(相關(guān)資料圖)

西南證券股份有限公司鄭連聲近期對(duì)均勝電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利能力大幅提升，新訂單成果豐碩》，本報(bào)告對(duì)均勝電子給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為28.88元，當(dāng)前股價(jià)為18.11元，預(yù)期上漲幅度為59.47%。

均勝電子(600699)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布]2023年中報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入270.14億元，同比+17.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.76億元，同比大幅扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.96億元，同比+384.53%。其中，2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.92億元，同環(huán)比分別+23.26%/+4.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同環(huán)比分別+424.64%/+37.50%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.63億元，同環(huán)比分別+105.94%/+97.74%。
多措并舉改善盈利能力成效顯著，推進(jìn)全球產(chǎn)能優(yōu)化。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收270.14億元，其中汽車(chē)電子業(yè)務(wù)收入81.52億元，同比+23.72%；汽車(chē)安全業(yè)務(wù)收入187.61億元，同比+15.65%。隨著收入規(guī)模的增長(zhǎng)以及一系列業(yè)績(jī)提升措施逐步取得成效，公司整體盈利能力大幅改善，上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率約13.44%，同比提升2.47pp。公司汽車(chē)安全板塊主營(yíng)子公司安徽均勝汽車(chē)安全系統(tǒng)控股有限公司2020-2022年分別虧損13.9、46.4、4.7億元，2023H1實(shí)現(xiàn)收入182.16億元，凈利潤(rùn)926萬(wàn)元，扭虧為盈。其中，安徽均勝汽車(chē)安全系統(tǒng)控股有限公司境外控股子公司2023H1實(shí)現(xiàn)收入144.59億元，虧損2.71億元。為改善海外工廠業(yè)績(jī)，公司推進(jìn)產(chǎn)能向低成本國(guó)家/地區(qū)和中國(guó)轉(zhuǎn)移，協(xié)調(diào)提升歐洲、美洲的產(chǎn)能利用率，通過(guò)全球布局、平臺(tái)化設(shè)計(jì)及精益生產(chǎn)等方式，提升產(chǎn)品利潤(rùn)率。公司汽車(chē)安全合肥新產(chǎn)業(yè)基地面向中國(guó)及亞洲市場(chǎng)需求，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年三季度完工投產(chǎn)，該智能制造基地全部建成后預(yù)計(jì)具備方向盤(pán)400萬(wàn)件/年，安全氣囊1000萬(wàn)件/年的產(chǎn)能。
新訂單成果豐碩，訂單結(jié)構(gòu)大有可觀。上半年，公司全球累計(jì)新獲訂單全生命周期金額約422億元。分業(yè)務(wù)來(lái)看：汽車(chē)電子業(yè)務(wù)新訂單全生命周期金額約216億元，其中新能源汽車(chē)800V高壓快充功率電子類(lèi)產(chǎn)品取得全球性的大訂單落地；汽車(chē)安全業(yè)務(wù)獲取新訂單全生命周期金額約206億元。分車(chē)型來(lái)看：新能源汽車(chē)相關(guān)的新訂單金額超300億元，占比超70%。分區(qū)域市場(chǎng)來(lái)看：中國(guó)市場(chǎng)，特別是自主品牌/新勢(shì)力的合作關(guān)系不斷加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)新獲訂單金額約167億元，占比已提升至近40%，且頭部自主品牌及造車(chē)新勢(shì)力客戶(hù)訂單金額占比持續(xù)提升，汽車(chē)安全業(yè)務(wù)已完成對(duì)新能源銷(xiāo)量榜TOP10客戶(hù)的全覆蓋。
緊跟電動(dòng)智能化趨勢(shì)，加速推進(jìn)智能化技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品應(yīng)用落地。在汽車(chē)電子業(yè)務(wù)方面：公司部分智能駕駛項(xiàng)目已完成A樣的開(kāi)發(fā)和POC；發(fā)布首款基于高通SnapdragonRide第二代芯片的智能駕駛域控制器產(chǎn)品nDriveH；與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進(jìn)高級(jí)輔助駕駛（ADAS）、自動(dòng)駕駛、智能人機(jī)交互等領(lǐng)域的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)；成立專(zhuān)門(mén)的軟件服務(wù)公司，加強(qiáng)軟件創(chuàng)新業(yè)務(wù)；與華潤(rùn)微、同濟(jì)大學(xué)共同推進(jìn)電池管理定制化芯片和功率芯片的國(guó)產(chǎn)化替代取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在汽車(chē)安全業(yè)務(wù)方面：公司推進(jìn)面向未來(lái)智能駕駛的主被動(dòng)安全產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備和研發(fā)，研發(fā)為健康和安全保駕護(hù)航的生命體征檢測(cè)方向盤(pán)、適用于自動(dòng)駕駛L3級(jí)別以上的折疊隱藏式方向盤(pán)、適用于800V高壓快充平臺(tái)的新一代高壓電池?cái)嚅_(kāi)裝置（PBD）、面向自動(dòng)駕駛集成在零重力座椅上的安全帶氣囊輔助約束系統(tǒng)等，隨著汽車(chē)安全新技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景的不斷落地，汽車(chē)安全產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.68/0.95/1.23元，三年歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速64.0%。采用分部估值法，給予2023年汽車(chē)安全板塊目標(biāo)市值70.8億元，汽車(chē)電子板塊目標(biāo)市值336.0億元，合計(jì)市值406.8億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.88元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新興領(lǐng)域和行業(yè)發(fā)展慢于預(yù)期、原材料成本上漲、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券唐旭霞研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.83%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.11億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.92。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.94。