瑞爾特(002790)

瑞爾特發(fā)布 23 年中報(bào)

【資料圖】

23H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.73 億元（同比+8.09%），歸母凈利潤(rùn) 1.13 億元（同比+35.84%），扣非歸母凈利潤(rùn) 1.05 億元（同比+38.51%）。其中 23Q1/Q2 收入同比-2.8%/+17.02%，歸母凈利潤(rùn)同比+8.7%/+57%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+8.4%/+60.34%。

Q2 收入略超預(yù)期：自主品牌爆發(fā)+代工訂單回暖

智能馬桶及蓋板 23H1 收入 5.42 億元（同比+31.96%）， 23Q2 提速明顯： 1） 我們預(yù)計(jì)自主品牌 Q2 加速明顯，電商高增，線下開店符合預(yù)期。自主品牌高增持續(xù)驗(yàn)證， 23年目標(biāo)兌現(xiàn)確定性高； 2） 我們預(yù)計(jì)代工同降， Q2 回暖明顯，受益于行業(yè)提速及新客戶訂單。

普通水件代工 23H1 收入 4.31 億元（同比-12%），其中同層排水系統(tǒng)/水箱配件同比+32.35%/-18.78%，水箱配件主要受海外訂單拖累， Q2 已有環(huán)比回暖。

Q2 利潤(rùn)大超預(yù)期：毛利率同增 4 個(gè)點(diǎn)達(dá)新高

23H1 毛利率 27.9%（同比+2.6pct）， 23Q2 毛利率 29.73%（同比+4.13pct），毛利率提升主因高毛利的自主品牌占比提升+代工客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化+原材料成本下降。 23H1 智能馬桶及蓋板/同層排水系統(tǒng)/水箱及配件毛利率 29.26%/33.99%/23.91%， 同比+5.5/+1.2/-1.5pct。

23H1 歸母凈利率 11.6%（同比+2.4pct）， 23Q2 歸母凈利率 12.72%（同比+3.24%），凈利率提升主要受毛利率影響， 23Q2 銷售/管理/研發(fā)/費(fèi)用率為 7.43%/6.36%/3.34%,同比-0.45/+1.89/-0.53pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.17%，相比去年-5.39%，匯兌收益對(duì)利潤(rùn)率貢獻(xiàn)同比下降。

經(jīng)營(yíng)指標(biāo)穩(wěn)健

23H1 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流 1.95 億元（同比+23.49%） , 23Q2 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)收賬款天數(shù)分別為 76.89/76.54， 同比-4.29/-16.25

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們持續(xù)看好公司自有品牌高增，代工業(yè)務(wù)穩(wěn)健，以及利潤(rùn)率持續(xù)優(yōu)化，上調(diào) 23 年歸母凈利率假設(shè)，我們預(yù)計(jì) 23/24/25 年收入 23.8/28.6/34.12 億元，同比+21.3%/+20.5%/19.1%，歸母凈利潤(rùn) 2.73/3.17/3.8%億元，同比+29%/+16%/+20%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng) PE 16.5/14.2/11.9x，維持“買入”評(píng)級(jí)！

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；海外訂單波動(dòng)；大客戶訂單波動(dòng)；地產(chǎn)波動(dòng)影響等