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(資料圖)

事件：中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023 年8 月21 日貸款市場報價利率（LPR）為：1 年期LPR 為3.45%，5 年期以上LPR 為4.2%。本次LPR 調(diào)降不及預(yù)期，我們認(rèn)為后續(xù)三點需要關(guān)注：1. 結(jié)合LPR報價與存量房貸利率調(diào)整來看，后續(xù)房貸利率政策仍然可期，目前部分地區(qū)機(jī)構(gòu)如國家金融監(jiān)督管理總局陜西監(jiān)管局已選取22 家主要銀行機(jī)構(gòu)，就存量房貸利率調(diào)整的影響開展調(diào)研；2. 利率政策方面還需關(guān)注1 年期LPR 引導(dǎo)下的存款利率調(diào)整；3. 貨幣政策方面，三季度地方債發(fā)行提速，流動性壓力較為明確，降準(zhǔn)可期；年內(nèi)是否存在第三次降息，取決于未來的基本面環(huán)境，若再次出現(xiàn)極低的月度新增信貸和持續(xù)低于7 天逆回購利率的資金水平，仍可能觸發(fā)降息。

5 年期LPR 調(diào)降落空的三點考慮。5 年期LPR 報價不變，或許是出于以下考慮：1.報價不變，有助于下一步調(diào)整存量房貸利率。若LPR 報價下調(diào)，擴(kuò)大增量存量信貸利差，將會對調(diào)整存量房貸利率形成一定阻礙；2.新發(fā)放信貸，尤其是房貸增量有限，調(diào)整LPR 報價年內(nèi)只能影響新發(fā)放貸款，難以完全緩解持續(xù)多時的提前還貸現(xiàn)象；3.貸款需求走弱，存款調(diào)整有限，凈息差承壓。

調(diào)整存量房貸利率的考量。7 月14 日，上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會中提及“新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”，8 月20 日發(fā)布的金融支持實體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險電視會議中提到“規(guī)范貸款利率定價秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關(guān)系”，第三次提到增量貸款和存量貸款的問題。結(jié)合來看，存量貸款利率的調(diào)整是下半年重要的政策之一，政策落地時間不會太晚，那么在調(diào)整存量貸款利率之前，5 年期LPR 報價保持穩(wěn)定可以減少對政策制定與實施的干擾。

對銀行和居民的影響有多大？截至今年6 月末，我國個人住房貸款余額約為38.6 萬億元，據(jù)此推算平均還款年限約為7 年。計算2016 年以來存量貸款加權(quán)平均利率約為5.18%，與2023 年6 月末個人住房貸款加權(quán)平均利率4.11%相差107bp，存量和增量貸款價格差異較大。其中貸款加權(quán)平均利率較高主要是2017 年四季度-2022 年一季度期間的新發(fā)放房貸，共計24.6 萬億元，加權(quán)平均利率為5.51%。

按保守估計，調(diào)整利率較高部分存量房貸利率30bp，將對應(yīng)減少銀行的年利息收入超700 億元，占2022 年銀行業(yè)2.3 萬億凈利潤比例約為3%，對應(yīng)居民而言，100 萬貸款每年減少利息負(fù)擔(dān)2136 元；按樂觀估計，調(diào)整全部存量貸款利率100bp，將對應(yīng)減少銀行的年利息收入3860 億元，占2022 年銀行業(yè)凈利潤比例約為16.8%，對應(yīng)居民而言，100 萬貸款每年減少利息負(fù)擔(dān)6996 元。整體來看對于銀行影響可能在3%-16.8%之間，若5 年期LPR 繼續(xù)調(diào)降，對于銀行凈利潤影響還將加大。

從凈息差的角度來看，銀行調(diào)降5 年LPR 報價的動力有限。今年6 月末凈息差達(dá)到預(yù)警線，其中商業(yè)銀行整體凈息差維持在1.74%，大行凈息差為1.67%，均低于1.8%預(yù)警線，股份行凈息差為1.81%接近預(yù)警線，導(dǎo)致今年上半年企業(yè)貸款加權(quán)利率僅從3.97%下至3.95%，低于存款利率下調(diào)水平。

1 年期LPR 調(diào)整對于存款利率具有指引作用。保持合理凈息差水平的另一關(guān)鍵在于存款利率，從存款利率市場化調(diào)整機(jī)制來看，自律機(jī)制成員銀行將參考以10 年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1 年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；流動性超預(yù)期收緊；地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期。