近期美國(guó)十年期國(guó)債收益率上升到4%以上。美十年期國(guó)債收益率被稱為全球資本市場(chǎng)的錨，如今連資本之錨收益率大幅上升，意味著下半年金融市場(chǎng)大風(fēng)大浪的風(fēng)險(xiǎn)提升，客觀上會(huì)提升全球的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入收縮周期。所以，我們看到最近歐美股市都出現(xiàn)了持續(xù)下跌。所以，巴菲特近期在抄底美國(guó)國(guó)債，可以認(rèn)為是巴菲特對(duì)未來(lái)資本市場(chǎng)的一種看空操作，因?yàn)閲?guó)債是不會(huì)虧的。當(dāng)然，你也可以解釋為巴菲特認(rèn)為美國(guó)國(guó)債跌幅太大（也就是到期收益率上漲，是同一個(gè)意思）， 是簡(jiǎn)單的抄底行為，而巴菲特現(xiàn)金一直非常充沛，但，為 何巴菲特之前不出手呢？

所以，我認(rèn)為歐美經(jīng)濟(jì)模式未來(lái)半年就會(huì)有一次出乎經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)料的硬著陸，著陸時(shí)間長(zhǎng)度是3個(gè)月，我國(guó)要做好應(yīng)對(duì)措施。當(dāng)然，陰謀家說(shuō)，美聯(lián)提高利率目的是打擊中國(guó)金融市場(chǎng)，其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的依據(jù)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)數(shù)據(jù)，而不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)然，目前依然偏鷹派，是否停止加息，仍然要看美國(guó)9月的CPI數(shù)據(jù)。特別強(qiáng)調(diào)， 當(dāng) 前美國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)通脹率高的問(wèn)題是周期性的，而不是某個(gè)事件導(dǎo)致的 。 每隔幾年或者數(shù)十年，歐美經(jīng)濟(jì)都需要一次硬著陸，擠掉資產(chǎn)中的泡沫，優(yōu)良的資產(chǎn)進(jìn)行重組也未必是壞事。

【資料圖】

經(jīng)濟(jì)從繁榮到衰退，再?gòu)乃ネ说椒睒s，周而復(fù)始，周期性本身就是歐美資本主義經(jīng)濟(jì)的重要特征。歐美經(jīng)濟(jì)周期性將進(jìn)入下行周期最近有個(gè)標(biāo)志性事件，前段時(shí)間穆迪、惠譽(yù)進(jìn)行一系列評(píng)級(jí)下調(diào)，有針對(duì)美國(guó)主權(quán)，也有針對(duì)商業(yè)銀行，這可能標(biāo)志著本輪歐美經(jīng)濟(jì)著陸或已開(kāi)啟，所以，我們央行要有一些針對(duì)性的對(duì)策略，例如：

1，穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期

昨天下午央行發(fā)布了今年第二季度國(guó)內(nèi)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，隨后人民幣開(kāi)始直線拉升，目前反彈已經(jīng)超350點(diǎn)。內(nèi)容很多，大致市場(chǎng)關(guān)注的比較重要的就是幾點(diǎn)。

比如匯率市場(chǎng)。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)！大概說(shuō)不可能允許匯率持續(xù)下跌了。

之前相對(duì)溫和地表達(dá)說(shuō)匯率要保持均衡之類的，但昨天提到的是“堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”。應(yīng)該是這段時(shí)間貶值過(guò)猛了。之后，昨天晚上人民幣匯率應(yīng)聲是出現(xiàn)了升值。內(nèi)容上有一些積極信號(hào)的表達(dá)態(tài)度，像房地產(chǎn)還有新能源汽車都有談到，應(yīng)該說(shuō)也沒(méi)有那么多好的有力推動(dòng)。更多的表述是在匯率方面，所以匯率方面昨天是出現(xiàn)了反彈。

2，主動(dòng)化解房地產(chǎn)和地方債風(fēng)險(xiǎn)

提到房地產(chǎn)市場(chǎng)：適應(yīng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政；加大對(duì)住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度 延續(xù)實(shí)施保交樓貸款支持計(jì)劃至2024年5月末；繼續(xù)落實(shí)首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。

重要的還是落實(shí)首套房地利率動(dòng)態(tài)調(diào)整，意味著存量房貸利率有可能要整體下調(diào)！另外，一二線城市或逐步放松限購(gòu)限售政策。

現(xiàn)在也有一些省份開(kāi)始發(fā)地方債，之前也就是上個(gè)月，一些相關(guān)機(jī)構(gòu)提到了地方債的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)控新增的隱形債務(wù)，如今房地產(chǎn)問(wèn)題越來(lái)越大，國(guó)家開(kāi)始制定實(shí)施一攬子的化債政策。山東、湖北等五省區(qū)密集披露最新地方債發(fā)行計(jì)劃，其中山東專項(xiàng)債券計(jì)劃發(fā)行260.49億元，湖北計(jì)劃地方債券95.7933億元。一些地方整體發(fā)債幅度在提升，這對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)從基建方面穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)有一定的幫助，從上個(gè)月的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)來(lái)看，還是有經(jīng)濟(jì)下行壓力，需求不足是主要矛盾，房地產(chǎn)和出口大幅下滑是兩大拖累項(xiàng)。

比如7月商品房銷售面積和銷售額分別同比-23.8%和-24.1%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源同比-21.0%；其中，國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金、定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款到位的開(kāi)發(fā)資金同比分別為-15.0%、-21.5%、-21.9%和-24.4%。房地產(chǎn)投資同比-17.8%。300城土地成交面積同比-41.7%，住宅用地出讓金同比-50.1%。新開(kāi)工、新增施工和竣工面積同比分別為-26.5%、-21.7%和32.7%。

房地產(chǎn)一直是這段時(shí)間的問(wèn)題，我國(guó)的房子賣不動(dòng)，但房?jī)r(jià)下不來(lái)，上個(gè)月三線城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比下降0.3%，降幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。其實(shí)不是房地產(chǎn)企業(yè)不愿意降價(jià)賣房嗎？看看恒大碧桂園都虧，其他民企更是手里缺流動(dòng)性的錢(qián)，也想趕緊把房子賣出去，手里能有點(diǎn)富裕，可其實(shí)是很多地方政府不愿意讓房地產(chǎn)企業(yè)去降價(jià)，房?jī)r(jià)下來(lái)了，地價(jià)就會(huì)跟著下來(lái)，地是房企從政府那買的，政府賣不出地，地方財(cái)政收入就容易斷流，那么接下來(lái)誰(shuí)給公務(wù)員發(fā)工資。前兩年的時(shí)候，國(guó)家就有十幾二十幾個(gè)地方出臺(tái)了房?jī)r(jià)限跌令，大多是三四線城市，一些城市直接發(fā)布了行政命令，還有的地方是利用約談房企限制房子降價(jià)，否則就不給網(wǎng)簽。他若是干預(yù)房?jī)r(jià)不能跌，這樣挺著可能也不是辦法，畢竟供過(guò)于求的時(shí)候，任何物品價(jià)格都會(huì)下降，放開(kāi)價(jià)格管制，結(jié)果也不一定會(huì)很好，雖然市場(chǎng)會(huì)形成均衡價(jià)格，但一定會(huì)有大批量民企倒掉。

制造業(yè)發(fā)力：新能源汽車是下半年主旋律之一

進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)汽車強(qiáng)國(guó)！核心在于統(tǒng)籌發(fā)展，鋰電、汽車零配件、充電樁等，總體而言，上面央行喊話，給出了新能源汽車的利好預(yù)期。

新能源汽車一直是我們關(guān)注的，7月制造業(yè)投資當(dāng)月同比增長(zhǎng)4.3%，但7月汽車制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)15.0%。汽車制造非常強(qiáng)進(jìn)。7月出口同比-14.5%，較上月下滑2.1個(gè)百分點(diǎn)，但汽車出口金額同比增長(zhǎng)83.3%，持續(xù)保持高增。所以昨天會(huì)上也提到進(jìn)一步促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加快建設(shè)汽車強(qiáng)國(guó)，以高質(zhì)量的產(chǎn)品供給引領(lǐng)和創(chuàng)造需求，從而有力地促進(jìn)汽車等大宗消費(fèi)。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈里，我們有很多都做的不錯(cuò)，但還有沒(méi)有做好的細(xì)分領(lǐng)域，比如新能源汽車在集成節(jié)能、安全等方面的技術(shù)水平，動(dòng)力電池與管理系統(tǒng)、驅(qū)動(dòng)電機(jī)與電力電子網(wǎng)聯(lián)化與智能化技術(shù)研發(fā)，關(guān)鍵零部件技術(shù)研發(fā)等。這些都是可以壯大發(fā)展的地方。比如IGBT 供應(yīng)一直不足。特別是這兩年新能源汽車銷量大漲，車規(guī)級(jí) IGBT 更是緊缺，IGBT是新能 源汽車電機(jī)控制器、車載空調(diào)、充電樁等設(shè)備的核心元器件，是電控系統(tǒng)中最核心 的電子器件之一。我們做這方面的廠商也有幾個(gè)，但因?yàn)檐囈?guī)級(jí) IGBT 模塊驗(yàn)證周期長(zhǎng)、制作工藝需要的技術(shù)難 度和可靠性要求高，車規(guī)級(jí) IGBT 廠商還是英飛凌、安森美、賽米控、德州儀器、意法半導(dǎo)體做的多，也先進(jìn)一些。

再比如電機(jī)里的輪轂電機(jī)分布式驅(qū)動(dòng)技術(shù)，這項(xiàng)技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)智能 化、模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化動(dòng)力底盤(pán)。全球市場(chǎng)上荷蘭的 e-Traction、美國(guó)的 Protean、歐洲的 Elaphe 為全球三大輪轂電機(jī)生產(chǎn)龍頭，我們的廠商也只能是利用海外并購(gòu) 的模式，一點(diǎn)點(diǎn)的切入的輪轂電機(jī)技術(shù)上。

國(guó)內(nèi)的 MCU 自給率不高，多是靠著進(jìn)口。像恩智浦、瑞薩、意 法半導(dǎo)體、英飛凌、微芯科技等屬于做的比較大的廠商，自然也市場(chǎng)份額很多。中國(guó)廠商里開(kāi)始是臺(tái)灣省廠商新唐科技市占率較高，內(nèi)地 MCU 廠商也有一些，像兆易創(chuàng)新、中穎電子、國(guó)民技術(shù)、樂(lè)鑫科技和復(fù)旦微電這些，不過(guò)產(chǎn)品不多，份額也很小，而且廠商集中度較低，所以還有很大的開(kāi)發(fā)空間。

呂長(zhǎng)順（凱恩斯） 證書(shū)編號(hào)：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】