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事件概述：8 月17 日，公司發(fā)布2023 年半年報，2023 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入59.27 億元，同比下降3.38%；歸母凈利潤6.90 億元，同比增加26.30%;扣非歸母凈利潤6.70 億元，同比增長22.64%；二季度，實現(xiàn)營業(yè)收入31.25 億元，同比下降8.30%；歸母凈利潤3.80 億元，同比下降1.91%；扣非歸母凈利潤3.69 億元，同比下降7.21%。

深化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，固廢運營穩(wěn)步向好：2023 年上半年，固廢板塊實現(xiàn)營收31.03 億元，同比下降6.96%；實現(xiàn)凈利潤5.15 億元，同比增長2.30%。其中，工程與裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入為6.29 億元，同比下降48.15%；生活垃圾焚燒運營實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為15.64 億元，同比增長12.20%。工程訂單陸續(xù)完工投運，工程與裝備收入減少，運營類業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，整體盈利能力有所增強(qiáng)。2023 年上半年，生活垃圾焚燒產(chǎn)能利用率超118%，穩(wěn)步提高，項目運營能力增強(qiáng)。截至6 月底，公司在手垃圾焚燒發(fā)電訂單規(guī)模35750 噸/日，在建/籌建/未建項目規(guī)模合計5950 噸/日。公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，隨著在手項目持續(xù)投運，運營類業(yè)務(wù)收入有望進(jìn)一步增長，為公司持續(xù)貢獻(xiàn)可觀的現(xiàn)金流，發(fā)揮“壓艙石”的作用。

能源業(yè)務(wù)持續(xù)改善，餐廚垃圾制氫值得關(guān)注：2023 年上半年，公司天然氣銷售量4.91 億m?，同比增長1.55%；能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收19.35 億元，同比下降0.79%；實現(xiàn)凈利潤0.60 億元，同比增長約1.48 億元。餐廚垃圾制氫項目（蒸汽轉(zhuǎn)化法工藝）已完工，設(shè)計規(guī)模年產(chǎn)約2200 噸氫氣，正處于試生產(chǎn)階段。8月8 日，國家發(fā)改委等六部委聯(lián)合發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（2023 版）》，系統(tǒng)構(gòu)建了氫能制、儲、輸、用全產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)準(zhǔn)體系，充分發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)對氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)范和引領(lǐng)作用。該項目有望發(fā)揮減污降碳協(xié)同效應(yīng)，推動地區(qū)能源應(yīng)用結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，助力“雙碳”目標(biāo)。

水務(wù)運營穩(wěn)中向好：2023 年上半年，公司供水量2.34 億噸，同比下降1.58%；實現(xiàn)營收4.41 億元，同比下降1.70%。整體經(jīng)營穩(wěn)定，水損率控制在9.73%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。2023 年上半年，公司污水處理量1.23 億噸，同比增長8.50%；實現(xiàn)營收3.05 億元，同比增長7.17%。新增污水處理廠逐步投運推進(jìn)業(yè)績持續(xù)向好。

投資建議：公司固廢板塊運營穩(wěn)定，發(fā)揮“壓艙石”的作用；天然氣價格機(jī)制進(jìn)一步理順，全年有望持續(xù)貢獻(xiàn)正向收益；餐廚垃圾制氫進(jìn)展順利，有望發(fā)揮減污降碳協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司23/24/25 年EPS 分別為1.73/1.91/2.20 元/股（前值1.81/2.19/2.59 元/股），對應(yīng)2023 年8 月17 日收盤價PE 分別為10.9/9.8/8.6 倍，給予2023 年13.0倍PE，目標(biāo)價22.49 元/股，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；原材料價格波動；行業(yè)競爭加劇。