 5.1 個百分點稍好于預(yù)期。 沙特自愿減產(chǎn)以來油價出現(xiàn)一輪連續(xù)上漲， 8 月原油帶動大宗能源商品進口增速明顯上行； 此外集成電路進口快速增加， 或與海外知名手機品牌即將推出新品帶動我國手機產(chǎn)業(yè)鏈集中生產(chǎn)出貨有關(guān)， 也與手機出口當(dāng)月走低的暫時性擾動相匹配。

今年二季度以來， 三大因素影響下我國出口一定程度上低于我們的預(yù)期： 其一， 主要非美發(fā)達國家疫情緩和后消費需求改善幅度偏弱， 貨幣緊縮導(dǎo)致的消費抑制效應(yīng)較為明顯； 其二， 紡織服裝等低附加值率商品類別東南亞國家開始呈現(xiàn)一定的競爭優(yōu)勢； 其三， 美國主導(dǎo)的對華“ 脫鉤斷鏈” 政策日益深化， 影響范圍擴大， 約束了我國電子產(chǎn)業(yè)鏈出口反彈的力度。 展望 9-12 月， 出口基數(shù)逐月走低令同比下跌趨勢在讀數(shù)上有望連續(xù)緩和， 結(jié)構(gòu)上一方面海外汽車需求缺口收窄較快可能影響我國出口節(jié)奏， 另一方面國內(nèi)消費電子近期技術(shù)有所突破可能形成出口穩(wěn)定作用， 維持全年出口-4%左右的預(yù)測不變， 出口同比至接近年底時有望重回零附近。 維持年底前人民幣匯率在 7.2 附近窄幅波動的預(yù)測不變， 匯率趨勢性改善尚需時日， 期待更多國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈完整性安全性建設(shè)方面的技術(shù)突破涌現(xiàn)。

風(fēng)險提示： 外需降溫幅度超預(yù)期風(fēng)險。