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事件：公司發(fā)布2023 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.64 億元，同比增長3.49%，歸母凈利潤6074 萬元，同比下降24.56%，扣非凈利潤4356 萬元，同比下降35.28%；其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.13 億元，同比增長20.51%，環(huán)比增長24.67%，歸母凈利潤3581 萬元，同比下降20.70%，環(huán)比增長43.6%。

反射膜出貨面積超歷史同期，持續(xù)拓展光學(xué)基膜和隔膜。2023 年上半年面對國內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境，公司主動(dòng)作為、穩(wěn)步經(jīng)營，主要產(chǎn)品反射膜出貨面積超過歷史同期水平，光學(xué)基膜應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展；此外，公司加大了隔膜新產(chǎn)品開發(fā)與市場拓展力度，為后續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。據(jù) DISCIEN（迪顯咨詢）統(tǒng)計(jì)，2023 年上半年全球電視整機(jī)出貨1.05億臺，同比增長1.4%，其中 LCD出貨同比增長2.3%，OLED 出貨220 萬臺，同比下降26%。報(bào)告期內(nèi)，公司隔膜等項(xiàng)目尚處于建設(shè)投入期，產(chǎn)能尚待釋放，存在一定虧損；受市場供需結(jié)構(gòu)、公司清庫存等影響，光學(xué)基膜毛利率同比下滑；受匯率波動(dòng)影響，報(bào)告期匯兌收益較上年同期減少。

二季度盈利能力小幅下降，MiniLED 反射膜進(jìn)展順利。2023 年二季度公司毛利率27.4%，環(huán)比下降0.3 pct；銷售費(fèi)用1411 萬元、管理費(fèi)用2224 萬元、1735 萬元，環(huán)比2023Q1 分別增長69.6%、16.4%、23.9%，主要銷售人員及市場開拓費(fèi)用、停工損失及子公司建設(shè)投入期費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用-1123萬元，環(huán)比下降明顯。根據(jù)Omdia 數(shù)據(jù)，2022 年Mini LED 背光液晶電視總出貨量為310 萬臺，預(yù)計(jì)2023 年出貨量為 570 萬臺，2026 年出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到2010 萬臺，公司Mini LED 產(chǎn)品已批量穩(wěn)定供貨給三星、LG，并對京東方、TCL、索尼等客戶也已實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)。公司未來將繼續(xù)深化Mini LED反射膜，鞏固公司反射膜的市場地位和競爭實(shí)力。

持續(xù)拓展膜材料新產(chǎn)品新產(chǎn)能，增強(qiáng)未來成長確定性。截至2023 年6 月底，公司在建項(xiàng)目主要包括年產(chǎn)8 萬噸光學(xué)級聚酯基膜、5.6 億平方米鋰離子電池隔膜、3000 萬平方米高端光學(xué)深加工薄膜、2000 萬平方米半導(dǎo)體封裝用離型膜項(xiàng)目；此外，公司還布局了舟山年產(chǎn)4 億平方米儲能和動(dòng)力汽車用鋰離子電池隔膜項(xiàng)目及年產(chǎn)2000 萬平方米光伏封裝膠膜項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)，公司OCA 離型膜基膜等產(chǎn)品已穩(wěn)定批量出貨、干法隔膜產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)及出貨，濕法產(chǎn)線已安裝和調(diào)試，并持續(xù)推進(jìn)相應(yīng)產(chǎn)品的開發(fā)與驗(yàn)證；加快推進(jìn) CPI 薄膜等項(xiàng)目的開發(fā)與驗(yàn)證；完成光伏用膠膜產(chǎn)品開發(fā)與驗(yàn)證，并實(shí)現(xiàn)小批量出貨；完成TPX 離型膜難點(diǎn)突破，并實(shí)現(xiàn)相應(yīng)出貨。

維持“增持”投資評級。預(yù)計(jì)2023~2025 年公司歸母凈利潤1.50 億、2.34 億、3.05 億元，EPS 分別為0.52、0.82、1.06 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為25、16、13 倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、 新產(chǎn)品放量不及預(yù)期。