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事件：公司發(fā)布2023 年半年報(bào)。2023H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.32 億元，YoY+9.17%；歸母凈利潤(rùn)2.56 億元，YoY -12.83%。2023Q2 銷售收入13.07 億元，創(chuàng)歷史新高，YoY+15.88%，QoQ+27.54%；毛利率35.20%，QoQ+3.02pct；歸母凈利潤(rùn)1.75 億元，YoY+34.11%，QoQ+117.67%。

二季度開始公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步回升，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比收窄降低幅度。

點(diǎn)評(píng)：受市場(chǎng)復(fù)蘇、消費(fèi)景氣度提升、市場(chǎng)需求回暖的影響，產(chǎn)能利用率得到提高，23Q2營(yíng)收創(chuàng)歷史新高：1）營(yíng)收：上半年公司信號(hào)處理/電源管理/汽車電子或儲(chǔ)能專用/陶瓷、PCB 及其他領(lǐng)域分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.29/9.14/2.44/2.45 億元，YoY-0.99%/+15.57%/+15.92%/+24.71%，對(duì)應(yīng)營(yíng)收占比為39.83%/39.21%/10.46%/10.49% ；Q2 公司信號(hào)處理/電源管理/汽車電子或儲(chǔ)能專用/陶瓷、PCB 及其他領(lǐng)域分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.09/5.04/1.46/1.49 億元，QoQ+21.20%/+22.65%/+48.17%/+55.08%；2）毛利率：Q2 實(shí)現(xiàn)毛利率35.20%，QoQ+3.02pct，YoY+1.54pct。毛利率環(huán)比同比都得到較好提升的主要原因是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇帶來傳統(tǒng)消費(fèi)及通訊市場(chǎng)的回暖使得消費(fèi)及通訊市場(chǎng)訂單增加，訂單量增長(zhǎng)較快3）凈利潤(rùn)：上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.56 億元，YoY-12.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.33 億元，YoY-11.64%；23Q2 歸母凈利潤(rùn)1.75 億元，YoY+34.11%，QoQ+117.67%。相對(duì)一季度凈利潤(rùn)同比降低的局面，二季度凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。4）地區(qū)：2023H1 公司國(guó)內(nèi)銷售額19.07 億元，占比81.77%，YoY+16.32%；出口銷售額4.25 億元，占比18.23%，YoY-14.43%。由于地緣政治局勢(shì)、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等方面的不利因素，公司在海外市場(chǎng)上的拓展受到一定影響，這導(dǎo)致了公司出口收入的收窄。

公司深耕傳統(tǒng)電子元器件領(lǐng)域，不斷鞏固其市場(chǎng)地位。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)公司在新興領(lǐng)域的不斷布局及公司產(chǎn)能利用率的進(jìn)一步恢復(fù)能夠提升其競(jìng)爭(zhēng)力：（1）汽車電子業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展：近年來，公司與行業(yè)頭部客戶續(xù)簽了戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時(shí)也與高端客戶合作，開展新項(xiàng)目，重點(diǎn)客戶滲透率提升，下半年業(yè)績(jī)有望超過上半年；（2）光伏：公司在微逆變領(lǐng)域耕耘多年，已設(shè)立相關(guān)業(yè)務(wù)下屬公司，大量新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)在向行業(yè)頭部大客戶導(dǎo)入，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了批量出貨；（3）云計(jì)算、大數(shù)據(jù)及元宇宙：需求數(shù)量快速增長(zhǎng)為公司帶來增量市場(chǎng)，對(duì)電子產(chǎn)品可靠性和高效性也提出了更高要求，公司產(chǎn)品可以滿足客戶需求并得到客戶認(rèn)可；（4）精細(xì)陶瓷：公司產(chǎn)品已經(jīng)完成市場(chǎng)布局和技術(shù)布局，在智能穿戴產(chǎn)品上獲得市場(chǎng)認(rèn)可，新興消費(fèi)電子對(duì)精細(xì)陶瓷產(chǎn)品具有強(qiáng)勁需求，前景廣闊；（5）模塊模組業(yè)務(wù)：公司產(chǎn)品已經(jīng)得到海內(nèi)外重要客戶群認(rèn)可，產(chǎn)品份額持續(xù)提升。

公司的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)也將推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：（1）交付能力優(yōu)勢(shì)：基礎(chǔ)元件產(chǎn)能強(qiáng)勁，高端產(chǎn)品長(zhǎng)期無法滿足市場(chǎng)需求，提升新產(chǎn)品產(chǎn)能和產(chǎn)量是未來長(zhǎng)期重點(diǎn)工作；（2）產(chǎn)品線：公司產(chǎn)品線不斷拓展，已經(jīng)從單一電感企業(yè)發(fā)展為多品類電子器件研發(fā)制造企業(yè)；（3）國(guó)產(chǎn)化替代：這一趨勢(shì)使得公司可以進(jìn)一步鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。受到地緣政治和貿(mào)易摩擦的影響，各公司對(duì)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的要求越來越高，國(guó)產(chǎn)化替代逐漸成為趨勢(shì)，這一趨勢(shì)將給公司在存量市場(chǎng)上帶來優(yōu)勢(shì)。

投資建議：考慮到下端市場(chǎng)需求回暖、公司在新興領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，將23/24/25 年歸母凈利潤(rùn)由6.4/8.6/11.4 上調(diào)至6.9/9.0/11.8 億，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)需求復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、供應(yīng)鏈成本上漲風(fēng)險(xiǎn)