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核心觀點(diǎn)：

公司公告2023 年半年度報(bào)告，上半年業(yè)績(jī)平穩(wěn)。2023 年上半年公司營(yíng)收4.41 億元，同比增長(zhǎng)6.39%，歸母凈利潤(rùn)0.42 億元，同比減少3.43%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.41 億元，同比增長(zhǎng)0.75%。

超高分子量聚乙烯纖維業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)收入，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入高增。分業(yè)務(wù)，2023 年上半年，公司功能性安全防護(hù)手套收入4.21 億元，同比增長(zhǎng)7.54%，普通安全防護(hù)手套以及其他防護(hù)用品業(yè)務(wù)收入0.01 億元，同比增長(zhǎng)128.55%，超高分子量聚乙烯纖維首次實(shí)現(xiàn)收入0.17 億元。分市場(chǎng)，2023 年上半年，公司國(guó)外市場(chǎng)收入3.59 億元，同比減少7.23%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入0.82 億元，同比增長(zhǎng)195.95%。

毛利率略降，期間費(fèi)用率略增，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量高。2023 年上半年公司毛利率22.10%，同比下降1.31 個(gè)百分點(diǎn)，主要系部分現(xiàn)有功能性安防手套產(chǎn)能用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前期開(kāi)拓，功能性安防手套上半年毛利率同比下降0.36 個(gè)百分點(diǎn)，且超高分子量聚乙烯處于產(chǎn)能爬坡期，毛利率為-11.91%。期間費(fèi)用率9.69%，同比增加0.43 個(gè)百分點(diǎn)，主要系銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.80%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.45 億元，同比增長(zhǎng)48.70%。

看好公司下半年業(yè)績(jī)有望加速。2023 年5 月，公司完成限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)高增，2023 年?duì)I收/扣非歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)增速不低于40%。安防產(chǎn)業(yè)園一期“年產(chǎn)7200 萬(wàn)打功能性安全防護(hù)手套項(xiàng)目”初步規(guī)劃2023 年8 月第一條生產(chǎn)線投入試運(yùn)營(yíng)，且到2023 年8 月超高分子量聚乙烯纖維滿(mǎn)負(fù)荷產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)到3600 噸。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025 年公司EPS 分別為1.08 元/股、1.44 元/股、2.02 元/股。維持公司2023 年23 倍市盈率，合理價(jià)值24.75 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。