事件概述

公司發(fā)布2023 半年報(bào)， 2023H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.7 億元（yoy+9.8%）；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.75 億元（yoy+7.5%）；歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤(rùn)0.68 元（ yoy+33.4% ） 。單季度看， 2023Q2 實(shí)現(xiàn)收入7.5 億元（+8.9%），歸母凈利潤(rùn)0.46 億元（+6.2%）。

2023H1 毛利率71.3%（+2.4pct），持續(xù)保持較高毛利水平，歸母凈利率5.5%（-0.1pct），銷售費(fèi)用率35.5%（-0.1pct），管理費(fèi)用率13.0%（+0.9pct），研發(fā)費(fèi)用率15.3%（+0.8pct），公司費(fèi)用率穩(wěn)中有增。

(資料圖片)

半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期，研發(fā)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)

2023H1 公司研發(fā)投入2.09 億元（yoy+16.3%），研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到15.3%。報(bào)告期內(nèi)的在研制劑項(xiàng)目44 個(gè)，包括創(chuàng)新藥23 個(gè)（含19 個(gè)1 類新藥、3 個(gè)2 類、1 個(gè)5.1 類），仿制藥20 個(gè)，醫(yī)療器械1 個(gè)。主要涉及4 個(gè)治療領(lǐng)域，消化道及代謝10 個(gè)、抗腫瘤10 個(gè)、神經(jīng)系統(tǒng)7 個(gè)、呼吸系統(tǒng)6 個(gè)、心腦血管系統(tǒng)7 個(gè)、其他領(lǐng)域4 個(gè)。報(bào)告期內(nèi)，公司新上市申報(bào)項(xiàng)目3 個(gè)、已獲生產(chǎn)批件5 個(gè)，新臨床申報(bào)項(xiàng)目6 個(gè)、已獲臨床批件3 個(gè)，已獲一致性批件3 個(gè)。

目前公司的商業(yè)化產(chǎn)品及進(jìn)入臨床階段的1 類新藥共有9 個(gè)，其中環(huán)泊酚已商業(yè)化，在研的篩選階段項(xiàng)目30 余項(xiàng)。今年4月，擬用于前列腺癌治療的HSK38008 口服制劑新藥臨床申請(qǐng)獲批；長(zhǎng)效降糖藥物HSK7653 已于今年1 月NDA；術(shù)后鎮(zhèn)痛藥物HSK21542 于近日遞交NDA，其“慢性腎病瘙癢”適應(yīng)癥臨床Ⅲ期研究順利推進(jìn)中；糖尿病周圍神經(jīng)痛藥物HSK16149 已于2022 年10 月申報(bào)NDA。

環(huán)泊酚注射液持續(xù)放量，拉動(dòng)整體收入增長(zhǎng)

創(chuàng)新藥環(huán)泊酚注射液的銷售同比大幅增加，對(duì)半年度業(yè)績(jī)有較好拉動(dòng)，創(chuàng)新藥迎來收獲期。截止2023H1，環(huán)泊酚獲得了多個(gè)指南共識(shí)推薦，在國(guó)內(nèi)進(jìn)入約2400 家醫(yī)院，銷售收入約3.4 億元，進(jìn)院準(zhǔn)入持續(xù)推進(jìn)。根據(jù)IMS 數(shù)據(jù)顯示，截至2023Q1，環(huán)泊酚在靜脈麻醉市場(chǎng)占有率已由2022Q1 的2.33% 上升到8.39%，其市場(chǎng)占有率已經(jīng)超越中/長(zhǎng)鏈丙泊酚，且遠(yuǎn)超同期上市的同類其他創(chuàng)新藥。我們預(yù)計(jì)2023H2 將加快環(huán)泊酚品牌市場(chǎng)滲透，明確 ICU 重癥領(lǐng)域產(chǎn)品定位，建設(shè)重癥專家體系，加速　　市場(chǎng)擴(kuò)容。在美國(guó)開展的麻醉藥HSK3486（環(huán)泊酚注射液）的三期臨床試驗(yàn)正在順利推進(jìn)，有望未來2 年在美國(guó)上市。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收入由37.4、45.0、53.6 億元調(diào)整為34.9、41.0、48.4 億元，同比增長(zhǎng)16%、18%、18%；預(yù)期2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)由5.0、7.0、8.1億元調(diào)整為3.2、3.9、5.0 億元，同比增長(zhǎng)16%、22%、27%，EPS由0.45/0.63/0.72 元調(diào)整為0.29/0.35/0.45 元，對(duì)應(yīng)2023 年8月19 號(hào)20.9 元/股股價(jià)，2023-2025 年P(guān)E 分別為73/59/47 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

主力品種增速放緩風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。