8月27日，華西證券（002926）發(fā)布一篇教育行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，行動(dòng)教育（605098）中報(bào)靚麗，推薦中國(guó)東方教育底部機(jī)會(huì)。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

(資料圖)

本周觀點(diǎn)

近兩周較多教育公司發(fā)布中報(bào)，疫后復(fù)蘇程度各有不同：（1）行動(dòng)教育中報(bào)業(yè)績(jī)較好：大客戶戰(zhàn)略效果顯著，全年人效有望超越21年水平；23H1凈利率創(chuàng)新高；經(jīng)濟(jì)放緩過程中客戶再培訓(xùn)意愿增強(qiáng)，課程單價(jià)仍有提升空間，有望貢獻(xiàn)明年利潤(rùn)；

其他公司上半年受到疫情期間招生影響的滯后釋放：（1）東方時(shí)尚（603377）：H1收入微降主要由于Q1受疫情反復(fù)影響，Q2已有恢復(fù)。公司目前飛行培訓(xùn)訂單約2.47億元，較為充裕。疊加VR設(shè)備鋪設(shè)，主業(yè)疫后有望迎來復(fù)蘇；（2）中國(guó)東方教育：上半年主要受到疫情對(duì)長(zhǎng)期生招生的影響、以及銷售費(fèi)用上半年熊貓廚師長(zhǎng)等投入影響，未來學(xué)校快速擴(kuò)張將告一段落，主要擴(kuò)張?jiān)谟诿罉I(yè)，銷售費(fèi)用率有望得到控制。隨新校區(qū)爬坡、三年制紅利釋放、利潤(rùn)改善彈性較大；（3）盛通股份（002599）：印刷業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)放緩影響，教育業(yè)務(wù)弱復(fù)蘇，Q2虧損收窄。政策推動(dòng)及與騰訊教育達(dá)成戰(zhàn)略合作、公司持續(xù)研發(fā)具有公司特色的教育行業(yè)垂直大模型。下半年樂博樂博現(xiàn)金流壓力消化完，有望迎來單班人數(shù)提升、帶動(dòng)凈利率修復(fù)。

我們分析，教育領(lǐng)域有望繼續(xù)迎來一系列鼓勵(lì)支持政策，職業(yè)教育、科技教育也是中長(zhǎng)期最利好的方向。推薦：

（1）業(yè)績(jī)期重點(diǎn)推薦行動(dòng)教育、學(xué)大教育（000526）等業(yè)績(jī)保障性強(qiáng)的標(biāo)的；（2）疫后復(fù)蘇推薦中國(guó)東方教育（目前對(duì)應(yīng)23/24PE僅14/9X，PB1.3X，EV/EBITDA僅5X）、東方時(shí)尚。

行情回顧：跑輸上證指數(shù)1.02PCT

本周，中信教育下跌3.19%，上證指數(shù)下跌2.17%，跑輸大盤1.02PCT。2023年截至目前，中信教育指數(shù)下跌9.2%，上證指數(shù)下跌0.82%，跑輸大盤8.38PCT。

新聞?wù)?/strong>

安徽：線上學(xué)科培訓(xùn)壓減率已達(dá)100%；河南省下達(dá)資金175.64億元支持城鄉(xiāng)義務(wù)教育均衡發(fā)展；東方時(shí)尚上半年利潤(rùn)下滑71.6%；樂歌股份（300729）2023上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)239.76%；阿里云即將推出大模型數(shù)學(xué)工具M(jìn)indOptCopilot；超1萬名用戶卸載UnacademyAPP；Kinjo完成650萬美元種子輪融資。

風(fēng)險(xiǎn)提示疫情影響的不確定性：疫情恢復(fù)進(jìn)度對(duì)線下教育帶來影響。教育行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：教育行業(yè)政策變動(dòng)影響K12，職教和高教板塊公司的招生及收費(fèi)等情況。招生人數(shù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：終端需求減弱或企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)弱化等使招生困難。

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