中兵紅箭(000519)

投資要點

(資料圖片僅供參考)

公司發(fā)布2023年半年報，歸母凈利潤同比下降85%。

公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入19.1億元，同比下降40%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比下降85%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.88億元，同比下降87%，主要系受內(nèi)外部環(huán)境影響，產(chǎn)品交付同比減少。期待公司下半年業(yè)績改善，未來有望受益智能彈藥放量。

分業(yè)務(wù)看，超硬材料及其制品報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入12.25億元，同比下降24%，占營業(yè)收入總比重64%；實現(xiàn)凈利潤2.68億，同比下降61%。

特種裝備實現(xiàn)營收4.36億元同比下降67%，占總收入比重23%；汽車零部件實現(xiàn)營收2.53億元，占總收入比重13%。其中特種裝備子公司江機特種實現(xiàn)營業(yè)收入1.58億，實現(xiàn)凈利潤虧損4054萬元；子公司北方紅陽實現(xiàn)營業(yè)收入1395萬元，實現(xiàn)凈利潤虧損4518萬。特種裝備方面，公司大力推進科技創(chuàng)新取得新成效，積極推動重大戰(zhàn)略部署落地實施，不斷向做大做優(yōu)做強邁出堅實步伐；據(jù)北方紅陽官方微信公眾號顯示，公司已經(jīng)承研并生產(chǎn)重點批產(chǎn)型號裝備，未來有望受益智能彈藥放量，打造公司新業(yè)績增長點。

超硬材料龍頭，受益智能彈藥放量，特種裝備有望扭虧為盈成新業(yè)績增長點

核心邏輯：特種裝備業(yè)務(wù)有望成為新增長點；培育鉆石和金剛石穩(wěn)健增長。

（1）特種裝備：遠程火箭炮作為陸軍骨干裝備，景氣上行；火箭彈作為耗材，將受益遠火產(chǎn)業(yè)鏈增長。中兵紅箭產(chǎn)品涉及大口徑炮彈、火箭彈、導(dǎo)彈、子彈藥等產(chǎn)品，是兵器集團下屬唯一彈藥上市平臺，也是全市場稀缺的彈藥總裝、智能彈藥標的。公司下屬子公司北方紅陽虧損縮窄表明公司內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營不斷改善；同時公司已經(jīng)承研并生產(chǎn)重點批產(chǎn)型號裝備，有望受益智能彈藥放量。

（2）公司作為全球培育鉆石龍頭之一，公司壓機擴產(chǎn)、設(shè)備升級及工藝提升共促放量；公司同時是工業(yè)金剛石龍頭，受益光伏金剛線需求大幅增長。

（3）遠程火箭炮作為陸軍核心武器，內(nèi)需外貿(mào)共促增長：俄烏戰(zhàn)爭凸顯遠火成為戰(zhàn)爭利器，未來智能彈藥需求量大。俄烏戰(zhàn)爭或?qū)е率澜畿娰Q(mào)格局重塑，我國遠火“物美價廉”，外貿(mào)有望迎來超預(yù)期發(fā)展。

盈利預(yù)測與估值

公司未來有望受益于智能彈藥放量，但考慮到超硬材料板塊的景氣度下行可能較大程度影響公司盈利水平，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利至5.0/7.1/10.4億，2024、2025年同比增長40%/47%，2023-2025年P(guān)E為44/32/22倍，下調(diào)至“增持”評級。

風險提示：培育鉆石競爭格局和盈利變化、軍品不及預(yù)期、重大安全事故。