【資料圖】
浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,徐安妮近期對(duì)南京銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《南京銀行2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績?cè)鏊俜啪?，投放保持高增》，本?bào)告對(duì)南京銀行給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為11.84元，當(dāng)前股價(jià)為7.94元，預(yù)期上漲幅度為49.12%。
南京銀行(601009)
投資要點(diǎn)
南京銀行業(yè)績?cè)鏊俜啪?，信貸投放保持高增，不良基本穩(wěn)定。
數(shù)據(jù)概覽
南京銀行23H1歸母凈利潤同比增長5.3%，增速較23Q1下降3pc；營收同比增長3.3%，增速較23Q1下降2.2pc。南京銀行23Q2末不良率較23Q1持平于0.90%，撥備覆蓋率較23Q1下降12pc。
業(yè)績?cè)鏊俜啪?br />①23H1營收同比增長3.3%，增速較23Q1下降2.2pc，主要受利息收入增速放緩影響。23H1利息凈收入增速較23Q1下降4.2pc至0.6%，利息收入增速放緩主要受息差收窄影響，23Q2單季息差（期初期末）較23Q1下降25bp至1.47%。
②23H1歸母凈利潤同比增長5.3%，增速較23Q1下降3pc，利潤增速下降除受營收放緩影響外，還受成本支出加大影響。23H1成本收入比為27.5%，同比提升3pc，主要是員工人數(shù)增長帶動(dòng)人力成本增加，網(wǎng)點(diǎn)新設(shè)帶動(dòng)費(fèi)用支出加大。
息差環(huán)比收窄
23Q2南京銀行單季息差（期初期末）較23Q1下降25bp至1.47%，主要受資產(chǎn)端收益率下降影響。具體來看：①23Q2南京銀行資產(chǎn)端收益率較23Q1下降23bp至4.28%，我們判斷主要受貸款收益率下降影響，一方面受LPR調(diào)降和市場競爭影響，新發(fā)貸款利率下降，另一方面貸款投放以對(duì)公為主，23H1新增貸款投放中利率較高的零售貸款只占4%，拉低貸款整體收益率。②23Q2南京銀行負(fù)債端成本率較23Q1上升1bp至2.47%，環(huán)比變化不大。
投放保持高增
總量來看，南京銀行整體貸款維持高增，23Q2貸款同比增17.6%，增速較23Q1提升0.4pc。結(jié)構(gòu)來看，南京銀行對(duì)公貸款增速高于零售，23Q2對(duì)公貸款（含票）同比增20.6%，較零售快10.7pc；零售中表現(xiàn)較好的主要是消費(fèi)貸款，23Q2消費(fèi)貸款同比增27.5%，增速較22Q4末提升0.6pc。
展望未來，網(wǎng)點(diǎn)新設(shè)和消金子的快速發(fā)展支撐南京銀行信貸投放保持高增。①網(wǎng)點(diǎn)新設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，2023年上半年新設(shè)18家支行，23Q2營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到260家；②消金子快速發(fā)展，23H1末消金子消費(fèi)貸余額是年初的5倍。
不良保持穩(wěn)定
主要不良指標(biāo)基本穩(wěn)定，23Q2不良率較23Q1持平于0.90%，關(guān)注率較23Q1下降1bp至0.85%，逾期率較22Q4上升4bp至1.25%，我們判斷主要受零售資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)影響。撥備下降，23Q2撥備覆蓋率較23Q1下降12pc至380%。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤同比增長9.79%/13.24%/13.50%，對(duì)應(yīng)BPS13.53/15.13/16.95元。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB0.61/0.55/0.49倍。維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.84元/股，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B0.87倍，現(xiàn)價(jià)空間44%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券王一峰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.88%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利215.78億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為3.95。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.32。