年初至今（至20230815，下同），A股領(lǐng)跌全球，在全球重要指數(shù)中，上證、深證及恒生指數(shù)均表現(xiàn)不佳。與之完全相反的，去年以來一直不被國內(nèi)市場看好的美股基本呈現(xiàn)了單邊上漲的行情。

賺錢效應不佳的A股成為了眾多投資者吐槽的對象。在眾多投資者聚集的股評社區(qū)中，“相信國運，定投納指”成為了很多投資者反諷A股的口頭禪。這其中有人真正踐行投資納指的，同樣更多的則是發(fā)泄對A股市場的抱怨。

(資料圖片)

暫且不論這是投資者情緒的宣泄還是真正的投資行為，真正值得關(guān)注的是，以納指為代表的QDII基金，正在受到越來越多的關(guān)注，也需要我們真正的將海外資產(chǎn)作為資產(chǎn)配置中的一部分重視起來。那么，有哪些值得配置的QDII基金？QDII基金的配置中又有哪些需要注意的風險？

所謂QDII，英文全稱為Qualified Domestic Institutional Investor，即“合格境內(nèi)機構(gòu)投資者”，QDII基金即為境內(nèi)投資者通過不兌換外幣、不開設(shè)境外賬戶的情況下，直接使用人民幣投資境外股市，至于境外股市的股票，又可以簡單分為兩類，一類是境內(nèi)企業(yè)在境外上市，例如像很多在港股、美股上市的中概股，這些股票既受到企業(yè)本身業(yè)績的影響，也會受到所上市地區(qū)流動性的影響。另一類則是直接投資于國外股市的股市，如投資越南、印度、日本、美國等地區(qū)當?shù)仄髽I(yè)，與當?shù)貐^(qū)的政治、經(jīng)濟環(huán)境強相關(guān)，與中國經(jīng)濟的表現(xiàn)則基本無關(guān)。。除此之外還有一些投資境外美元債券，黃金、原油等商品，甚至境外貨幣的QDII基金，數(shù)量和規(guī)模占比都較小，暫且不做更多討論。

QDII基金起于2007年，承載了境內(nèi)居民賺取海外財富的夢想，但在2008全球金融危機的打擊下，遭遇重挫，發(fā)展極其緩慢。從數(shù)量上看，QDII基金經(jīng)歷了2008年金融危機后，從2009年開始緩慢增長，但在基金規(guī)模上，首發(fā)便被重挫的QDII基金一直被市場避如蛇蝎，之后的發(fā)展之路也是跌跌撞撞。直至2020年末，QDII基金數(shù)量已經(jīng)超過160只，基金規(guī)模才超過了2007年發(fā)展之初，達到了1200億。近幾年在海外股市收益率不斷走高的行情下，QDII基金的數(shù)量和規(guī)模更是如井噴般不斷創(chuàng)新高。截止到2023年8月15日，QDII基金的數(shù)量已經(jīng)達到254只，規(guī)模暴漲了近兩倍至3200多億。

那么，為什么說在當前的時點上需要更加關(guān)注QDII基金的配置價值？

從資產(chǎn)配置的角度來說需要分散化。我們常說資產(chǎn)配置不能集中在一個籃子里，但又被調(diào)侃為所有的籃子都在一個車里。QDII基金的意義在于，所配置的資產(chǎn)可以不在“同一個車上”，投資境內(nèi)的基金無論如何會受到本國經(jīng)濟的影響，當經(jīng)濟下行時，可能帶來的是全盤下跌。但QDII基金投資的是海外市場，比如美國、日本、歐洲、或者其它的新興市場，可以分散國別資產(chǎn)的風險。QDII能幫助投資者在全球?qū)ふ腋嗟耐顿Y機會，實現(xiàn)資產(chǎn)在全球上的分散化配置，降低單一市場的系統(tǒng)性風險。

特別是在近幾年國內(nèi)經(jīng)濟增速下行的趨勢下，通過在全球?qū)で笃渌?jīng)濟更加高速增長的國家，能夠?qū)崿F(xiàn)很好的對沖。僅僅以2023Q2為例，全球貨幣政策有所分化，美聯(lián)儲于5月加息一次，但6月暫停加息，但是也有部分央行為了應對持續(xù)的通脹壓力，選擇重啟加息。貨幣政策分化及經(jīng)濟基本面的變化，帶來的則是資本市場的分化歐洲、美國、日本等發(fā)達市場整體表現(xiàn)較好，中國內(nèi)地及香港市場表現(xiàn)較為疲軟。

僅投資國內(nèi)股市，可能面臨的就是單邊下跌的行情，而通過海外市場資產(chǎn)的對沖，則能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)更好的增值。

那么，到底要如何選擇QDII基金呢？

從產(chǎn)品類型來看，投資海外的QDII基金有股票類、債券類、混合類已經(jīng)投資另類投資品的（如投資發(fā)達市場Reits、黃金、原油等）。其中以被動型的指數(shù)基金為主，主動權(quán)益基金為輔，其它類型的基金作為補充。由于債券和另類投資的QDII更加小眾，我們僅以股票類的QDII來進行分析。

從投資的難度來說，被動指數(shù)基金僅僅需要跟蹤指數(shù)進行調(diào)倉，無需過多的研究資源投入，相較于主動管理的難度更低，因此更多的被基金公司所青睞。如2021年曾大賣的天弘越南市場指數(shù)基金，就是跟蹤越南胡志明交易所VN30指數(shù)的被動指數(shù)基金。

而如果從投資方向來看，美國、歐洲、日本等股市，屬于發(fā)達經(jīng)濟體的股市，產(chǎn)品數(shù)量相對多一些，有主動管理型也有被動指數(shù)型。特別是跟蹤納斯達克指數(shù)的基金，近年來受到市場熱捧，相關(guān)主動、被動管理基金都較多，而今年以來日本市場的久違大漲，使得跟蹤日本指數(shù)的基金規(guī)模也一度大增。

相比之下，越南、印度等新興市場市場的產(chǎn)品就極少，僅有個別指數(shù)基金，也基本都是被動指數(shù)型基金，像天弘越南市場基金、工銀印度基金等。

從目前來看，海外很多股市依然保持較強的走勢，只要是在今年年初買入了投資其它國家市場的QDII基金，都能獲得不錯的收益，特別是跟蹤納斯達克指數(shù)的相關(guān)基金，收益領(lǐng)跑全球指數(shù)。也正因為此，QDII基金的熱度也越來越高，被越來越多的人關(guān)注。但正因為此，更需要關(guān)注其中的風險，投資中向來是“人多的地方風險也大”。

對于QDII基金的配置來說，主要作用是跨市場、跨國別的資產(chǎn)配置，海外市場和A股市場相關(guān)性較低，可以在不降低預期收益的前提下降低組合的波動。如果單純因為看到被熱捧就盲目投資，可能適得其反。

因此在投資QDII時，需要更關(guān)注以下幾個風險：

首先是匯率風險。QDII是以人民幣申贖基金、以外幣購買資產(chǎn)，當人民幣升值時，基金持有的外幣資產(chǎn)兌換成人民幣時可能會遭受匯率損失。以當前的市場來看，人民幣匯率向下空間有限，未來隨著國內(nèi)外經(jīng)濟周期的錯位，人民幣匯率自底部向上的概率更大，所以一旦人民幣升值再疊加QDII基金凈值回調(diào)，對于投資來說，殺傷力可能是加倍的效果。

其次是當?shù)厥袌龅娘L險。QDII基金確實規(guī)避了國內(nèi)的風險，但同樣面臨的是其他國家的風險。如果是美股、歐股、日本股市這些市場，資本市場制度較為成熟、制度較為健全，但多空機制、無漲跌幅限制等制度設(shè)計和A股差異較大。但像越南、印度等這些新興市場國家，市場規(guī)模較小、資本市場的制度也不健全，甚至面臨一些不可預知的政治風險，需要慎之又慎。

最后需要提醒的是，介紹這么多并非是鼓勵投資者們?nèi)ッつ抠IQDII，恰恰相反，相比于一般的的基金，QDII基金的風險更大，就如前文所介紹的，QDII基金會面臨更多的匯率風險、國際政治影響，投資者對所投資標的的了解也更少，投資者只能是基于對基金經(jīng)理的信任，或是對所投國家的粗淺了解，去選擇所要投資的基金。

所以，選擇QDII基金作為資產(chǎn)配置的一部分，是一種很好的資產(chǎn)配置方式。但前提是，你能夠準確的評估自己的風險偏好，對所投產(chǎn)品有清晰的認知。千萬不要盲目跟風，否則結(jié)果可能并不一定能如所愿。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員黃大智