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投資要點(diǎn)：

需求顯著改善，估值觸底反彈。白電板塊，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23Q1 空調(diào)行業(yè)單季度內(nèi)銷同比大幅增長16.7%至2200 萬臺（歷史數(shù)據(jù)口徑調(diào)整），4 月單月同比+29.72%，環(huán)比提速，內(nèi)銷市場回暖趨勢逐步確定。外銷方面，海外多國家及地區(qū)通脹加劇，海外整體庫存水平較高，23Q1 空調(diào)行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)外銷出貨量2078 萬臺，同比下滑5.4%（歷史數(shù)據(jù)口徑調(diào)整），4 月單月外銷降幅收窄至同比-4.30%，但整體出口表現(xiàn)仍承壓。廚電板塊，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，23Q1 油煙機(jī)線下市場有所回暖，零售量同比-21.9%，較22Q4 降幅收窄；線上同比微增0.1%，景氣度略有回落。4 月雙線銷量均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。洗碗機(jī)23Q1 洗碗機(jī)線上零售額同比微降2.5%，增速轉(zhuǎn)負(fù)，線下同比-9.5%，降幅環(huán)比22Q4 大幅收窄。4 月線上/下零售額同比分別-13.3%/+33.1%，線上景氣度回落，線下重回雙位數(shù)增長。小家電板塊，估值處于歷史20-21%分位，具備較高配置價(jià)值。清潔品類表現(xiàn)引領(lǐng)新消費(fèi)，掃地機(jī)景氣度回升，洗地機(jī)績優(yōu)表現(xiàn)延續(xù)。根據(jù)天貓數(shù)據(jù)，今年以來掃地機(jī)線上銷量持續(xù)回暖。截至23 年4 月，線上銷量/額同比分別+2%/-10%，相較于22H2 銷量增速回暖，但以價(jià)換量趨勢顯著；23 年1-4 月天貓平臺洗地機(jī)實(shí)現(xiàn)銷量88.0 萬臺，同比增長71%，實(shí)現(xiàn)銷額18.45 億元，同比增長20%，延續(xù)雙位數(shù)增長趨勢。

板塊估值處于近年低位，Q1 板塊配比回升。2021 年以來，上游原材料價(jià)格飆升帶動白電售價(jià)提升，一定程度上抑制了終端需求，同時成本壓力加劇，以白電為首的家電板塊估值回調(diào)。目前家電及白電板塊估值處于近年底部，隨著原材料價(jià)格年內(nèi)回落企穩(wěn)，企業(yè)盈利能力修復(fù)邏輯逐步兌現(xiàn)，板塊配置性價(jià)比凸顯。截至2023Q1，公募基金重倉總市值31167.97 億元，家電重倉總市值466.47 億元，家電股重倉占比1.78%，環(huán)比Q4 提升0.25 個pcts。其中，主動基金白電標(biāo)的低配0.13%，黑電低配0.15%，廚衛(wèi)低配0.05%，小家電低配0.26%，零部件超配0.33%，照明低配0.06%；白電板塊配置率先回暖，零部件依舊延續(xù)超配勢頭。

地產(chǎn)三箭齊發(fā)+疫情政策優(yōu)化，家電配置價(jià)值凸顯。2022 年11 月以來地產(chǎn)三箭齊發(fā)疊加疫情政策持續(xù)優(yōu)化，家電配置價(jià)值凸顯。我們梳理出以下三條主要投資主線：

1） 地產(chǎn)鏈：2022 年11 月28 日，房地產(chǎn)股權(quán)融資再政策落地，完善了“信貸+債券+股權(quán)”相結(jié)合的多方位融資政策，標(biāo)志著房地產(chǎn)供給端的進(jìn)一步放松，【白電】和【大廚電】板塊具有較強(qiáng)的后地產(chǎn)屬性，相較于其他品類兩者需求與地產(chǎn)相關(guān)性更大。白電板塊首推標(biāo)的為【海信家電】，三大白電【美的】、【格力】、【海爾】亦會受益；大廚電板塊首推標(biāo)的【老板電器】、【華帝股份】，除傳統(tǒng)廚電以外，推薦集成灶行業(yè)的【億田智能】和【火星人】；

2） 新消費(fèi)：成長性板塊估值經(jīng)歷回調(diào)，產(chǎn)品迭代創(chuàng)新可期，推薦海外需求回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)推進(jìn)的【石頭科技】【科沃斯】；推薦國內(nèi)地位穩(wěn)固，海外需求放量在即的【極米科技】以及影院租賃業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，車載業(yè)務(wù)有望打開公司長期成長天花板的【光峰科技】；

3） 上游核心零部件：【盾安環(huán)境】：大口徑電子膨脹閥有望實(shí)現(xiàn)熱管理賽道彎道超車；【三花智控】：熱管理業(yè)務(wù)為基，儲能溫控和機(jī)器人業(yè)務(wù)打開新成長賽道；【華翔股份】：低電價(jià)競爭優(yōu)勢顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升；

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)。