(相關(guān)資料圖)

公司發(fā)布2023 年半年報，短期業(yè)績承壓。公司面臨宏觀經(jīng)濟壓力、消費電子需求透支等壓力，但公司依然加大研發(fā)投入力度，硅基OLED 產(chǎn)品已實現(xiàn)批量出貨，未來增長空間大。維持增持評級。

支撐評級的要點

公司23H1 業(yè)績短期承壓，下滑明顯。2023H1 公司營收3.93 億元，同比-17.0%，歸母凈利潤-0.15 億元，同比-165.9%；扣非歸母凈利潤-0.29 億元，同比-275.2%；毛利率12.3%，同比-7.0pcts；凈利率-6.3%，同比-10.0pcts。

2023Q2 單季度營收1.52 億元，同比-47.8%/環(huán)比-36.9%；歸母凈利潤-0.19億元，同比-175.7%/環(huán)比-552.4%；扣非歸母凈利潤-0.27 億元；毛利率8.2%，同比-11.0pcts/環(huán)比-6.6pcts。業(yè)績下滑主要因消費電子需求疲軟引發(fā)產(chǎn)品競爭加劇，同時公司增加研發(fā)投入等所致。

逆勢加大研發(fā)投入，深化三大主業(yè)技術(shù)門檻。公司上半年研發(fā)投入4535萬元，同比+17.1%；研發(fā)投入占營業(yè)收入比例提升至11.5%，相較去年同期增加3.4 個百分點。2023 年上半年，公司持續(xù)推進透明OLED、低壓高亮度OLED、高效率OLED 等器件結(jié)構(gòu)的技術(shù)升級；推進電子紙背板驅(qū)動檢測技術(shù)；加強硅基OLED 顯示屏技術(shù)在高色域、彩色化、多疊層技術(shù)的儲備，公司在三大主業(yè)持續(xù)進行技術(shù)投入。我們認(rèn)為，公司的逆勢研發(fā)投入有助于強化公司的競爭壁壘。

推動硅基OLED 產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新，加快推進8 寸線項目量產(chǎn)。2023 年上半年公司與清華、東南大學(xué)等高校推進產(chǎn)學(xué)研合作，關(guān)鍵技術(shù)取得顯著進展。2023 年上半年公司完成4500PPI 硅基OLED 顯示技術(shù)研發(fā)，深入推進0.39 英寸“低功耗高效率硅基OLED 產(chǎn)品”、高亮度綠光硅基OLED微顯示技術(shù)、0.61 英寸“高可靠硅基OLED 產(chǎn)品”等項目的研發(fā)與量產(chǎn)工作。目前公司用于生產(chǎn)硅基OLED 微顯示器的8 英寸晶圓量產(chǎn)線，已全面打通工藝流程，向客戶批量出貨。我們認(rèn)為公司硅基OLED 產(chǎn)品有望受益Vision Pro 帶動的產(chǎn)業(yè)趨勢，未來空間較大。

估值

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟影響出現(xiàn)下滑，但在強化研發(fā)推動下，硅基OLED 的長期業(yè)績或?qū)⒏?。為此我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025 年實現(xiàn)每股收益0.10 元/0.22 元/0.38 元，對應(yīng)市盈率151.8 倍/66.2 倍/37.6 倍。我們看好公司在硅基OLED 的長期布局和領(lǐng)先優(yōu)勢，維持增持評級。

評級面臨的主要風(fēng)險

研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)周期性波動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期。