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中銀國際證券股份有限公司武佳雄,李天帥近期對通威股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《硅料電池出貨高增，N型電池技術(shù)持續(xù)突破》，本報告對通威股份給出買入評級，當(dāng)前股價為31.6元。
通威股份(600438)
公司發(fā)布2023年半年報，盈利同比增長9%。公司硅料電池出貨快速增長，持續(xù)拓展組件銷售渠道，加快推動電池新技術(shù)研發(fā)與量產(chǎn)；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023年上半年盈利同比增長9%：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)收入740.68億元，同比增長22.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤132.70億元，同比增長8.56%，實現(xiàn)扣非凈利潤126.20億元，同比增長1.02%。
硅料電池銷量保持高增，核心指標(biāo)領(lǐng)跑行業(yè)：2023年上半年，公司實現(xiàn)高純晶硅銷量17.77萬噸，同比增長64%，國內(nèi)市占率達(dá)到30%左右，目前生產(chǎn)成本已降至4萬元/噸以內(nèi)；上半年，公司實現(xiàn)電池片銷量35.87GW（含自用），同比增長65%。單晶PERC電池非硅成本較2022年降低16%，產(chǎn)品A級率、電池轉(zhuǎn)換效率、碎片率等核心指標(biāo)領(lǐng)跑行業(yè)。
組件產(chǎn)能快速提升，持續(xù)拓展組件銷售渠道：2023年上半年，公司累計實現(xiàn)組件銷量8.96GW，目前組件年產(chǎn)能提升至55GW。公司聚焦國內(nèi)重點大客戶開發(fā)，累計中標(biāo)超9GW。海外市場方面，公司上半年聚焦歐洲、亞太、南美等市場，通過頭部分銷商合作、代理人模式推廣、全球化團(tuán)隊打造等方式，加強(qiáng)渠道拓展，完成超6GW海外框架訂單簽約。
加快推動N型電池新技術(shù)的研發(fā)與量產(chǎn)：在TOPCon方面，目前公司TNC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率提升至25.7%（未疊加SE技術(shù)），良率超過98%。在HJT方面，公司THC中試線當(dāng)前最高轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到26.49%，210尺寸66版型組件功率達(dá)到743.68W，在硅片厚度減薄至110μm的條件下，量產(chǎn)良率依然可達(dá)到97%以上。公司銅互連技術(shù)在設(shè)備、工藝和材料等方面的開發(fā)均取得重要突破，持續(xù)推動HJT產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報及行業(yè)供需情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至3.89/3.19/4.07元（原預(yù)測2023-2025年每股收益為4.42/4.38/5.03元），對應(yīng)市盈率8.0/9.8/7.7倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
光伏制造產(chǎn)能過剩風(fēng)險；新技術(shù)迭代風(fēng)險；光伏產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；飼料原材料價格波動。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券陳明雨研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.25%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利202.75億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.94。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為46.51。
