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邁瑞醫(yī)療(300760)

事件：近期公司發(fā)布公告，擬通過(guò)全資子公司香港全球以及香港全球的全資子公司邁瑞荷蘭收購(gòu) Gorka Holding GmbH 持有的 DiaSys Diagnostic Systems GmbH 的 75%股權(quán)，收購(gòu)總價(jià)預(yù)計(jì)約為 1.15 億歐元。本次交易完成后，公司將持有標(biāo)的公司 75%的股權(quán)，標(biāo)的公司及其下屬子公司將納入公司合并報(bào)表范圍。

收購(gòu)標(biāo)的是全球知名的診斷公司，有望加速化學(xué)發(fā)光等 IVD 業(yè)務(wù)出海。德賽診斷是全球知名的體外診斷品牌，擁有 30 多年體外診斷產(chǎn)品、質(zhì)控品及校準(zhǔn)品業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，在免疫、生化、快速檢測(cè)等多領(lǐng)域布局完備，獲得了全球客戶的一致認(rèn)可。 根據(jù)公司公告，2022 年德賽診斷實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7277 萬(wàn)歐元，凈利潤(rùn) 470 萬(wàn)歐元（對(duì)應(yīng)大約 5.73 億人民幣收入， 0.37 億人民幣利潤(rùn)）， 2023 財(cái)年上半年德賽診斷實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3398 萬(wàn)歐元，凈利潤(rùn) 106 萬(wàn)歐元（對(duì)應(yīng)約 2.68 億人民幣收入，835 萬(wàn)人民幣利潤(rùn)，根據(jù) 2023 年 7月 31 日歐元兌人民幣匯率，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）。本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅居型璐思铀賹?dǎo)入和完善化學(xué)發(fā)光等 IVD 系列產(chǎn)品，有效提升檢測(cè)系統(tǒng)性能，與公司的儀器業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同共振，加快體外診斷業(yè)務(wù)的國(guó)際化步伐。

并購(gòu)整合有望完善海外本地化布局，奠定長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。根據(jù)德賽診斷官網(wǎng)以及公司公告，收購(gòu)標(biāo)的在美國(guó)、日本等 6 個(gè)國(guó)家地區(qū)設(shè)立生產(chǎn)基地或下屬公司，并擁有一批具備國(guó)際化視野的體外診斷優(yōu)秀人才隊(duì)伍，全球化的分銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)直接為其客戶提供服務(wù)支持。根據(jù)公司公告，公司體外診斷業(yè)務(wù)在海外可及市場(chǎng)空間近 400 億美元，并且中大樣本量客戶占比超過(guò) 70%，但受制于海外供應(yīng)鏈平臺(tái)的缺失，公司 IVD 業(yè)務(wù)出海，尤其是對(duì)高端客戶突破一直面臨瓶頸；本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司的海外團(tuán)隊(duì)有望進(jìn)一步補(bǔ)充，海外本地化生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流、服務(wù)等能力有望全面提升，為未來(lái)體外診斷業(yè)務(wù)的全面國(guó)際化做好充足準(zhǔn)備。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司公告，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司海外業(yè)務(wù)有望加速開(kāi)拓，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在醫(yī)療新基建、院內(nèi)診療復(fù)蘇等趨勢(shì)下有望持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司收入 370.60、445.91、536.91 億元，同比增長(zhǎng) 22%、20%、20%；預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn) 116.03、139.65、167.86 億元，同比增長(zhǎng) 21%、20%、20%?？紤]到公司是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，海外產(chǎn)品持續(xù)快速放量，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。