導讀

Fitch下調評級實際上對美債影響有限，美債收益率上行的主要原因是財政部發(fā)債和ADP超預期，但Fitch下調評級卻催化了全球風險資產的risk off，疊加美債收益率上行，使得風險資產進一步承壓。向中長期看，當前美債配置價值已經凸顯。

摘要

(相關資料圖)

1、Fitch下調美國主權債評級對美債影響有限，美債收益率上行的主要原因還是財政部發(fā)債和ADP超預期。美國財政部發(fā)債計劃在7月31號下午（美東時間）就已經公布了一個大致的測算結果，遠高于市場預期（總規(guī)模10070億美元，此前公布的7330億，高出2740億），并且已經引發(fā)了8月1日美債收益率的上行（PMI和JOLTS數(shù)據(jù)公布前的一波上行）。8月2日上午（美東時間）美國公布的ADP就業(yè)超預期、財政部公布發(fā)債細節(jié)也略超市場判斷（長債規(guī)模略高），美債收益率出現(xiàn)再一波上行。

2、Fitch在美東時間8月1日下午17:13下調美國主權債評級，下調后美債收益率并未出現(xiàn)明顯波動。此前2011年8月5日標普也曾下調過美國評級，10年期美債收益率當天有一波短期上沖，但隨后幾天美債收益率迅速回落，主要反映的是全球風險資產risk off，對美債需求加大后，反而對美債收益率產生了向下的壓制。

3、本次Fitch的下調雖然沒有對美債收益率產生明顯影響，但卻同樣引發(fā)了全球風險資產的risk off。Fitch下調美債評級的幾個小時后，日本、韓國股市大幅低開，后續(xù)蔓延至歐洲股市，以及8月2日美股表現(xiàn)不佳。當然，美東時間8月2日早上的ADP數(shù)據(jù)超預期以及財政部發(fā)債規(guī)模超預期之后，美債收益率繼續(xù)大幅上行，進一步增加了全球風險資產的下行壓力。

4、總結這次Fitch下調美國主權債評級與2011年標普下調的異同：

1）相似點：都引發(fā)了全球風險資產的risk off。

2）不同點：（1）這次Fitch下調對美債影響有限，美債收益率上行主要還是因為財政部發(fā)債和ADP超預期影響。（2）全球風險資產除了受到risk off的沖擊外，也在一定程度上受到美債收益率短期快速上行的沖擊。

5、Fitch下調美國主權債評級的理由，其實并沒有明顯的增量信息。5月24日，因為債務上限問題，F(xiàn)itch就已經把美國列入“負面觀察名單”，并警告可能下調評級。此次Fitch下調的主要理由包括政府開支和赤字不斷擴大、債務上限博弈政治化、政府缺乏中長期財政框架、預計美國經濟將在2023年四季度和2024年一季度陷入溫和衰退、勞動參與率低于疫情前水平從而影響中期潛在增長、美聯(lián)儲將在9月繼續(xù)加息等。但Fitch給出的這些理由，基本都是目前市場的共識信息或博弈焦點，并沒有明顯增量信息。

6、本周五美國還將會公布非農就業(yè)數(shù)據(jù)，下周四還將公布CPI數(shù)據(jù)，短期不確定因素仍然較多，加大市場短期波動性。但中長期來看，隨著擾動因素消退、通脹下行、經濟緩慢回落、美聯(lián)儲加息預期見頂?shù)茸饔孟?，美債的配置價值當前已經凸顯。

7、風險提示：全球經濟下行速度超預期；海外銀行危機再次出現(xiàn)。