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天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋近期對牧高笛進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《發(fā)布首次員工持股計劃，業(yè)績考核激勵骨干》，本報告對牧高笛給出買入評級，當(dāng)前股價為41.94元。

牧高笛(603908)
公司發(fā)布首次員工持股計劃：擬籌集資金上限538萬元，資金來源為員工薪酬等，股票來源為公司回購專用賬戶內(nèi)已回購的股份。受讓價格22.06元/股；參加對象為核心骨干員工等不超22人。
本次員工持股計劃業(yè)績激勵目標(biāo)：
（1）2023年露營裝備品牌牧高笛MOBIGARDEN（下同，非上市公司）營收同增不低于30%，或2023年凈利率不低于8%；
（2）以2022年營收為基準(zhǔn)，2024年營收增長不低于60%；或24年凈利率不低于9%；
（3）以2022年營收為基準(zhǔn)，2025年營收增長率不低于90%；或2025年凈利率不低于9%。
公司已于22年12月完成回購，已實(shí)際回購約24萬股，占總股本約0.4%，成交金額約1509萬元，成交均價約62元/股。
首次員工持股計劃，有利于完善員工、股東的利益共享機(jī)制，改善公司治理水平，提高員工的凝聚力和公司競爭力。
露營成生活新方式，戶外行業(yè)蓬勃發(fā)展
根據(jù)國際露營展披露數(shù)據(jù)，2023年6月以來，“露營”綜合熱度漲幅達(dá)210%，且每逢周末都會迎來搜索高峰，可見雖今年長線游熱度大漲，但周末與親友在近郊休閑放松，依然是城市人群的日常需求。而露營作為周末游及周邊游的主流選項(xiàng)，已經(jīng)在近三年的市場教育中從“網(wǎng)紅新物種”轉(zhuǎn)變?yōu)楹芏嗳肆?xí)以為常的“生活新方式”。露營地作為文旅產(chǎn)業(yè)不可或缺的一個重要的細(xì)分領(lǐng)域；未來通過“營地+”（如“露營+體育”“露營+景區(qū)”“露營+民宿”“露營+研學(xué)”等）新業(yè)態(tài)，與更多相關(guān)產(chǎn)業(yè)生態(tài)做有效的連接與融合。
堅持自主創(chuàng)新，豐富全品類矩陣
公司堅持中高端產(chǎn)品定位，以露營愛好者為突破口構(gòu)建產(chǎn)品品類矩陣，推出露營紀(jì)元、攬盛、假日星空等系列，注重產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計，兼顧潮流與實(shí)用，在市場上贏得了消費(fèi)者良好的口碑。此外，公司打造高海拔、精致徒步、精致野餐等場景矩陣，開發(fā)睡眠系統(tǒng)、廚房系統(tǒng)、收納系統(tǒng)、客廳系統(tǒng)等產(chǎn)品矩陣，從產(chǎn)品風(fēng)格上豐富場景，從產(chǎn)品線上細(xì)化產(chǎn)品。未來公司將持續(xù)品類創(chuàng)新，進(jìn)一步豐富全品類矩陣，聚焦產(chǎn)品功能性、輕量化、個性化，解鎖更多露營新場景。
搶訂單保供應(yīng)，積極開拓新市場
公司加大供應(yīng)商開發(fā)力度,確保同品類原材料在不同區(qū)域有合格供應(yīng)商可選擇,增加供應(yīng)敏捷性;同時積極擴(kuò)大自有產(chǎn)能，尋找優(yōu)質(zhì)認(rèn)證廠商，以提高制造能力。公司做大做強(qiáng)現(xiàn)有市場和客戶的同時，積極開拓新市場。把美洲作為重點(diǎn)開拓區(qū)域并已初見成效，已成功和美國目標(biāo)客戶建立合作,同時與美國加拿大主要戶外零售商建立密切業(yè)務(wù)聯(lián)系。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持買入評級
公司致力推動露營文化和多元文化結(jié)合，圍繞生活方式露營+的概念，多維度觸達(dá)和吸引年輕一代的消費(fèi)人群；加大供應(yīng)商開發(fā)力度，確保同品類原材料在不同區(qū)域有合格供應(yīng)商可選擇；同時積極擴(kuò)大自有產(chǎn)能，尋找優(yōu)質(zhì)認(rèn)證廠商，以提高制造能力。露營旺季來臨，我們持續(xù)看好頭部露營品牌對于精致戶外生活方式定義及美好健康生活理念詮釋。23年H1歸母凈利0.29億，推算全年或不及原值1.6億因此下調(diào)；隨著新開拓市場（如美洲）逐漸合作深入，且根據(jù)公司24年股權(quán)激勵目標(biāo)，上調(diào)24年盈利預(yù)測。預(yù)計公司23-25歸母凈利分別為1.5/2.1/2.4億（原值為1.6/1.9/2.4億），PE分別為18/13/12x。
風(fēng)險提示：戶外行業(yè)增速放緩，海外需求波動，原材料價格波動風(fēng)險、能否獲得公司股東大會批準(zhǔn)存在不確定性等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券詹陸雨研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.29%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.43億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.32。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為71.97。