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民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽(yù)韜,朱碧野近期對(duì)陽光電源進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利能力顯著提升，光伏、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)陽光電源給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為98.18元。
陽光電源(300274)
事件：2023年8月24日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收286.22億元，同比+133%；歸母凈利43.54億元，同比+3834%；扣非凈利42.82億元，同比+438%。其中2023年Q2實(shí)現(xiàn)營收160.42億元，同比+108%，環(huán)比+28%；歸母凈利28.46億元，同比+481%，環(huán)比+89%；扣非凈利28.23億元，同比+565%，環(huán)比+93%。公司收入提升主要得益于逆變器、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，利潤的提升得益于規(guī)模效應(yīng)、運(yùn)費(fèi)下降、匯兌收益等因素。
業(yè)務(wù)拆分：23H1公司光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入116.25億元，同比+83.54%，毛利率39.50%，同比+8.14Pcts；儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入85.22億元，同比+257.26%，毛利率30.66%，同比+12.29Pcts；新能源（電站）投資開發(fā)實(shí)現(xiàn)收入75.60億元，同比+162.79%，毛利率11.53%，同比-4.21Pcts。
渠道遍布全球，產(chǎn)品力出眾。公司堅(jiān)持全球化品牌戰(zhàn)略，深耕重點(diǎn)細(xì)分市場，截至2023年6月，公司逆變設(shè)備全球累計(jì)裝機(jī)量突破405GW，其中23年1-6月新增65GW。渠道方面，公司深耕歐美、中國和澳洲等主要市場，在全球擁有超過370個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，此外，公司上半年在上海建立了全球營銷中心，有望通過拉近與客戶的距離，實(shí)現(xiàn)更及時(shí)、更完善的客戶響應(yīng)。產(chǎn)品方面，公司大功率組串逆變器SG320HX、1+X模塊化逆變器在全球各類場景中得到廣泛深入應(yīng)用,其中1+X模塊化逆變器累計(jì)在全球簽單量已經(jīng)超過16GW；公司最新研發(fā)的直流2000V高壓逆變器在陜西榆林“孟家灣光伏項(xiàng)目”成功并網(wǎng)發(fā)電，進(jìn)一步促進(jìn)了光伏行業(yè)的降本增效。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，訂單情況良好。大儲(chǔ)方面，公司推出“三電融合”的PowerTitan2.0全液能儲(chǔ)能系統(tǒng)，采用314Ah大容量電芯，配置嵌入式PCS，實(shí)現(xiàn)交直流一體化，標(biāo)準(zhǔn)20尺集裝箱容量達(dá)2.5MW/5MWh，搭載了公司最新發(fā)布的干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)，使系統(tǒng)更加高效、友好與安全，23年上半年，公司已簽約南澳最大獨(dú)立儲(chǔ)能訂單138MW/330MW、英國825MWh儲(chǔ)能大單。戶儲(chǔ)方面，公司推出“1+∞全屋綠電解決方案”，能夠滿足家庭更大負(fù)載需求，實(shí)現(xiàn)全屋綠電，上半年已與澳洲、歐洲和美洲等多地分銷渠道簽訂分銷協(xié)議。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為688.83/893.68/1101.78億元，歸母凈利潤分別為95.03/114.13/134.22億元，以8月25日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為15X/13X/11X。公司為逆變器龍頭與儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)，橫跨兩大高景氣賽道，業(yè)績有望持續(xù)提升，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國金證券宇文甸研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.93%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利91.44億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為15.95。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為147.04。
