平安銀行中報(bào)盈利同比增長(zhǎng)14.9%，盈利能力提升，資本壓力緩解。盈利持續(xù)較快增長(zhǎng)，帶動(dòng)盈利能力不斷提升，ROE12.65%，同比提升0.45 個(gè)百分點(diǎn)，核心一級(jí)資本充足率8.95%，同比提升42bp。盈利增長(zhǎng)壓力主要來(lái)自收入端，貢獻(xiàn)仍主要來(lái)自撥備。上半年?duì)I收同比下降3.7%，2 季度單季同比下降5%，收入壓力主要息差帶來(lái)息收入承壓，信貸需求偏弱、主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降疊加存款定期化的壓力。2 季度手續(xù)費(fèi)表現(xiàn)積極同比增長(zhǎng)4.5%，代理和結(jié)算均表現(xiàn)積極。偏弱的外部環(huán)境下，資產(chǎn)質(zhì)量仍較為平穩(wěn)。我們看到行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)承壓，公司經(jīng)營(yíng)仍積極，關(guān)注公司戰(zhàn)略變化，對(duì)公和零售轉(zhuǎn)型的推進(jìn)。目前公司估值2023EPB0.53x，看好。維持對(duì)公司增持評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
(相關(guān)資料圖)
盈利能力提升，資本壓力緩解
平安銀行2023 年中報(bào)盈利同比增長(zhǎng)14.9%，撥備和規(guī)模仍是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)。業(yè)績(jī)持續(xù)較快增長(zhǎng)帶動(dòng)盈利能力提升，ROE12.65%，同比提升0.45 個(gè)百分點(diǎn)， RORWA1.3%，同比提升6bp。核心一級(jí)資本充足率8.95%，同比提升42bp，資本顯著提升，資本壓力趨弱。
2 季度凈息差降幅較大，存貸利差或仍是主因2 季度息差下行幅度較大，存貸利差承壓或仍是主因，需求壓力和風(fēng)險(xiǎn)偏好下降導(dǎo)致貸款利率大幅下降，零售定期化和對(duì)公定期壓制下，存款壓力凸顯。相對(duì)1 季度，對(duì)公業(yè)務(wù)市場(chǎng)壓力顯著增加，對(duì)公存貸利差下行11bp。公司零售貸款風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)下降，貸款定價(jià)持續(xù)大幅下降，定期化壓力下，零售存款成本壓力略增。整體看公司貸存比亦上升。
手續(xù)費(fèi)收入同比轉(zhuǎn)正，投資類收入同比降幅收窄上半年手續(xù)費(fèi)同比上升1.9%，2 季度單季同比增長(zhǎng)4.5%。代理保險(xiǎn)和理財(cái)、對(duì)公結(jié)算貢獻(xiàn)突出。上半年其他非息收入同比下降19.3%，降幅趨緩。
不良指標(biāo)平穩(wěn)，核銷力度加大
2023 年中期不良率1.03%，關(guān)注貸款占比1.74%，不良雙降，關(guān)注雙降。
對(duì)公不良上升，零售不良略降。逾期貸款占比1.71%，環(huán)比上年末下降0.19%。90 天以內(nèi)逾期貸款額較上年下降9.64%。不良確認(rèn)口徑持續(xù)平穩(wěn)。
外部環(huán)境壓力下，不良生成仍持平。上半年公司不良生成率2.23%，同比下降1bp，正常貸款遷徙率2.04%，同比上升5bp。上半年核銷貸款324.9億元，同比增加10.5%,核銷力度加強(qiáng)。
估值
根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績(jī)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，2023/2024 年EPS 為2.55/2.95元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023/2024 年P(guān)B 為0.53x/0.46x，維持增持評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)下行、海外風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。