今年的華爾街明星，當數(shù)“AI教父”英偉達（NVDA.US）。

年初至今，其股價已累計上漲222.58%，至471.16美元，市值達到1.16萬億美元。在公布了表現(xiàn)超預期的2024財年第2季業(yè)績之后，英偉達股價在盤后交易時段進一步大漲6.58%，報502.15美元。

AI發(fā)展帶來的投資熱潮，讓今年的芯片股打了一場翻身仗，不論是受累于個人電腦需求疲弱而業(yè)績遲遲未見起色的英特爾（INTC.US），還是要追趕英偉達步伐，推出適用于高性能計算芯片的美國超微公司（AMD.US），今年都得到了投資者追捧，見下表，盡管股價表現(xiàn)未及英偉達，美國超微公司和英特爾的股價還是跑贏了眾多大型科技股。

(相關資料圖)

在亞馬遜（AMZN.US）、谷歌（GOOG.US）、微軟（MSFT.US）、Meta（META.US）等紛紛掀起AI競賽之時，處于上游的英偉達無疑是最大得益者，因為這些大型科技企業(yè)要建造架構，就得求助于英偉達這樣的平臺運營商，而這些大型科技企業(yè)的服務生態(tài)又擁有無數(shù)的參與者、開發(fā)者和運營商，它們也需要跟隨“主星”接入到架構平臺，英偉達在這方面布局已有十年，而且擁有較為完善的供應鏈和平臺，也因此比美國超微公司和英特爾等同行更具優(yōu)勢。

見下圖，英偉達的股價在最近一年大幅飆升，主要得益于AIGC發(fā)展的提速。

同時，英偉達的市盈率估值也遠超同行，高達89倍，是美國超微公司和英特爾的兩倍，是高通（QCOM.US）和博通（AVGO.US）的四倍以上。所以，華爾街最關心的是，英偉達的增長能不能持續(xù)，如此高的估值能撐多久。

英偉達季績超預期，AI相關業(yè)務表現(xiàn)立功

截至2023年7月30日止的2024財年第2季，英偉達收入按年增長101.48%，至135.07億美元，其中包攬人工智能應用芯片和平臺的數(shù)據(jù)中心分部增長最為強勁，是推動其季度收入強勁增長的主要原因。

見下圖，數(shù)據(jù)中心業(yè)務季度收入一馬當先，已遠超過去水平，原因是客戶對其產(chǎn)品的需求十分殷切，這與特斯拉（TSLA.US）上海超級工廠投產(chǎn)前，訂單積壓的情況類似，當時也帶動特斯拉的股價大漲。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務：回顧期內(nèi)，數(shù)據(jù)中心分部的季度收入達到創(chuàng)紀錄的103.2億美元，按季增長140.97%，按年增長171.23%。主要受到云服務供應商和大型消費互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的帶動。

大型語言模型和生成式人工智能的發(fā)展，推動了對基于Hopper和Ampere GPU架構的NVIDIA HGX平臺的強勁需求。數(shù)據(jù)中心計算同比增長195%，按季增長157%，正反映了其Hopper HGX平臺的強勁表現(xiàn)。網(wǎng)絡業(yè)務按年增長94%，按季增長85%，主要是因為對支持其HGX平臺的InfiniBand基礎架構的強勁增長。

英偉達的CFO Colette Kress在業(yè)績發(fā)布會上表示，包括AWS、Google Cloud、Meta、Microsoft Azure和Oracle Cloud在內(nèi)的主要公司，以及越來越多的GPU云提供商，正在部署基于Hopper和Ampere架構張量核心GPU的批量HGX系統(tǒng)。她表示，在過去十年，英偉達建立了包括HGX在內(nèi)的數(shù)據(jù)中心供應鏈，涵蓋3.5萬個部件和高度復雜的網(wǎng)絡，現(xiàn)在正在開發(fā)和授權更多產(chǎn)能和供應商，以進一步擴大產(chǎn)能。財華社認為，這或也是美國超微公司在短期內(nèi)難以替代英偉達的原因。

她預計，從現(xiàn)在到明年的每個季度，其供應量都會增加。從地區(qū)市場來看，隨著客戶直接將資金投資于AI和加速計算，美國的數(shù)據(jù)中心業(yè)務增長最為強勁。中國的需求（包括計算和網(wǎng)絡解決方案）處于該分部收入歷史區(qū)間20%-25%之間。

至于地緣風險，Colette認為當前的監(jiān)管正取得預期效果。鑒于全球對其產(chǎn)品的需求十分強勁，她認為就算增加出口限制，對其數(shù)據(jù)中心GPU也不會構成即時的重大影響。但是長遠而言，這可能會令美國喪失一個重大的發(fā)展機遇。

在回答分析師提問時，Colette提到在第2財季，大型CSP（云服務提供商）占了其總收入的50%多一點，其次為企業(yè)和高性能計算用戶。目前驅動數(shù)據(jù)中心收入增長的最大動力來自HGX系統(tǒng)。

除了以上取得的成績，英偉達的數(shù)據(jù)中心分部于期內(nèi)還取得一些新的突破，包括：

1）發(fā)布了用于復雜AI和HPC（高性能計算）工作量的NVIDIA GH200 Grace Hopper超級芯，于本財季交付，配置HBM3e記憶功能的第二代預計于2024日歷年的第2季交付。

2）發(fā)布了NVIDIA L40S GPU——一款用于加快計算最密集應用程序的通用數(shù)據(jù)中心處理器，從本季度開始交付。在解釋這款產(chǎn)品的時候，黃仁勛指出，H100是為大規(guī)模的語言模型和處理而設計的，適用于非常大的模型和大量的數(shù)據(jù)，而這不是L40S的重點，L40S實際上是為不同類型的應用而設計的。L40S的重點是能夠微調(diào)模型——微調(diào)預訓練模型，它是為超大規(guī)模向外擴展而設計的，這意味著很容易將L40S服務器安裝到世界上的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心中。它有一個標準的機架，標準的服務器，它的一切都是標準的，所以很容易安裝?，F(xiàn)在已經(jīng)有許多超大規(guī)模企業(yè)迫切希望部署L40S。

3）發(fā)布了模塊化參考架構NVIDIA MGX，可讓系統(tǒng)制造商快速、實惠地為AI、HPC和NVIDIA全能宇宙應用構建100多種服務器機型。

4）發(fā)布了專為提升以太網(wǎng)AI云性能和效率而設的加速網(wǎng)絡平臺 NVIDIA Spectrum-X，本季交付。

5）與全球系統(tǒng)制造商聯(lián)合發(fā)布全新的NVIDIA RTX工作站，搭載多達4顆新型VIDIA RTX 6000 Ada GPU以及NVIDIA AI Enterprise和NVIDIA Omniverse Enterprise軟件，預計將于本季度出貨。

6）推出了基于英偉達H100傳感器核心GPU配合亞馬遜云計算服務、微軟Azure云計算和地區(qū)云服務供應商的云計算實力。

最近備受關注的是英偉達與即將被博通（AVGO.US）收購的威睿（VMW.US）擴大合作伙伴關系，助力企業(yè)開發(fā)自己的生成式AI。

這些都顯示出，英偉達在AI發(fā)展上正繼續(xù)邁步向前，可以預見未來幾個季度仍可維持增長。

游戲業(yè)務：第2財季游戲收入按季增長10.98%，按年增長21.74%，至24.86億美元，增長主要因為在渠道庫存水平正?；?，對基于NVIDIA Ada Lovelace結構的GeForce RTX 40系列GPU需求強勁。

此外，英偉達開始交付GeForce RTX 4060系列GPU；發(fā)布用于游戲的NVIDIA Avatar Cloud Engine(簡稱ACE)，這是一項自定義AI模型代工服務，使用AI驅動的自然語言交互；并且增加了35款DLSS游戲，包括《暗黑破壞神4》等。

專業(yè)可視化：第2季收入為3.79億美元，較上季增加28.47%，按年下降23.59%。同比下降主要反映了渠道庫存水平正?；髮献骰锇榈匿N售量下降。環(huán)比增長主要是由于企業(yè)工作站需求的增強和基于Ada Lovelace架構的NVIDIA RTX產(chǎn)品的增長。

期內(nèi)，英偉達發(fā)布了三款基于Ada Lovelace架構的新型桌面工作站RTX gpu——NVIDIA RTX 5000、RTX 4500和RTX 4000——以提供最新的AI、圖形和實時渲染，將于本季度發(fā)貨。

該公司還就NVIDIA Omniverse平臺作出了重要發(fā)布，該平臺為開發(fā)人員和工業(yè)企業(yè)提供了新的基礎應用程序和服務，可通過OpenUSD和生成式人工智能優(yōu)化和增強其3D管道。

與Pixar、Adobe、Apple、Autodesk共同成立OpenUSD聯(lián)盟，推動通用場景描述技術的標準化、發(fā)展、演進和成長。

汽車：第2季收入為2.53億美元，較上季下降14.53%，按年增長15.00%。同比增長是因為自動駕駛平臺的銷售帶動。環(huán)比下降主要反映整體汽車需求減弱。

期內(nèi)，英偉達宣布NVIDIA DRIVE Orin將為小鵬汽車-W（09868.HK，XPEV.US）的全新G6 Coupe SUV的智能高級駕駛員輔助系統(tǒng)提供動力。并且，該公司宣布與聯(lián)發(fā)科（MediaTek）合作，聯(lián)發(fā)科將為全球代工廠商開發(fā)基于芯片的主流汽車系統(tǒng)，該系統(tǒng)集成了用于人工智能和圖形的新型NVIDIA GPU芯片IP。

整體而言，數(shù)據(jù)中心的強勁增長以及經(jīng)歷了上期較低基數(shù)的調(diào)整后回復正常化的游戲增長帶動下，英偉達的季度整體收入表現(xiàn)超越預期。

而由于數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品包含大量軟件，而且十分復雜，毛利率也較高，其分部收入強勁增長也帶動了英偉達毛利的增長，加上去年同期的毛利受到了13.4億美元庫存撥備和相關費用的負面影響而受壓，英偉達第2財季的毛利率按年提高26.57個百分點，按季上升5.43個百分點，達到70.05%。同時，該公司保持研發(fā)開支同比增長11.84%的水平。

在收入大幅增長，毛利率顯著提高，而經(jīng)營開支增長得到有效控制的帶動下，英偉達的第2財季經(jīng)調(diào)整凈利潤大增4.22倍，至67.4億美元，遠超去年同期的12.92億美元。

英偉達的優(yōu)勢在哪里？

針對分析師對于當前市場“大餅”能不能進一步擴大的問題，英偉達的CEO黃仁勛回答：從全球來看，目前安裝在云端、企業(yè)和其他地方的數(shù)據(jù)中心市場價值或約達1萬億美元，這1萬億美元的數(shù)據(jù)中心正在向加速計算和生成式人工智能過渡。

“我們同時看到兩個平臺的轉變，”黃仁勛指出，“一個是加速計算，它是目前最經(jīng)濟、最節(jié)能、最高效的計算方式；然后突然間，在加速計算的支持下，生成式AI出現(xiàn)了。這個不可思議的應用現(xiàn)在給了大家兩個轉變的理由——從一個傳統(tǒng)的通用計算平臺到加速計算這種新型計算方式。數(shù)據(jù)中心的市場價值約為1萬億美元，每年有四分之一萬億美元的資本支出。你可以看到，世界各地的數(shù)據(jù)中心正在進行這些資本投入，將支出投入到當今計算的兩個最重要的趨勢上，加速計算和生成式AI。所以，我認為這不是一個短期的事情，這是一個長期的行業(yè)轉型，我們看到這兩個平臺的轉變同時發(fā)生。”

黃仁勛指出，英偉達有別于其他同行的優(yōu)勢包括：

1）結構。靈活性、兼容性和性能使英偉達能夠處理所有事情，從數(shù)據(jù)處理到訓練，再到推理，在推理之前進行預處理，對數(shù)據(jù)進行后處理，對語言進行標記，以進行訓練等等。這些工作量要比僅僅訓練和推理大得多。

2）安裝基礎。所有軟件開發(fā)者都來到英偉達的平臺，這是因為開發(fā)者能夠在這里觸達最大規(guī)模的終端用戶，而取得生意或賺取回報。

3）觸手可及。不論是公有云還是私有云都能使用英偉達的平臺，而近日英偉達與威睿擴大合作，進一步協(xié)助企業(yè)打造自己的生成式AI。

4）規(guī)模和速度。他表示，英偉達能夠維持非常復雜的軟件、硬件、網(wǎng)絡和計算堆棧，跨越所有使用模式和計算環(huán)境，能夠在加快工程速度的同時做到這一切，而且英偉達每兩年就會推出一個新架構。

黃仁勛認為，當前的加速計算和生成式AI會改變傳統(tǒng)的計算方式，從而讓整個行業(yè)發(fā)生轉變，也因此對其架構和平臺的依賴會增加，這是其可持續(xù)發(fā)展的理據(jù)。

短期展望

英偉達管理層對于短期前景也十分樂觀，主要還是在于數(shù)據(jù)中心，將持續(xù)得益于AI發(fā)展布局的推動。

由于AI的發(fā)展?jié)摿?，目前各行各業(yè)各種客戶對其數(shù)據(jù)中心平臺的需求十分強勁。CFO Colette預計這種情況會延續(xù)到明年。隨著縮短周期和擴充產(chǎn)能，她預計未來幾個季度的供應量會增加。此外，全新的L40S GPU也將帶動從云到企業(yè)端的多種工作量需求。

Colette預計，英偉達第3財季的收入將達到160億美元，意味著按年增長170%，按季增長18.46%，增長主要受到數(shù)據(jù)中心、游戲等業(yè)務帶動。

報告和經(jīng)調(diào)整毛利率預計為71.5%和72.5%（50個基點的上下浮動），或按年增6.3個百分點和5.47個百分點，按季增1.45個百分點和1.32個百分點。

這顯示出其第3財季仍將保持強勁的表現(xiàn)。

結語

誠然，正如管理層所言，AI發(fā)展的勢頭擋也擋不住，而在此時，英偉達處于最為有利的位置。至于AI的發(fā)展最終將導向何方，沒有人能預料得到，只是，在最火熱的當下，英偉達是得益的，最起碼在未來幾個季度，在供應增加的帶動下，英偉達應該能夠保持強勁增長。

但是隨著各大科技企業(yè)都布局了自己的基礎架構，并且利用自研的平臺來進行開發(fā)和維護之后——基于安全與服務生態(tài)的擴展，這些大型科技企業(yè)有理由也有能力怎么做，英偉達的魅力還能不能保持卻是未知之數(shù)。

若按照黃仁勛所說的邏輯，加速計算與生成式AI推動下是不是會再形成新的趨勢，而英偉達是不是又再一次地把握住，也存在很大變數(shù)。

從英偉達的業(yè)績可以看到，它的增長主要源于AIGC這股布局熱潮，而傳統(tǒng)業(yè)務表現(xiàn)僅平平，當大家都布局好了AIGC的架構，而在美國超微公司等后來者也迅速上位搶占市場份額時，英偉達的先期優(yōu)勢可能褪色，這個時候它未必能保持這么強勁的增長，當然，這是后話，可能屬于中長期前景。

英偉達當前89倍的市盈率估值顯然已經(jīng)包含了市場對其未來幾個季度（短期）呈指數(shù)式增長的預期。

2024財年第2季，英偉達將33.8億美元的現(xiàn)金以股份回購（32.8億美元回購了750萬股）和現(xiàn)金股息的方式回饋給股東。截至2024財年第2季，該公司還有39.5億美元的回購額度。2023年8月21日，董事會批準了額外的250億美元股份回購計劃，沒有限期。合計未動用的回購額度達289.5億美元，也僅相當于其總市值1.16萬億美元的2.5%，不過或多少可為其當前的高估值提供支持。

本文源自：財華網(wǎng)