種植報告意外利多后 油脂油料交易策略探討

重要提示

(資料圖)

本訂閱號所涉及的期貨研究信息僅供專業(yè)投資者客戶參考，用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非專業(yè)投資者客戶，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。不會因關(guān)注、收到或閱讀本訂閱號推送內(nèi)容而視相關(guān)人員為的客戶。

一、USDA 6月種植面積報告及市場反映

6月30日美國農(nóng)業(yè)部種植面積報告中，將美豆2023年種植面積預(yù)計為8350萬英畝，較市場預(yù)期8768萬英畝以及3月預(yù)估的8750萬英畝下調(diào)約400萬英畝。分州看，除明尼蘇達(dá)、南達(dá)科他等大豆種植面積同比增加外，其他州大豆種植面積均同比減少，其中堪薩斯面積同比減少18.8%，路易斯安娜、密歇根、阿肯色等面積同比減少10%左右，密蘇里、伊利諾伊等面積同比減少8%以上。美豆面積報告和市場預(yù)期形成了絕大預(yù)期差，給國內(nèi)外油脂油料價格一個超強(qiáng)的向上動力，也打開了價格上方空間。報告發(fā)布后，美豆跳漲6%，美豆油漲停，國內(nèi)豆二、蛋白粕漲停，油脂漲幅5%以上。

二、報告解讀及策略推薦

1、6月種植面積報告并非最終值。

首先，從數(shù)據(jù)來源看，美國農(nóng)業(yè)部6月底發(fā)布的種植報告是基于對農(nóng)戶電話調(diào)查而得出的預(yù)估數(shù)據(jù)，而非實際調(diào)查結(jié)果。其次，報告調(diào)查截止到6月18日，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計249萬英畝玉米和822萬英畝大豆待種植，存在變化可能。最后，每年8-11月，美國農(nóng)業(yè)部將根據(jù)無人機(jī)調(diào)查結(jié)果、8月產(chǎn)地實地調(diào)研以及大豆收割情況等數(shù)據(jù)環(huán)節(jié)不斷修正對大豆種植面積的預(yù)估，最終得到美豆的種植面積和收獲面積數(shù)據(jù)。

2、報告對美豆市場意味著什么？

可以確定的是，6月種植報告數(shù)據(jù)在7月一直被沿用，包括7月供需報告基于此調(diào)整美豆產(chǎn)量預(yù)期。過去五年美豆種植面積在7610-8920萬英畝，平均值8468萬英畝。將美豆種植面積從8750萬英畝下調(diào)至8350萬英畝，意味著把美豆面積預(yù)估從高位下調(diào)至中低水平，較五年均值從增3.3%到減少1.4%。面積擴(kuò)張預(yù)期落空，以52蒲/英畝的趨勢單產(chǎn)計算，僅面積下調(diào)就帶來2.08億蒲產(chǎn)量的下調(diào)，美豆23年產(chǎn)量預(yù)估從45.1億蒲下調(diào)至43.02億蒲。所以，市場將對天氣非常敏感，容錯空間縮小。未來天氣將變得非常重要?？紤]到美豆6月經(jīng)歷最干燥天氣，7月下半月到8月降水能否如期增加存在變數(shù)。這意味著美豆單產(chǎn)大概率下調(diào)。以8350萬種植面積、8269.6萬英畝收獲面積推算，美豆若想實現(xiàn)不減產(chǎn)，最終單產(chǎn)需要在51.7蒲/英畝以上，僅比趨勢單產(chǎn)52蒲/英畝減少0.3蒲/英畝，實現(xiàn)難度很大。疊加美豆22/23年度庫存本就緊張，23/24美豆庫存將降至近年來超低水平，不足2億蒲。這給市場帶來的向上想象空間是非常大的。在收割之前，美豆價格易漲難跌。

3、報告對國內(nèi)油脂油料意味著什么？

美豆是全球油脂油料定價中心，美豆價格走強(qiáng)對全球油脂油料有“水漲船高”的效果。未來兩個月，國內(nèi)油脂油料單邊保持多頭思路。今日國內(nèi)蛋白粕豆二封于漲停反映利多情緒是非常強(qiáng)烈的，并沒有完全消化，多頭勢頭猛，行情還有上方空間。

1）標(biāo)的選擇上，豆二是最直接標(biāo)的。蛋白粕好于油脂，因為大豆產(chǎn)品8成粕2成油，豆粕又是全球最大的蛋白粕，豆油是全球第二大油脂次于棕櫚油。買油賣粕套利被打亂。

2）國內(nèi)走勢預(yù)計強(qiáng)于美豆，邏輯在于人民幣貶值、國內(nèi)宏觀政策預(yù)期樂觀提振商品普漲、國內(nèi)貨幣寬松、油廠遠(yuǎn)期大豆采購少采購慢。市場需要向上修復(fù)榨利，以刺激油廠進(jìn)行遠(yuǎn)期大豆采購。

3）現(xiàn)貨基差預(yù)期向上修復(fù)?；诋a(chǎn)業(yè)端庫存集中在上游、渠道庫存和下游庫存均低等背景，以及美豆產(chǎn)量下調(diào)、未來兩個月行情易漲難跌的預(yù)期，上游挺價下游被迫接受似乎成為無奈的選擇，因此看好蛋白粕、油脂基差，月間價差正套。

4）菜籽系、豆系等優(yōu)于棕櫚油，因為棕櫚油產(chǎn)地處于增產(chǎn)周期，每月均有新增供應(yīng)，國內(nèi)外預(yù)期累庫。

5）豆二強(qiáng)于豆一。和進(jìn)口大豆相比，國產(chǎn)大豆供需非常充裕。除了國家收儲外，國產(chǎn)大豆還有部分需要流入壓榨行業(yè)消化，所以豆一受到的利多提振是最間接的也最不穩(wěn)定?？春枚苟邉輳?qiáng)于豆一。