業(yè)績簡評

【資料圖】

8月28日公司被露2023年中報，上半年實現(xiàn)營收349億元，同比+10%，實現(xiàn)歸母凈利潤45.36億元，同比+56%，實現(xiàn)扣非歸母凈利38.08億元，同比+31%。其中，Q2實現(xiàn)營收173億元，同比-6.7%、環(huán)比-1.9%，實現(xiàn)歸母凈利22.83億元，同比+42.1%、環(huán)比+1.3%，實現(xiàn)扣非歸母凈利15.89億元，同比-0.7%、環(huán)比-28.4%。

非經(jīng)常損益主要為處置交易金融資產(chǎn)取得的投資收益。業(yè)績位于預含中值附近，符合預期。

經(jīng)營分析

建片出貨持續(xù)增長，N型放量助力市占提升。上半年公司產(chǎn)銷規(guī)模同比提升56%，預計單晶硅片出貨52~53GW，其中Q2出貨27~286W，環(huán)比Q1提升約10%。Q2中后期產(chǎn)業(yè)鏈價格快速下跌，終端需求觀望導致碰片出貨承壓，公司憑借產(chǎn)品及運營優(yōu)勢實現(xiàn)了出貨量的穩(wěn)步增長。截至6月末公司拉晶總產(chǎn)能已達165GW，預計2023年末進一多提升至180GW，隨建料價格見底，7-8月生片環(huán)節(jié)稱動率顯著提升，預計公司Q3生片出貨量杯比顯著提升。公司N型生片產(chǎn)品份額領先，隨下半年N型電池放量，公司有望憑借N型產(chǎn)品優(yōu)勢進一步提升建片出貨量及市占率。

產(chǎn)業(yè)鏈價格波動下硅片盈利繼持高位，龍頭優(yōu)勢盡顯。二季度產(chǎn)業(yè)鏈價格波動導致硅片環(huán)節(jié)盈利承壓，公司憑借制造端成本及技術優(yōu)勢、經(jīng)營端供應鏈及戰(zhàn)略優(yōu)勢充分展現(xiàn)龍頭競爭力，測算Q2生片單位盈利約0.06-0.07元/W，在二三線企業(yè)虧損的背景下明顯拉開優(yōu)勢；Q2公司計提資產(chǎn)減值13.32億元，主要為存貨減值，加回后單位盈利約0.1元/W。近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游建片、硅料價格企穩(wěn)，7月底以來公司連續(xù)3次調(diào)漲生片報價，預計Q3公司生片盈利能力維持高位。

“G12+疊瓦”打造差異化組件路線，布局TOPCon提升盈利能力。公司堅定“G12+疊瓦”雙平臺差異化技術&產(chǎn)品路線，發(fā)行可轉(zhuǎn)饋布局256W N型TOPOOn電池產(chǎn)能，有望將公司G12大尺寸技術優(yōu)勢導入N型TOPCon電池制造過程中，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢與差異化技術路徑，提升綜合競爭力及盈利能力。

盈利預測、估值與評級

公司生片技術多維領先，業(yè)績有望持續(xù)高增，微調(diào)2023-2025年凈利潤至101、122、146億元，當前股價對應PE分別為10/8/7倍，維持“買入”評級。

風險提示

行業(yè)競爭加劇，行業(yè)需求不及預期。