存量房貸利率調(diào)降要來(lái)了？對(duì)銀行影響多大？銀行ETF（512800）跌近2%，機(jī)構(gòu)：短期或有波動(dòng)，中期趨勢(shì)確定性增強(qiáng)

昨日央行、國(guó)家外匯管理局召開2023年下半年工作會(huì)議，會(huì)上提到：指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率、繼續(xù)引導(dǎo)個(gè)人住房貸款利率和首付比例下行。

存量房貸利率下調(diào)最初于7月14日央行新聞發(fā)布會(huì)上提出，央行表示“支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來(lái)的存量貸款”，而此次在下半年工作會(huì)議上，對(duì)于存量按揭利率調(diào)整的措辭從前期“支持和鼓勵(lì)”變換為“指導(dǎo)”。機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，監(jiān)管意圖和方向更加明確，預(yù)計(jì)后續(xù)存量按揭利率中樞會(huì)保持下行趨勢(shì)，向新發(fā)按揭利率收斂。

(相關(guān)資料圖)

下調(diào)存量房貸利率有利于降低居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)、緩解提前還貸等問題，但同時(shí)會(huì)給銀行帶來(lái)一定的經(jīng)營(yíng)壓力。

果然消息一出，今早銀行股集體低開，截至發(fā)稿，郵儲(chǔ)銀行跌逾4%，中信銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等跌幅居前。銀行ETF（512800）低開低走，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格現(xiàn)跌1.81%，成交額2.44億元。

展望存量利率下調(diào)后續(xù)政策執(zhí)行節(jié)奏，對(duì)銀行板塊預(yù)計(jì)造成多大影響，我們梳理了各家機(jī)構(gòu)最新觀點(diǎn)，歸納為以下三點(diǎn)。

【一、“一刀切”式的調(diào)降概率小】

本次央行最新口徑依舊強(qiáng)調(diào)“依法、有序”，華創(chuàng)證券預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)實(shí)質(zhì)落地是小范圍試點(diǎn)、逐步推進(jìn)、先從優(yōu)質(zhì)客戶展開，“一刀切”式的調(diào)降仍是小概率事件。

房貸“因城施策”已實(shí)施多年，在此背景下，統(tǒng)一全面調(diào)整的難度較大，預(yù)計(jì)針對(duì)不同地區(qū)、不同信用主體的政策也將不同，調(diào)降傾向復(fù)雜化和個(gè)性化。

如此前興業(yè)銀行廣州分行針對(duì)存量按揭客戶給予1年期的利率優(yōu)惠券，優(yōu)惠僅在廣州市的部分支行創(chuàng)新試點(diǎn)，并未全面推廣。

【二、對(duì)銀行資產(chǎn)端影響有限】

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至一季度末個(gè)人住房按揭貸款余額為38.9萬(wàn)億元，占比金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額比例僅17.3%，即使極度悲觀假設(shè)所有存量按揭利率都下調(diào)50bps，對(duì)銀行資產(chǎn)端的利率影響上限在8.65bps。疊加符合調(diào)整利率加點(diǎn)的按揭貸款占比有限，預(yù)計(jì)對(duì)銀行端影響更小。

國(guó)盛證券經(jīng)過測(cè)算表示，若假設(shè)2022年末各家銀行存量房貸中執(zhí)行利率在LPR之上的占比在50%，這部分貸款利率調(diào)降60bps，對(duì)上市銀行息差影響在-4.6bps左右，對(duì)營(yíng)業(yè)收入影響約-1.8%。

【三、銀行當(dāng)前估值已較充分反映政策預(yù)期，底部特征顯著】

截至7月30日，銀行板塊（中證銀行指數(shù)）最新市凈率PB僅為0.58，低于近十年約90%的歷史分位點(diǎn)。多家機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前銀行板塊底部特征顯著。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，考慮當(dāng)前板塊持倉(cāng)、估值均處歷史較低水平，已經(jīng)充分蘊(yùn)含對(duì)經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)的悲觀預(yù)期，銀行板塊打開絕對(duì)收益空間。當(dāng)前政策表態(tài)積極、信心可以適度走在前面。

中信證券表示，銀行板塊估值已經(jīng)大部分反映政策預(yù)期，6月以來(lái)的板塊調(diào)整，也充分反映投資者對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)走弱的預(yù)期，當(dāng)前估值底部特征明確。

東興證券也表示，目前銀行估值仍處于低位，但股息率仍位于高位，部分上市行股息率超過5%，對(duì)中長(zhǎng)期資金吸引力加大。同時(shí)二季度機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行板塊比例僅2.07%，處歷史低位水平，當(dāng)前板塊配置價(jià)值明顯。

展望后市市場(chǎng)表現(xiàn)，中信證券指出，短期或有波動(dòng)，中期趨勢(shì)確定性增強(qiáng)。存量按揭利率調(diào)整、金融助力化債推進(jìn)對(duì)于銀行息差將產(chǎn)生負(fù)向壓力，預(yù)計(jì)自今年4季度開始體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中，近期快速反彈背景下板塊短期有波動(dòng)可能。不過，一方面負(fù)債成本仍有下降空間緩釋資產(chǎn)端利率下行壓力，另一方面夯實(shí)化債推進(jìn)有助長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)定，對(duì)于基本面長(zhǎng)期趨勢(shì)擔(dān)憂的“不確定性”反而下降，銀行股底部位置更加明確。下階段關(guān)注重點(diǎn)是化債模式落地、金融工作會(huì)議進(jìn)展等。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，盡管存量按揭利率下調(diào)短期對(duì)銀行盈利可能造成負(fù)面影響，但這更多是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果，且市場(chǎng)有預(yù)期、預(yù)期足夠悲觀?？紤]調(diào)整的過程節(jié)奏是有序的、且可以一定程度緩解銀行提前還貸的壓力，動(dòng)態(tài)均衡下預(yù)計(jì)實(shí)質(zhì)對(duì)銀行報(bào)表的沖擊有限、且節(jié)奏均衡可以時(shí)間換空間。中長(zhǎng)期角度政策，當(dāng)前政策穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向明確、存款利率也有進(jìn)一步下調(diào)的空間，銀行ROE和息差進(jìn)一步大幅下行的空間有限，盈利結(jié)構(gòu)觸底優(yōu)化。

看好銀行板塊估值觸底反彈行情的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注銀行ETF（512800）。資料顯示，銀行ETF（512800）跟蹤中證銀行指數(shù)，成份股囊括A股市場(chǎng)42只上市銀行，近三成倉(cāng)位布局工商銀行、中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行等國(guó)有大行，捕捉“中特估”主題機(jī)會(huì)；約七成倉(cāng)位聚焦招商銀行、興業(yè)銀行、西安銀行等高成長(zhǎng)性股份行、城商行、農(nóng)商行，是分享銀行板塊行情的高效投資工具。附：銀行ETF（512800）標(biāo)的指數(shù)前十大權(quán)重股

風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證銀行指數(shù)（399986），中證銀行指數(shù)（399986）基日為2004.12.31，發(fā)布于2013.7.15?；鸸芾砣嗽u(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎。

本文源自金融界資訊