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華鑫證券有限責(zé)任公司胡博新近期對(duì)金城醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：煙堿審批產(chǎn)能擴(kuò)大，期待業(yè)績(jī)新增量》，本報(bào)告對(duì)金城醫(yī)藥給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.89元。

金城醫(yī)藥(300233)
事件
金城醫(yī)藥股份發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)公告：2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.053億元，同比減少7.91%；歸母凈利潤(rùn)1.017億元，同比減少53.55%；基本每股收益0.26元/股。
投資要點(diǎn)
新冠相關(guān)訂單影響CMO業(yè)務(wù)，制劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速
2023年上半年公司CMO業(yè)務(wù)收入銳減，而去年同期，公司依托在深冷反應(yīng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲得超2億元的新冠藥物中間體訂單。同時(shí)，作為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)引擎的生物原料藥業(yè)務(wù)也因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格下降，毛利率下滑進(jìn)而拖累公司整體業(yè)績(jī)。公司制劑業(yè)務(wù)以抗生素仿制藥為主，并有多個(gè)品種通過一致性評(píng)價(jià)，上半年公司制劑板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.16億元，同比增長(zhǎng)41.09%。在第八批國(guó)家藥品集采中，子公司金城金素共有3個(gè)品種7個(gè)品規(guī)中選，隨著7月份集采執(zhí)行，公司制劑業(yè)務(wù)有望保持高增長(zhǎng)。
煙堿審批產(chǎn)能擴(kuò)大，新增出口資質(zhì)
煙堿是近年公司重點(diǎn)培育的新業(yè)務(wù)，公司掌握植物提取和生物轉(zhuǎn)化合成兩項(xiàng)生產(chǎn)技術(shù)。由于煙堿下游屬于電子煙，生產(chǎn)出口受國(guó)家煙草局監(jiān)管。2022年放開初始階段，審批產(chǎn)能限制，到2023年7月，換發(fā)新的許可證后，公司產(chǎn)能提升顯著，同時(shí)下游需求已逐步恢復(fù)，上半年銷量近17噸?？紤]新增出口資質(zhì)，下半年我們預(yù)計(jì)煙堿銷量將超過60噸。
化學(xué)合成與合成生物學(xué)持續(xù)拓展
報(bào)告期內(nèi)，子公司匯海醫(yī)藥培南類高端醫(yī)藥中間體項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)行，培南產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸。昆侖子公司持續(xù)推進(jìn)泊沙康唑FDA認(rèn)證和枸櫞酸托法替布GMP認(rèn)證以及甲芬那酸歐盟認(rèn)證、普羅雌烯等產(chǎn)品的市場(chǎng)開發(fā)。合成生物學(xué)方面，年產(chǎn)3000噸蝦青素車間已完成進(jìn)度的60%，2024年有望投產(chǎn)運(yùn)行。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)測(cè)公司2023E-2025E年收入分別為34.64、37.23、39.90億元，歸母凈利潤(rùn)為2.16、2.55、3.08億元，EPS分別為0.56、0.66、0.80元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32.7、27.7、23.0倍，考慮煙堿業(yè)務(wù)審批擴(kuò)產(chǎn)帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽浚状胃采w，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原料藥品種的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，制劑銷售受醫(yī)藥反腐影響的風(fēng)險(xiǎn)，電子煙監(jiān)管趨嚴(yán)限制煙堿產(chǎn)能審批等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華鑫證券胡博新研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為41.43%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.88億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.25。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：