【大金重工】港口資源稀缺，助力公司搶占海外市場(chǎng)

文章摘要

大金重工是國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)頭部公司，近幾年，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持下，國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)順勢(shì)快速提升，2018年至2022年?duì)I收年化復(fù)合增速高達(dá)51.47%。公司在業(yè)內(nèi)率先提出&34;海上風(fēng)電+海外市場(chǎng)&34;的&34;兩海戰(zhàn)略&34;，借助蓬萊基地的稀缺港口資源及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，加快海外市場(chǎng)擴(kuò)張。隨著風(fēng)電度電成本持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)型逐漸顯現(xiàn)，下游需求仍將保持旺盛態(tài)勢(shì)。

(資料圖片僅供參考)

1.企業(yè)簡(jiǎn)介

1.1公司概況

大金重工股份有限公司成立于2003年9月，注冊(cè)地址位于遼寧省阜新市新邱區(qū)，公司于2010年10月在深圳證券交易所掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)風(fēng)電塔架行業(yè)第一家上市公司。股票簡(jiǎn)稱大金重工；股票代碼002487.

公司立足于鋼結(jié)構(gòu)的生產(chǎn)制造，根據(jù)市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)換，在發(fā)展歷程中經(jīng)歷了兩次主營(yíng)業(yè)務(wù)的切換。

大金重工的前身為三維鋼構(gòu)，2000年成立之初，主要從事建筑鋼結(jié)構(gòu)的生產(chǎn)與銷售，隨著建筑行業(yè)進(jìn)入成熟期，盈利效應(yīng)下滑，公司于2004年切換到火電鍋爐鋼結(jié)構(gòu)賽道，取得良好的業(yè)績(jī)。2007年，隨著《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》的出臺(tái)，公司敏銳洞察到國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的態(tài)勢(shì)，憑借其在鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)制造領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和豐富經(jīng)驗(yàn)，成功切入風(fēng)電塔筒行業(yè)。

大金重工發(fā)展歷程

（資料來(lái)源開(kāi)源證券）

目前，公司的主要產(chǎn)品為陸上風(fēng)電裝備和風(fēng)電海工裝備。風(fēng)電海工裝備除了陸上風(fēng)電通用的塔筒、葉片、主機(jī)外，還包括管樁、導(dǎo)管架、浮式基礎(chǔ)等大型風(fēng)電海工基礎(chǔ)，以及升壓站、換流站等海上風(fēng)電裝備模塊，安全性與可靠性比陸上風(fēng)電的要求更加嚴(yán)苛。

（圖片來(lái)源公司官網(wǎng)）

公司是國(guó)內(nèi)首家風(fēng)電海工產(chǎn)品出口到歐洲的企業(yè)，也是歐洲本土以外唯一一家能夠提供超大型單樁的供應(yīng)商，目前公司歐洲訂單量在歐洲本土的市占率已名列前茅。

1.2全文大綱

1.3行業(yè)背景

＂十四五＂時(shí)期是我國(guó)加快能源綠色低碳轉(zhuǎn)型、落實(shí)＂30. 60&34;雙碳目標(biāo)的攻堅(jiān)期。2022年以來(lái)，政府陸續(xù)出臺(tái)各項(xiàng)政策，大力支持風(fēng)電等新能源行業(yè)發(fā)展。國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策為風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展提供了明確、廣闊的市場(chǎng)前景，也為企業(yè)提供了良好的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)風(fēng)力發(fā)電量累計(jì)值為6867億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)21%.風(fēng)電裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)，風(fēng)電發(fā)電量占全國(guó)發(fā)電總量的比例逐年攀升。2022年風(fēng)電發(fā)電量占總發(fā)電量約8. 2%,較上年提升1. 2個(gè)百分點(diǎn)，占比為近年來(lái)新高。

我國(guó)風(fēng)力發(fā)電量及其占比

（數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）

根據(jù)《2022年中國(guó)風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計(jì)簡(jiǎn)報(bào)》，隨著國(guó)家補(bǔ)貼退坡政策全面落地，全國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量出現(xiàn)階段性下滑，2022年為4983萬(wàn)千瓦，同比下降10. 89%.其中，陸上風(fēng)電新增裝機(jī)容量4467. 2萬(wàn)千瓦，海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量515. 7萬(wàn)千瓦，占比分別為89. 7%和10. 3%.

再看全球市場(chǎng)，根據(jù)《2023全球風(fēng)能報(bào)告》，2022年全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量為77. 6GW,同比下降17. 1%;累計(jì)裝機(jī)容量增至906GW,同比增長(zhǎng)9%.其中，陸上風(fēng)電新增裝機(jī)68. 8GW,占比88. 7%,累計(jì)裝機(jī)容量增至842GW,同比增長(zhǎng)8. 8%;海上風(fēng)電新增裝機(jī)8. 8GW,占比11. 3%,累計(jì)裝機(jī)容量增至64. 3GW.

2022年，全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量排名前5的市場(chǎng)分別為中國(guó)、美國(guó)、巴西、德國(guó)和瑞典，合計(jì)占全球市場(chǎng)的71%,其中中國(guó)獨(dú)占49%,而歐洲貢獻(xiàn)了25%的市場(chǎng)份額，成為僅次于亞太地區(qū)的第二增長(zhǎng)區(qū)域。

1.4公司治理

1.4.1 公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司的實(shí)際控制人為金鑫，控股股東為阜新金胤能源咨詢有限公司。截至2023年Q1,金鑫通過(guò)直接持股和全資控股阜新金胤，合計(jì)持有39. 32%的上市公司股權(quán)。其他前十大股東多為國(guó)內(nèi)大型公募基金，持股比例均在2%以下。整體來(lái)看，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰合理。

（資料來(lái)源開(kāi)源證券）

2022年度，控股股東阜新金胤進(jìn)行了股票減持，但只減持了525萬(wàn)股，僅占其持股總量的2. 16%,問(wèn)題不大。而同期國(guó)內(nèi)大型投資機(jī)構(gòu)卻在紛紛增持，體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司投資價(jià)值的樂(lè)觀看法。

1.4.2 公司的管理團(tuán)隊(duì)

公司的核心管理團(tuán)隊(duì)中，金鑫先生長(zhǎng)期在生產(chǎn)制造類企業(yè)工作，曾在遼寧營(yíng)口紡織廠、阜新盼盼門銷售公司、盼盼三維鋼結(jié)構(gòu)工程公司等企業(yè)任職，現(xiàn)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，具備豐富的制造行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)；孫曉樂(lè)在2004年加入公司后，已任職近20年，在蓬萊大金、興安盟大金、張家口大金、煙臺(tái)大金等重要子公司均擔(dān)任過(guò)執(zhí)行董事、總經(jīng)理等重要職位，管理經(jīng)驗(yàn)豐富；劉愛(ài)花是2023年加入公司的新生力量，擔(dān)任公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)。

總體來(lái)看，公司的管理團(tuán)隊(duì)具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，公司發(fā)展歷程中兩次主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，體現(xiàn)了管理團(tuán)隊(duì)敏銳的戰(zhàn)略洞察力，有利于公司適應(yīng)不斷變化的外部環(huán)境，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

2.公司經(jīng)營(yíng)分析

2.1 公司總體業(yè)績(jī)分析

2018年至2022年，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，從9. 70億元增長(zhǎng)至51. 06億元，增長(zhǎng)了四倍多，年化復(fù)合增速高達(dá)51. 47%.2022年，疫情反復(fù)影響了項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑，塔筒企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入普遍下降，而大金重工則憑借強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力和前瞻性戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)塔筒銷售逆勢(shì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51. 06億元，同比增長(zhǎng)15. 21%.

2018年至2021年，公司的歸母凈利潤(rùn)連續(xù)四年保持高速增長(zhǎng)，從0. 63億元增長(zhǎng)至5. 77億元，年化復(fù)合增速高達(dá)109. 22%,遠(yuǎn)高于同期營(yíng)收增速。2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4. 50億元，同比下滑22%,主要原因是大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，導(dǎo)致塔筒原材料成本上漲，公司利潤(rùn)率下滑。

2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8. 55億元，同比下滑8. 44%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0. 75億元，同比增長(zhǎng)19. 97%,恢復(fù)了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

大金重工的核心產(chǎn)品塔筒的主要原材料為鋼鐵，所以，利潤(rùn)率水平受鋼鐵價(jià)格的影響較大。2020年鋼價(jià)指數(shù)走弱，公司的毛利率和凈利率達(dá)到近五年的高點(diǎn)，分別為25. 5%、14%.此后，鋼鐵價(jià)格指數(shù)走高，公司的毛利率和凈利率相應(yīng)下滑。值得注意的是，鋼鐵價(jià)格指數(shù)在2021年達(dá)到最高點(diǎn)，而公司的毛利率、凈利率則是在2022年出現(xiàn)最大幅度下滑，這與公司＂以銷定產(chǎn)＂的生產(chǎn)模式有關(guān)，公司在獲取訂單后，需求提前備貨，所以，鋼鐵價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司的利潤(rùn)率影響存在一定的滯后。

大金重工利潤(rùn)率與鋼材價(jià)格的關(guān)系

數(shù)據(jù)來(lái)源開(kāi)源證券

2.2 費(fèi)用率分析

從＂四費(fèi)”構(gòu)成來(lái)看，研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，是公司最大的兩項(xiàng)費(fèi)用支出；2020年，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行，將運(yùn)費(fèi)從銷售費(fèi)用調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本，所以公司的銷售費(fèi)用大幅下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用是最少的，基本可以忽略。

從下圖可以看到，在2020年執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，銷售費(fèi)用率快速下降至1%以下，對(duì)利潤(rùn)影響較小。而研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用雖然在逐年增長(zhǎng)，但對(duì)應(yīng)的費(fèi)用率卻保持相對(duì)穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用率在4%左右，管理費(fèi)用率在2. 3%左右，均屬于可控水平。

我們選取風(fēng)電行業(yè)頭部公司天順風(fēng)能、天能重工，進(jìn)行同行業(yè)對(duì)比分析。

大金重工和天順風(fēng)能的期間費(fèi)用率走勢(shì)基本一致，近三年穩(wěn)定在7%左右，而天能重工則相對(duì)偏高，近三年保持在10%以上。

再看【費(fèi)用率／毛利率】，2018年至2020年，鋼材價(jià)格指數(shù)走低，行業(yè)毛利率普遍提升，三家企業(yè)的【費(fèi)用率／毛利率】均出現(xiàn)明顯下降；而此后隨著鋼鐵價(jià)格指數(shù)快速拉升，行業(yè)毛利率下滑，三家企業(yè)的【費(fèi)用率／毛利率】又表現(xiàn)出同樣的上漲走勢(shì)。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，大金重工和天順風(fēng)能的【費(fèi)用率／毛利率】更低，費(fèi)用管控能力更強(qiáng)一些。

2.3 主營(yíng)業(yè)務(wù)分析

公司的業(yè)務(wù)較為集中，主要產(chǎn)品是風(fēng)塔及相關(guān)產(chǎn)品，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49. 92億元，同比增長(zhǎng)14. 55%,占公司總營(yíng)收的97. 77%,毛利率為15. 11%,與上一年相比，下降了7. 21個(gè)百分點(diǎn)。

a風(fēng)電度電成本持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)型逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)IRENA的數(shù)據(jù)，陸上風(fēng)電的度電成本從2011年的0. 096美元／度下降至2021年的0. 033美元／度，降幅達(dá)到65. 6%;海上風(fēng)電的度電成本從2011年的0. 196美元／度下降至2021年的0. 075美元／度，下降了61. 7%.

風(fēng)電度電成本走勢(shì)圖

而根據(jù)BerkeleyLab的相關(guān)預(yù)測(cè)，到2050年，相對(duì)于2020年，陸上風(fēng)電的度電成本將會(huì)繼續(xù)下降37%,固定式海上風(fēng)電、漂浮式海上風(fēng)電的度電成本將分別下降49%、40%.風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性的顯現(xiàn)，會(huì)帶動(dòng)風(fēng)電項(xiàng)目的大量裝機(jī)。

大金重工是業(yè)內(nèi)率先提出＂海上風(fēng)電＋海外市場(chǎng)＂戰(zhàn)略的企業(yè)，積極布局出口業(yè)務(wù)。2019年，公司的出口業(yè)務(wù)創(chuàng)造營(yíng)收7. 79億元，占當(dāng)年總營(yíng)收的46. 18%.2020年，由于疫情影響，出口業(yè)務(wù)有所下降，此后呈現(xiàn)出逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。但由于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更加迅猛，近兩年出口占比保持在16%的相對(duì)低點(diǎn)。

在風(fēng)電項(xiàng)目的主要環(huán)節(jié)中，塔筒的制造門檻相對(duì)較低，國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到100%,因此塔筒也成為國(guó)內(nèi)企業(yè)較早進(jìn)入海外市場(chǎng)的環(huán)節(jié)。在國(guó)際塔筒市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)具備明顯的成本優(yōu)勢(shì)，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的成本優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在更低的原材料成本和人工成本，而與越南、印尼等東南亞國(guó)家相比，我國(guó)的成本優(yōu)勢(shì)則來(lái)源于國(guó)內(nèi)完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)塔筒企業(yè)在歐盟市場(chǎng)的占有率保持在25%以上。

風(fēng)電項(xiàng)目各環(huán)節(jié)的進(jìn)入壁壘及出口情況

（數(shù)據(jù)來(lái)源中國(guó)軸承工業(yè)協(xié)會(huì)）

而在國(guó)內(nèi)同行中，公司旗下的蓬萊大金享有業(yè)內(nèi)在歐洲最低的反傾銷稅率，進(jìn)一步強(qiáng)化了公司出口業(yè)務(wù)的成本優(yōu)勢(shì)，有利于公司在歐洲市場(chǎng)搶占訂單，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

業(yè)內(nèi)主要企業(yè)在歐洲的反傾銷稅率

數(shù)據(jù)來(lái)源歐盟委員會(huì)

3.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析

3.1行業(yè)地位分析

大金重工的營(yíng)業(yè)收入在行業(yè)內(nèi)排名第四，歸母凈利潤(rùn)排名行業(yè)第二，僅次于天順風(fēng)能。從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，雖然時(shí)代新材營(yíng)收遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)其他公司，但時(shí)代新材的業(yè)務(wù)較為分散，風(fēng)電相關(guān)業(yè)務(wù)只占公司總營(yíng)收的35%左右，而通裕重工的風(fēng)電相關(guān)產(chǎn)業(yè)也僅占其總營(yíng)收的30%左右。聚焦風(fēng)電業(yè)務(wù)來(lái)看，大金重工、天順風(fēng)能是行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)。

數(shù)據(jù)來(lái)源蘿卜投研

3.2公司的產(chǎn)業(yè)鏈地位

近三年來(lái)，隨著公司下游需求放量，公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款也出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，好在公司可以將大部分來(lái)自下游的占款壓力轉(zhuǎn)移至上游，總體來(lái)看，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)話語(yǔ)權(quán)還是比較強(qiáng)的。

2022年，【應(yīng)付預(yù)收－應(yīng)收預(yù)付】的差額縮窄至1億元，主要是受到疫情影響，下游的項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度放緩，打款也受到一定影響，并不代表公司議價(jià)能力的弱化。

3.3公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

1、產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)

陸上風(fēng)電塔筒的輸運(yùn)半徑一般在500公里左右，而海上風(fēng)電塔筒由于尺寸更大，一般無(wú)法通過(guò)陸路運(yùn)輸，所以，區(qū)位及運(yùn)輸條件是塔筒企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局的重要考量因素。

大金重工在業(yè)內(nèi)率先提出＂兩海戰(zhàn)略＂，布局海外市場(chǎng)。而在全球海上風(fēng)電裝機(jī)中，中國(guó)和歐洲是最大的兩個(gè)市場(chǎng)，份額占比合計(jì)達(dá)90%以上。而歐洲的主要管樁塔筒廠商產(chǎn)能嚴(yán)重供不應(yīng)求，且新建周期較長(zhǎng)。

山東蓬萊生產(chǎn)基地，是公司＂兩海戰(zhàn)略＂的重要實(shí)施主體，2022年完成七期技改，年產(chǎn)能達(dá)到70萬(wàn)噸，提高了公司針對(duì)歐洲海上風(fēng)電產(chǎn)品的生產(chǎn)能力和高質(zhì)量準(zhǔn)時(shí)交付能力。未來(lái)公司將成為歐洲海上風(fēng)電的主流供應(yīng)商。

另外，公司在國(guó)內(nèi)還布局了遼寧盤錦、河北唐山、廣東汕頭、廣東陽(yáng)江基地，形成五大海工基地，為公司參與全球化競(jìng)爭(zhēng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

陸風(fēng)方面，公司布局了遼寧阜新、內(nèi)蒙古興安盟、河北張家口三大陸上塔架生產(chǎn)基地，運(yùn)輸半徑分別涵蓋了松遼、黃河幾字灣、冀北這三大國(guó)內(nèi)清潔能源基地。

目前，公司的海風(fēng)、陸風(fēng)塔筒總產(chǎn)能達(dá)到140萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模在行業(yè)內(nèi)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，區(qū)位布局合理，產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)明顯。

2、港口區(qū)位優(yōu)勢(shì)

隨著風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)加速，以及海上風(fēng)電向深遠(yuǎn)海發(fā)展，海上風(fēng)電全供應(yīng)鏈具有更高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。與陸風(fēng)項(xiàng)目相比，海上風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)更為復(fù)雜，對(duì)碼頭承載、港口水深及其他建造硬件要求更高。

由于碼頭的規(guī)劃、建設(shè)、審批周期長(zhǎng)，且建設(shè)投入大，水文、地質(zhì)等硬件條件復(fù)雜，使得碼頭資源具有較強(qiáng)的稀缺性，對(duì)海上風(fēng)電及出口形成強(qiáng)壁壘。

公司的蓬萊生產(chǎn)基地作為全球單體產(chǎn)能最大的風(fēng)電海工基地兼風(fēng)電母港，擁有已投用對(duì)外開(kāi)放泊位3個(gè)，包括2個(gè)10萬(wàn)噸級(jí)泊位，1個(gè)3. 5萬(wàn)噸級(jí)風(fēng)電安裝專用凹槽泊位，且在后方建成了57萬(wàn)平方米的海上風(fēng)電塔架、單樁基礎(chǔ)、深遠(yuǎn)海導(dǎo)管架專業(yè)化制造基地，形成較強(qiáng)的港口區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

4.投資回報(bào)率分析

4.1凈資產(chǎn)收益率分析

近五年來(lái)，三家公司的ROE呈現(xiàn)出相似的走勢(shì)，結(jié)合前面提到的鋼鐵價(jià)格指數(shù)走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)，風(fēng)電塔筒行業(yè)的ROE對(duì)鋼鐵價(jià)格指數(shù)同樣是非常敏感的，鋼鐵價(jià)格的波動(dòng)直接影響到公司的盈利能力。

同業(yè)對(duì)比來(lái)看，大金重工的ROE在2020年一躍反超天順風(fēng)能和天能重工，在此后幾年內(nèi)始終保持著相對(duì)優(yōu)勢(shì)，還是非常優(yōu)秀的。

4.2分紅情況分析

近五年來(lái)，公司的股利支付率都在10%以內(nèi)，尤其是自2020年以來(lái)，不足5%,說(shuō)明公司在股東回報(bào)方面是比較吝嗇的，不能給股東帶來(lái)較為理想的分紅回報(bào)。

數(shù)據(jù)來(lái)源同花順

5.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析

5.1償債風(fēng)險(xiǎn)分析

近三年來(lái)，公司的準(zhǔn)貨幣資金完全可以覆蓋有息負(fù)債總額。尤其是2022年，公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票，募集資金30. 6億元，賬上貨幣資金達(dá)到了40. 52億元，當(dāng)然募集資金是要用于投資建設(shè)遼寧阜新250MW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目、蓬萊基地產(chǎn)線升級(jí)及研發(fā)中心等項(xiàng)目，但從近三年來(lái)看，公司保持著相對(duì)穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債情況，債務(wù)壓力不大。

自2019年以來(lái)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率保持在60%以上。但結(jié)合上表來(lái)看，有息負(fù)債并不高。以2022年為例，公司總負(fù)債71. 23億中，有息負(fù)債僅15. 02億，占比21. 1%.綜合來(lái)看，公司的償債風(fēng)險(xiǎn)不大。

數(shù)據(jù)來(lái)源雪球

5.2存貨分析

近五年來(lái)，大金重工的存貨占比平均值為22. 6%,遠(yuǎn)高于天順風(fēng)能的6. 87%和天能重工的12. 63%,存貨相對(duì)偏高。

從存貨的具體構(gòu)成來(lái)看，合同履約成本是大頭，金額達(dá)到10. 93億元，占存貨總值的63%.公司采取“以銷定產(chǎn)＂的生產(chǎn)模式，合同履約成本主要是公司為已取得的訂單進(jìn)行的備貨。從近三年的合同負(fù)債也可以看出，公司預(yù)收的貨款金額逐年增長(zhǎng)，說(shuō)明公司的在手訂單充足。

因此，公司的存貨占比高并不是風(fēng)險(xiǎn)，恰恰說(shuō)明公司訂單充足，為下一報(bào)告期的營(yíng)收提供了有力支撐。

5.3商譽(yù)分析

公司的商譽(yù)科目為0,不存在爆雷風(fēng)險(xiǎn)。

6.企業(yè)優(yōu)勢(shì)及未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)

6.1企業(yè)優(yōu)勢(shì)

1、公司在陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電領(lǐng)域均有布局，塔筒總產(chǎn)能達(dá)到140萬(wàn)噸，產(chǎn)業(yè)布局合理，具備較強(qiáng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

2、公司的蓬萊生產(chǎn)基地作為全球單體產(chǎn)能最大的風(fēng)電海工基地兼風(fēng)電母港，港口資源具有較強(qiáng)的稀缺性，優(yōu)勢(shì)明顯。

3、公司在業(yè)內(nèi)率先提出＂海上風(fēng)電＋海外市場(chǎng)＂的＂兩海戰(zhàn)略＂，在歐洲市場(chǎng)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4、公司在手訂單充足，為下一報(bào)告期的業(yè)績(jī)形成有力支撐。

6.2風(fēng)險(xiǎn)提示

1、公司的股利支付率偏低，難以給股東帶來(lái)理想的分紅回報(bào)。

2、原材料價(jià)格上漲，會(huì)給公司成本端帶來(lái)較大壓力。

3、國(guó)際局勢(shì)及海外貿(mào)易政策若出現(xiàn)超預(yù)期變化，會(huì)對(duì)公司的出海戰(zhàn)略造成較大影響。