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東方日升(300118)

業(yè)績超預(yù)期，盈利水平顯著提升

東方日升發(fā)布2023年半年報(bào)，公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入176.1億元，yoy+39.6%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.61億元，yoy+70.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利8.38億元，yoy+76.3%。H1系人民幣貶值影響，實(shí)現(xiàn)匯兌收益3.07億元。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營收108.3億元，QOQ+59.8%，yoy+50.4%，歸母凈利5.5億元，QOQ+77.0%，yoy+88.5%?？鄯菤w母凈利5.7億元，QOQ+110.4%，yoy+125.8%。2023Q2毛利率/凈利率為14.1%/5.2%，分別環(huán)比+1.7pct/0.5pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.3%/2.6%/2.9%/-2.3%，分別環(huán)比+0.3/-1.1/+0.4/-3.2pct。公司上半年盈利能力顯著提升，隨著公司異質(zhì)結(jié)組件與儲(chǔ)能系統(tǒng)集成出貨持續(xù)放量，我們上調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測預(yù)計(jì)其2023-2025年歸母凈利潤分別為22.13/22.94/30.29億元（原18.66/22.59/28.37億元），EPS為1.94/2.01/2.66元/股(原1.64/1.98/2.49元/股)，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為10.2、9.8、7.4倍，維持“買入”評級。

組件業(yè)務(wù)盈利高增，異質(zhì)結(jié)技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢顯著

公司2023H1實(shí)現(xiàn)組件收入138.1億元，yoy+40.2%，毛利率為11.4%，yoy+4.5pct，營收與盈利能力同比均實(shí)現(xiàn)了大幅增長。2023年實(shí)現(xiàn)組件出貨8.37GW，其中國內(nèi)組件出貨4.3GW，對巴西和西班牙分別實(shí)現(xiàn)組件出貨575MW與497MW。在異質(zhì)結(jié)電池方面，公司通過自有專利0BB電池技術(shù)、210超薄硅片技術(shù)、純銀用量〈10mg/W及昇連接無應(yīng)力串聯(lián)技術(shù)四個(gè)行業(yè)內(nèi)首家量產(chǎn)，推動(dòng)了該系列異質(zhì)結(jié)電池及組件的規(guī)?；慨a(chǎn)。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步高增，盈利能力顯著提升

公司儲(chǔ)能系統(tǒng)、燈具及輔助光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)2023H1實(shí)現(xiàn)營收16.03億元，yoy133.4%，毛利率為18.82%，yoy+7.17pct，主要系儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入與利潤均同實(shí)現(xiàn)了大幅增長。在全球新能源裝機(jī)滲透率持續(xù)提升的情況下，國內(nèi)外儲(chǔ)能行業(yè)有望維持高增長，公司獨(dú)立開發(fā)的液冷儲(chǔ)能電池系統(tǒng)是國內(nèi)首家同時(shí)通過中美兩地UL9540A認(rèn)證的系統(tǒng)，先發(fā)優(yōu)勢顯著。

風(fēng)險(xiǎn)提示：異質(zhì)結(jié)量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；儲(chǔ)能行業(yè)競爭加劇。