經(jīng)營(yíng)著中國(guó)最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)之一的健康之路正在謀求上市機(jī)會(huì)。

近日，健康之路股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“健康之路”)遞表港交所主板。招股書(shū)顯示，于編纂時(shí)公司的預(yù)期市值(按編纂計(jì)算)超過(guò)40億港元。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)悉，健康之路起始于2001年成立的“醫(yī)護(hù)網(wǎng)”，最初以在線(xiàn)預(yù)約等為核心服務(wù)，是早期知名的在線(xiàn)掛號(hào)平臺(tái)之一。經(jīng)過(guò)22年發(fā)展，健康之路不斷拓展服務(wù)邊界，業(yè)務(wù)從C端拓展至B端。截至2022年底，健康之路已積累起1.71億名個(gè)人用戶(hù)，83.32萬(wàn)名注冊(cè)醫(yī)生，連接起1.15萬(wàn)家醫(yī)院。

2020—2022年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”)，健康之路廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支猛增9.92倍至1.31億元，以提升品牌知名度。不過(guò)，從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，健康之路壓力不小。報(bào)告期，公司營(yíng)收增速放緩，毛利率下滑，凈利潤(rùn)連續(xù)虧損3年，虧損額合計(jì)4.76億元。

記者注意到，健康之路亟需“補(bǔ)血”，2022年末公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)810.98%，期末賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為0.7億元。本次沖刺港交所，健康之路計(jì)劃將所募得資金用于未來(lái)三年的業(yè)務(wù)發(fā)展。

毛利率走“下坡路”

作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域低調(diào)的早期探索者，健康之路于近日向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。

招股書(shū)顯示，自2001年起，健康之路為個(gè)人用戶(hù)提供數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)，但服務(wù)C端用戶(hù)并沒(méi)有為其業(yè)績(jī)帶來(lái)太大的突破。2015年，健康之路啟動(dòng)B端業(yè)務(wù)，進(jìn)軍數(shù)字健康企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)，主要是為企業(yè)及機(jī)構(gòu)提供IT解決方案及數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)方案。截至2022年，企業(yè)解決方案及數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)解決方案業(yè)務(wù)是公司主要收入來(lái)源，該業(yè)務(wù)收入占總收入比重為67.6%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按截至2022年12月31日健康之路平臺(tái)上的注冊(cè)個(gè)人用戶(hù)數(shù)目來(lái)計(jì)算，健康之路經(jīng)營(yíng)著中國(guó)最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)之一。

業(yè)績(jī)方面，招股書(shū)顯示，2020—2022年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”)，健康之路的收入分別為1.87億元、4.31億元、5.69億元，2021年、2022年收入同比增速分別為130.5%、32.02%，增速快速下降。

同期，健康之路凈虧損分別為0.65億元、1.55億元、2.56億元，三年虧損合計(jì)4.76億元，虧損有放大趨勢(shì)。公司表示，虧損的原因主要是股權(quán)激勵(lì)及優(yōu)先股的會(huì)計(jì)處理影響，同期經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)(非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量)分別為4055.4萬(wàn)元、48.6萬(wàn)元、2391.9萬(wàn)元，存在較大波動(dòng)。

除業(yè)績(jī)隱憂(yōu)外，

記者注意到，公司整體毛利率也出現(xiàn)下滑，報(bào)告期內(nèi)分別為60.3%、40.2%及43.2%，其中，數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)的毛利率由2020年的82.9%下滑至2022年的70.6%，企業(yè)及數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)解決方案業(yè)務(wù)的毛利率則從60.3%下滑至43.2%。

對(duì)此，健康之路也在招股書(shū)中提示稱(chēng)，當(dāng)前數(shù)字健康醫(yī)療市場(chǎng)仍處于不成熟且發(fā)展不穩(wěn)定的狀態(tài)，公司業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、用戶(hù)留存等因素影響。

公司還存在客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。健康之路的客戶(hù)主要包括醫(yī)藥企業(yè)、保險(xiǎn)公司、廣告公司及信息技術(shù)公司，報(bào)告期內(nèi)來(lái)自前五大客戶(hù)的收入分別占公司總收入的46.0%、52.2%及41.5%，占比相對(duì)較高。

其中，公司持股12.77%的第二大股東百度也是前五大客戶(hù)之一，不過(guò)百度在總收入中的占比正逐年下降。報(bào)告期內(nèi)，百度為公司貢獻(xiàn)收入0.36億元、0.51億元、0.25億元，分別占當(dāng)期全部營(yíng)業(yè)收入的19.4%、11.7%、4.4%，采購(gòu)的服務(wù)均為科普內(nèi)容解決方案。

營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支遠(yuǎn)超研發(fā)

健康之路業(yè)績(jī)之所以虧損，除了受毛利率下滑影響外，也有銷(xiāo)售開(kāi)支攀升及研發(fā)成本提升等因素的影響。

招股書(shū)顯示，2020—2022年，健康之路銷(xiāo)售費(fèi)用分別為0.33億元、1.26億元、1.47億元，兩年內(nèi)增幅超過(guò)3.5倍，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為17.53%、29.30%、25.90%；其中，廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支分別為0.12億元、1.05億元和1.31億元，兩年增長(zhǎng)了9.92倍，廣告及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占銷(xiāo)售開(kāi)支的比重由2020年的36.4%，提升至2022年的89.1%。對(duì)此，公司稱(chēng)其致力在客戶(hù)、醫(yī)生及醫(yī)療機(jī)構(gòu)中提升品牌知名度。

而同期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為0.12億元、0.14億元及0.54億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.4%、3.3%、9.6%，研發(fā)金額及占比均遠(yuǎn)低于營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支。

此外，

記者注意到，健康之路目前“很缺錢(qián)”。2020—2022年，公司負(fù)債凈額分別約為11.07億元、11.99億元、14.41億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)1184.37%、1018.05%、810.98%。截至2022年底，公司賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為0.7億元。健康之路直言，倘若現(xiàn)金資源不足以滿(mǎn)足公司的現(xiàn)金需求，公司可能尋求發(fā)行額外的股本或債務(wù)證券或獲取新的或經(jīng)擴(kuò)大的信貸融資。

健康之路招股書(shū)披露，本次融資將主要用于拓展數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)及數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)解決方案的能力，包括擴(kuò)大藥房網(wǎng)絡(luò)、增加健康助理團(tuán)隊(duì)、增聘醫(yī)療專(zhuān)家及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。

事實(shí)上，健康之路多年來(lái)深耕的行業(yè)賽道，無(wú)疑是當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域增速最快的風(fēng)口之一。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國(guó)數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模由2017年的110億元增加至2021年的600億元，期間復(fù)合增長(zhǎng)率為52.8%；預(yù)計(jì)2025年將增至3148億元，自2021年起的復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)51.3%，到2030年或進(jìn)一步增長(zhǎng)至1萬(wàn)億元以上。

對(duì)此，行業(yè)人士表示，憑借數(shù)字醫(yī)療的東風(fēng)，健康之路的經(jīng)營(yíng)規(guī)模得以快速增長(zhǎng)，不過(guò)公司的利潤(rùn)水平波動(dòng)較大，毛利率出現(xiàn)下滑且對(duì)主要客戶(hù)的依賴(lài)程度較高，未來(lái)公司亟待加強(qiáng)成本管理以及業(yè)務(wù)拓展，提升公司自身綜合實(shí)力。