事件描述

2023 年8 月7 日晚，公司發(fā)布2023H 業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.08 億元，同比+30%，單Q2 營(yíng)收6.96 億元，同比+38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76 億元，同比+30.33%，單Q2 為0.97 億元，同比+42%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.57 億元，同比+68%，單Q2 為0.95 億元，同比+119%。

(資料圖)

事件評(píng)論

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求恢復(fù)，海外市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。分地區(qū)來(lái)看，2023H 國(guó)內(nèi)營(yíng)收8.78 億元，同比+19%，國(guó)外營(yíng)收3.30 億元，同比+73%。海外市場(chǎng)增速較高，公司當(dāng)前在海外市場(chǎng)市占率較低，高性?xún)r(jià)比市場(chǎng)策略進(jìn)展順利。分業(yè)務(wù)來(lái)看，建筑與基建5.09 億元（同比+13%），地理空間信息1.78 億元（同比+45%），資源與公共事業(yè)4.60 億元（同比+43%），機(jī)器人與自動(dòng)駕駛0.61 億元（同比+88%）。受內(nèi)蒙古礦難事件影響，公司形變監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)中尾礦監(jiān)測(cè)場(chǎng)景快速落地。此外，上半年春耕農(nóng)機(jī)產(chǎn)品需求旺盛，預(yù)計(jì)下半年秋收延續(xù)高增。

高毛利+大空間+高增速，海外有望成為重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司層面：海外營(yíng)收占比持續(xù)提升，出口產(chǎn)品品類(lèi)日趨多樣。此外，公司高性?xún)r(jià)比替代策略已在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)驗(yàn)證，出口主要市場(chǎng)為對(duì)價(jià)格較為敏感的發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，替換難度較低。行業(yè)層面：經(jīng)測(cè)算，華測(cè)與天寶重合的三項(xiàng)業(yè)務(wù)，在扣除北美市場(chǎng)后，2021 年全球市場(chǎng)規(guī)模約55 億美元。華測(cè)2021 年?duì)I收規(guī)模僅19 億元，市占率僅為5%，未來(lái)提升空間較大。對(duì)比分析：相較天寶，華測(cè)與其發(fā)展路徑相似，節(jié)奏更快。相較億聯(lián)，二者均具備技術(shù)同源品類(lèi)擴(kuò)張能力及平臺(tái)化發(fā)展思路，且海外市場(chǎng)均采用高性?xún)r(jià)比策略，雖處不同市場(chǎng)但發(fā)展思路較為相似。

2023 年關(guān)注重點(diǎn)：SaaS 云平臺(tái)+智能化兩類(lèi)業(yè)務(wù)線。定位增強(qiáng)服務(wù)：作為實(shí)現(xiàn)高精度定位必不可缺的一環(huán)，該服務(wù)當(dāng)前主要以SaaS 模式由少數(shù)第三方企業(yè)提供。參考天寶，定位增強(qiáng)服務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于硬件產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局有望提高公司產(chǎn)品間協(xié)同性，有利于提高公司競(jìng)爭(zhēng)力和客戶(hù)粘性。通過(guò)布局訂閱業(yè)務(wù)，公司平臺(tái)化發(fā)展版圖進(jìn)一步完善。無(wú)人化設(shè)備：智能農(nóng)機(jī)方面，行業(yè)發(fā)展底層邏輯為人口老齡化+第一產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)力下降+糧食自主可控，公司在技術(shù)和成本上優(yōu)勢(shì)明顯；新型測(cè)繪設(shè)備方面：數(shù)字中國(guó)建設(shè)底層數(shù)據(jù)采集設(shè)備，新技術(shù)帶來(lái)全新應(yīng)用場(chǎng)景，大幅提高測(cè)繪效率；國(guó)產(chǎn)化降本激活潛在市場(chǎng)需求。

投資建議及盈利預(yù)測(cè)：公司2023 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為營(yíng)收28 億元，同比+25.21%，歸母凈利潤(rùn)4.5 億元，同比+24.61%。回顧2021-2022 年，全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)分別為2.7 億元、3.7 億元，實(shí)際利潤(rùn)為2.94 億元、3.61 億元，完成度分別為109%、98%，整體完成度較高。

站在2023 年展望未來(lái)，成熟產(chǎn)品出海+平臺(tái)化+智能化三條主線明確。1、海外市場(chǎng)空間巨大，市占率低，毛利率高，有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?、平臺(tái)化方面開(kāi)拓全新SaaS 業(yè)務(wù)模式。參考天寶，訂閱服務(wù)毛利率較高，有望提高公司盈利能力。3、智能化角度，實(shí)景三維、農(nóng)機(jī)等行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)，公司具有較強(qiáng)技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，有望充分受益于智能化升級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.71、6.35、8.65 億元，同比增長(zhǎng)30%/35%/36%，對(duì)應(yīng)PE 估值為36/27/20 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、重點(diǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期；

2、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。