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本報告導(dǎo)讀：

金帝股份（603270.SH）是國內(nèi)風(fēng)電軸承保持架龍頭，2022 年風(fēng)電軸承保持架營業(yè)收入占國內(nèi)和全球的市場份額分別約21%和10%。公司積極布局新能源汽車精密沖壓件產(chǎn)品，鑄鋁轉(zhuǎn)子放量有望帶動業(yè)績穩(wěn)步增長。2022 年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤10.97/1.26 億元。截至8 月15 日，可比公司對應(yīng)22/23/24 年平均PE分別為32.82（剔除負(fù)值、極端值）/21.95/14.43 倍。

摘要：

公司核心看點 及IPO 發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)風(fēng)電軸承保持架龍頭，其他行業(yè)保持架新產(chǎn)品快速放量，與全球八大軸承公司建立穩(wěn)定合作關(guān)系。公司汽車精密沖壓件產(chǎn)品線豐富，為主流汽車廠商和知名汽車零部件廠商供貨，新能源汽車異步感應(yīng)電機(jī)鑄鋁轉(zhuǎn)子放量有望帶動業(yè)績穩(wěn)步增長。（2） 公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為5477.6667 萬股，發(fā)行后總股本為21910.6667 萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額8.59 億元，本次募投項目的實施有助于提升公司的生產(chǎn)能力和服務(wù)能力、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強公司的核心競爭力。

主營業(yè)務(wù)分析：公司主營業(yè)務(wù)為精密機(jī)械零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了軸承保持架和汽車精密零部件兩大類主營產(chǎn)品。公司維持風(fēng)電軸承保持架優(yōu)勢、不斷進(jìn)口替代的同時，在汽車精密沖壓零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)擴(kuò)張，整體業(yè)績穩(wěn)步增長，2020-2022 年營收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別為31.74%和7.01%。收入結(jié)構(gòu)變化及原材料成本上升導(dǎo)致公司2022 年毛利率略有下降，但仍保持行業(yè)領(lǐng)先水平。

行業(yè)發(fā)展及競爭格局：下游需求旺盛帶動軸承行業(yè)市場擴(kuò)容，打開軸承零部件中保持架產(chǎn)品市場空間，2022 年全球軸承保持架的市場空間為65 億美元（約合438 億元人民幣），預(yù)計到2029 年年均復(fù)合增長率能夠達(dá)到6.3%。公司產(chǎn)品包含傳動系統(tǒng)、電驅(qū)動系統(tǒng)等中體積、尺寸較小的精密沖壓件，2022 年公司產(chǎn)品對應(yīng)汽車精密沖壓件對應(yīng)的國內(nèi)市場空間為145 億元。公司風(fēng)電軸承保持架領(lǐng)域及汽車精密沖壓零部件領(lǐng)域國內(nèi)競爭較為充分，市場集中度相對較低。

可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“ C34 通用設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至8 月15 日）靜態(tài)市盈率為32.46 倍。根據(jù)招股書，選擇汽車零部件行業(yè)豪能股份（603809.SH）、精鍛科技（300258.SZ）、萬里揚（002434.SZ）、藍(lán)黛科技（002765.SZ）、泉峰汽車（603982.SH）、英搏爾（300681.SZ）、精進(jìn)電動（688280.SH）；軸承零配件行業(yè)力星股份（300421.SZ）、金沃股份（300984.SZ）、五洲新春（603667.SH）作為可比公司。截至8 月15 日，可比公司對應(yīng)2022 年平均PE（LYR）為32.82 倍（剔除負(fù)值、極端值），對應(yīng)2023 和2024 年Wind 一致預(yù)測平均PE 為21.95 倍和14.43 倍。

風(fēng)險提示：1）下游風(fēng)電行業(yè)需求波動風(fēng)險；2）下游新能源汽車行業(yè)波動風(fēng)險。