交易邏輯要點

全球錫礦至2025年都無大項錫礦項目投產，國內錫礦供應亦難有大幅增量，疊加緬甸佤邦錫礦停產政策，冶煉廠加工費維持低位運行，國內礦端供應偏緊格局。

(資料圖)

半導體行業(yè)周期底部，拐點或出現在四季度或明年一季度，需求回暖預期較強，屆時需求回暖將帶動價格大幅上行。

基本面詳細分析

錫礦供應維持偏緊格局。4月15日，緬甸佤邦政府發(fā)布了紅頭文件《關于暫停一切礦產資源開采的通知》：在不具備成熟的開采條件之前，暫停一切礦產資源的開采和挖掘。對合同尚未到期，還在開采的公司企業(yè)給予三個月時間，做好善后工作。2023年8月1日后礦山停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)。對于8月1日后仍違規(guī)操作的企業(yè)或個人，交司法部門嚴懲。緬甸作為我國最主要的錫礦供應國，進口量占到了我國錫礦進口的70-80%，其錫礦生產直接影響我國錫礦供應情況。而國內錫礦供應常年保持穩(wěn)定狀態(tài)，盡管有銀漫礦業(yè)技改對四季度錫礦供應增長，但幅度有限，同時根據我們近期前往云南調研了解，目前冶煉廠生產原料庫存處于低位，冶煉廠加工費維持低位，整體錫礦供應維持偏緊格局。

半導體行業(yè)周期回暖預期較強。從全球半導體銷售額同比增速來看，存在明顯的波峰波谷區(qū)間，目前全球半導體銷售額同比增速正處于周期底部，處于筑底階段，后期回暖預期較為明確。從半導體庫存周期來看，半導體行業(yè)庫存已于去年四季度末開始主動去庫階段，已過往庫存周期計算，一般主動去庫維持3-4個季度，以此推算庫存周期轉換或出現于今年四季度或明年一季度，屆時需求回暖將向上游焊錫轉導訂單，帶動對錫消費。

操作：滾動做多滬錫主力合約

進場區(qū)間 220000至225000

止盈區(qū)間 255000至260000

止損區(qū)間 205000至210000

建議倉位 20%

保證金比例 15%

盈虧比 2.3:1

風險因素：緬甸停產力度大幅不及預期，半導體需求恢復不及預期。

（文章來源：廣發(fā)期貨）