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事件：光線傳媒發(fā) 布2023年中報，2023年H1實現(xiàn)營業(yè)收入6.05億元，同比增長3.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.03 億元，同比增長1.12%，扣非凈利潤1.89 億元，同比增長29.86%。其中2023Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入1.92 億元，同比增長35.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.81 億元，同比下降35.73%，扣非后歸母凈利潤0.71 億元，同比下降30.83%。
點評：
財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。公司上半年扣非凈利潤率為31.24%，同比提升6.31pcts，主要受核心主業(yè)毛利率提升驅動，公司上半年核心主業(yè)電影及相關衍生毛利率同比提升9.78pcts 至34.64%。另一方面，費用端也有所優(yōu)化，公司上半年銷售費用率同比降低0.31pcts，財務費用端也受利息收入增加帶來改善。此外，公司營運能力持續(xù)提升，應收賬款周轉率增長至2.17 次，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物也實現(xiàn)凈增加，達到21.28 億元。
電影大盤回暖，參與項目利潤率表現(xiàn)優(yōu)異。上半年公司共上映5 部參與投資、發(fā)行影片，總計票房約為62.59 億元，其中主投發(fā)行項目《深?！吩诖汗?jié)檔呈現(xiàn)出良好的后勁，上映后排片持續(xù)上漲，并收獲了不錯的市場口碑。此外，公司對電影項目的利潤率把握突出，主投、發(fā)行的愛情題材影片《這么多年》票房超3 億，喜劇動畫電影《茶啊二中》于7 月14 日上映，也取得了超過3.7 億元的票房，家暴題材的電影《我經(jīng)過風暴》也正在上映，展現(xiàn)出良好的投入產(chǎn)出控制能力。
后續(xù)儲備豐富，關注國慶檔重點作品表現(xiàn)。公司后續(xù)儲備作品豐富，主投發(fā)行由張藝謀導演的反腐題材電影《堅如磐石》將于9 月28 日上映，有望成為國慶檔爆款作品?！稈吆凇茉埔娙铡贰洞笥辍贰恫菽救碎g》《她的小梨渦》《本色》《透明俠侶》等也有望在年內上映。公司通過彩條屋和光線動畫兩大廠牌積極推進動畫電影項目，《哪吒之魔童鬧?！贰段饔斡浿笫ヴ[天宮》《姜子牙2》《大魚海棠2》《小倩》等項目都在制作中，其中《哪吒之魔童鬧?！贰缎≠弧奉A計將于明年上映，神話宇宙項目也在持續(xù)搭建。此外，電視劇項目《拂玉鞍》《大理寺少卿游》也已拍攝完成預計年內播出。
投資建議：預計公司2023-2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤為7.12/10.15/12.37億元，同比增長-/43%/22%，EPS 為0.24/0.35/0.42 元，對應PE 為38x/26x/22x，維持“買入”評級。
風險提示：項目進度不及預期風險、票房不及預期風險。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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