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事件：8 月19 日，公司發(fā)布2023 年中報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.65 億元，同比下滑48.38%，利潤總額0.79 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤0.71 億元，同比下滑82.60%；扣非歸屬母公司股東的凈利潤0.38 億元，同比下滑90.86%。

行業(yè)競爭加劇勢頭不減，二季度業(yè)績進(jìn)一步承壓。2023 年上半年，在供給端、需求端的雙重沖擊下，行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收2.82 億元，同比下滑49.90%，利潤總額0.33 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤0.31 億元，同比下滑86.06%；扣非歸屬母公司股東的凈利潤0.05 億元，同比下滑97.67%，實(shí)現(xiàn)毛利率11.05%，同比下降39.31 個(gè)pcts，環(huán)比下降8.45 個(gè)pcts，實(shí)現(xiàn)凈利率10.82%，同比下降28.13 個(gè)pcts，環(huán)比下降3.53 個(gè)pcts。

半年度業(yè)績不佳主因系核心產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下降所致。2023H1 公司核心產(chǎn)品氨基硅烷、環(huán)氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯分別實(shí)現(xiàn)銷售約3988、2549、3099、4651、5030 噸； 實(shí)現(xiàn)營收約1.1、0.84、0.62、0.79、0.65 億元。受行業(yè)景氣度影響，公司核心產(chǎn)品銷售單價(jià)下降，氨基硅烷、環(huán)氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯H1 均價(jià)分別為26620、33012、19864、17021、12917 元/噸， 同比下滑59.83%、57.46%、36.69%、50.86%、30.79%。

項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)轉(zhuǎn)有序推進(jìn)，長期看好公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2023 年上半年，公司積極推進(jìn)各個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)轉(zhuǎn)，公司“年產(chǎn) 6.5 萬噸有機(jī)硅新材料技 改擴(kuò)能項(xiàng)目”及“年產(chǎn) 2.3 萬噸特種有機(jī)硅材料項(xiàng)目”中的部分產(chǎn)品已處于試生產(chǎn)階段；在安 徽銅陵建設(shè)的“年產(chǎn) 30 萬噸功能性硅烷項(xiàng)目”，目前處于全面建設(shè)狀態(tài)，該項(xiàng)目主要依托現(xiàn)有 工藝技術(shù)優(yōu)勢和新產(chǎn)品開發(fā)優(yōu)勢，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司功能性硅烷系列產(chǎn)品產(chǎn)能和新產(chǎn)品的生產(chǎn)， 保障產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)定性，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，以鞏固公司的行業(yè)地位。公司在寧夏中衛(wèi)工業(yè)園投資建設(shè) 的“年產(chǎn) 30 萬噸硅基及氣凝膠新材料項(xiàng)目”，已處于全面建設(shè)狀態(tài)，爭取一期項(xiàng)目于 2023 年底 達(dá)到試生產(chǎn)條件。公司在江西省九江市湖口高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園擬投資建設(shè)“年產(chǎn) 21 萬噸硅基新材 料及 0.5 萬噸鈷基新材料項(xiàng)目，正處于前期審批階段，公司將以此項(xiàng)目為依托，進(jìn)一步擴(kuò)充全產(chǎn) 業(yè)鏈布局。

投資建議：受產(chǎn)品價(jià)格下降影響，我們調(diào)整了公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年每股收益分別為0.84、1.15 和1.45 元，對應(yīng)PE 分別為18、13 和10倍，長期我們?nèi)耘f看好公司成本優(yōu)勢，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。