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報告摘要：

6月21日，海泰科發(fā)布公告，擬于2023 年6 月27 日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過3.97 億元，募集資金擬全部用于年產(chǎn)15 萬噸高分子新材料項目，項目總投資5.03 億元。

海泰轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和上網(wǎng)定價，債項和主體評級A。發(fā)行規(guī)模為3.96 億元，初始轉(zhuǎn)股價格為26.69 元，參考6 月21 日正股收盤價格26.98 元，轉(zhuǎn)債平價101.09 元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（6 月21 日）為11.05%，到期贖回價118 元，計算純債價值為67.33元。博弈條款方面，下修條款較寬松（“15/30，90%”）、贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模偏低，流動性較差，評級偏弱，債底保護性較差。機構(gòu)入庫較難，一級參與無異議。

轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價129-134 元，建議積極申購。截止至2023 年6 月21 日，海泰轉(zhuǎn)債平價在101.09 元，估值參考精鍛轉(zhuǎn)債（評級AA-，存續(xù)債余額9.8 億元，平價88.9，轉(zhuǎn)債價格121.02，轉(zhuǎn)股溢價率36.14%）、汽模轉(zhuǎn)2（評級AA-，存續(xù)債余額3.1 億元，平價90.31，轉(zhuǎn)債價格121.91，轉(zhuǎn)股溢價率34.99%），綜合考慮當(dāng)前市場環(huán)境及平價水平，海泰轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率水平預(yù)計在【28%，33%】區(qū)間，對應(yīng)首日上市目標(biāo)價在129-134 元附近。

公司主要從事注塑模具及塑料零部件的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。憑借強大研發(fā)實力、領(lǐng)先的技術(shù)水平、嚴格的質(zhì)量管控和良好的服務(wù)，經(jīng)過十多年的穩(wěn)健經(jīng)營和快速發(fā)展，目前 已經(jīng)形成并擁有數(shù)量龐大的穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)客戶群體。本次募集資金將用于投資“年產(chǎn)15 萬噸高分子新材料項目”，本次募投項目的產(chǎn)品主要向既有汽車行業(yè)客戶及其他客戶銷售，少量自用。同時本次募集資金可以豐富公司產(chǎn)品線，拓展新的利潤點；提高公司為客戶提供模塑解決方案的能力；增強業(yè)務(wù)協(xié)同能力，保障公司持續(xù)發(fā)展壯大。

預(yù)計首日打新中簽率0.0012%~0.0020%附近。截至2022 年12 月31 日，孫文強先生和王紀學(xué)先生合計持有公司股份4078.19 萬股，占公司股份總數(shù)的49.02%%，為公司控股控股和實際控制人。前十大股東持股比例為73.73%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為49%~69%，則海泰轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為1.23 億元~2.02 億元。

風(fēng)險提示：下游需求不足預(yù)期、毛利率波動風(fēng)險