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事件概述
【資料圖】
公司發(fā)布半年報，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.94億元，同比+56.54%，歸母凈利潤2.46億元，同比+90.69%，EPS1.29元；單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.01億元，同比+57.59%，歸母凈利潤1.34億元，同比+98.91%。
多渠道多品類快速發(fā)展，規(guī)?？焖贁U(kuò)張
公司上半年產(chǎn)品端聚焦七大核心品類，推動全規(guī)格發(fā)展，渠道端實(shí)現(xiàn)全渠道覆蓋，帶動收入實(shí)現(xiàn)56.54%的增長，單Q2收入增速環(huán)比提升，達(dá)到57.59%，經(jīng)營規(guī)?？焖贁U(kuò)張。
分品類來看，公司聚焦辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻、鵪鶉蛋以及果干七大品類，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級產(chǎn)品力，完善“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動增長模式，努力實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品領(lǐng)先+效率驅(qū)動”，上半年休閑烘焙/深海零食/休閑魔芋制品/休閑肉禽制品/休閑豆制品/薯類零食/蒟蒻果凍布丁/果干堅果/蛋類零食/其他（含組合裝等）分別實(shí)現(xiàn)營收3.04/2.90/2.23/1.95/1.50/1.59/1.27/1.07/0.95/0.99億元，分別同比11.47%/18.0%/163%/93.89%/52.61%/46.68%/93.3%/26.48%/582.38%/80.59%，休閑魔芋制品、休閑肉禽制品、蒟蒻果凍布丁和蛋類零食高速增長。
分渠道來看，上半年直營/經(jīng)銷和其他/電商分別實(shí)現(xiàn)收入1.92/13.11/3.91億元，分別同比-15.42%/58.04%/155.17%，渠道端實(shí)現(xiàn)全渠道覆蓋，在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢外，重點(diǎn)發(fā)展電商、CVS、零食專賣店、校園店等，與當(dāng)下熱門零食量販品牌零食很忙、零食有鳴、趙一鳴等深度合作，在抖音平臺與主播種草引流，持續(xù)打造新的爆品，品牌影響力和渠道勢能持續(xù)增強(qiáng)；直營商超投入減少，規(guī)模有所下降。分區(qū)域來看，華中（含江西?。?華南/西南+西北/華東/華北+東北/境外地區(qū)收入分別為6.95/2.83/2.68/2.26/0.31/0.002億元，分別同比44.08%/20.62%/76.2%/34.25%/65.69%/-74.67%，西南西北和華北東北地區(qū)增速亮眼，逐步推進(jìn)全國化布局。
銷售費(fèi)用率大幅下降，凈利率回升至雙位數(shù)
公司上半年毛利率和凈利率分別為35.34%和13.36%，分別較去年同期-2.16和+2.72pct，雖然毛利率同比下降但銷售費(fèi)率下降較多，帶動凈利率回升。上半年公司毛利率下降主因1）大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價格有所回落，白糖價格上漲，整體生產(chǎn)成本有所下降；2）新品推廣較多；單Q2毛利率已降幅收窄0.49pct至36.03%。費(fèi)用端來看，公司上半年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為12.56%/4.24%/2.40%/0.41%，分別同比-6.27/-1.02/-0.04/-0.12pct；銷售費(fèi)用相應(yīng)同向小幅增加主要系隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展和規(guī)模增加，渠道結(jié)構(gòu)占比發(fā)生較大變化，量販渠道占比提升；日常管理費(fèi)用增加主要系隨著公司業(yè)務(wù)發(fā)展和規(guī)模增加。綜合來看，公司緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，轉(zhuǎn)型升級效果顯著，上半年凈利率回升至13.36%，對應(yīng)歸母凈利潤2.46億元，同比+90.69%。
單Q2得益于收入增長+銷售費(fèi)用率大幅下降，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.34億元，同比高增98.9%，對應(yīng)凈利率同比提升2.8pct至13.4%。
快速成長的零食領(lǐng)軍企業(yè)，競爭優(yōu)勢持續(xù)積累
公司在上一輪調(diào)整后迅速升級為“產(chǎn)品+渠道”雙輪渠道發(fā)展，緊抓零食專賣和電商等新渠道機(jī)會，產(chǎn)品端持續(xù)優(yōu)化形成七大核心品類，發(fā)揮公司供應(yīng)鏈生產(chǎn)優(yōu)勢，敏銳的行業(yè)洞察力和強(qiáng)大供應(yīng)鏈管理能力將是公司快速發(fā)展的基礎(chǔ)。我們看好公司發(fā)展成為休閑零食行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)積累競爭優(yōu)勢，提升長期競爭力。
投資建議
參考最新中報，我們上調(diào)公司23-25年營收36.32/44.32/52.23億元的預(yù)測至40.28/50.30/60.95億元，考慮股本調(diào)整，上調(diào)23-25年EPS3.66/4.68/5.78元的預(yù)測至2.57/3.34/4.20元，對應(yīng)2023年8月3日81.99元/股收盤價，PE分別為32/25/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格上漲、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、食品安全。
