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開(kāi)源證券股份有限公司蔡明子,余汝意,汪晉近期對(duì)藥石科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，多因素導(dǎo)致利潤(rùn)短期繼續(xù)承壓》，本報(bào)告對(duì)藥石科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為47.38元。

藥石科技(300725)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，多因素導(dǎo)致利潤(rùn)短期繼續(xù)承壓
2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.44億元，同比增長(zhǎng)14.89%；歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比下滑25.61%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比下滑28.36%。單看Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.61億元，同比增長(zhǎng)15.44%；歸母凈利潤(rùn)0.56億元，同比下滑31.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比下滑22.48%。受新產(chǎn)能折舊（當(dāng)期折舊金額5226.66萬(wàn)元）、人工成本增加（同比增加0.7億元）、可轉(zhuǎn)債利息支出（當(dāng)期利息支出2358.74萬(wàn)元）、在建工程減值準(zhǔn)備（1138.14萬(wàn)元）等多因素影響，利潤(rùn)短期承壓。2023H1公司活躍客戶數(shù)量達(dá)600家，新增客戶35家；來(lái)自大型跨國(guó)藥企的訂單2.30億元，同比增長(zhǎng)13.11%?？紤]公司費(fèi)用端增加，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.99/3.77/4.57億元（原預(yù)計(jì)3.88/5.40/7.18億元），EPS為1.50/1.89/2.29元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為32.2/25.5/21.0倍，考慮與大客戶合作持續(xù)深化及估值處于低位，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，新分子砌塊數(shù)量持續(xù)增加
2023H1公司分子砌塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.83億元，同比增長(zhǎng)5.36%。公司專注于分子砌塊的研發(fā)與創(chuàng)新，累計(jì)設(shè)計(jì)超過(guò)20萬(wàn)個(gè)分子砌塊，自主合成4萬(wàn)個(gè)化合物，并持續(xù)研發(fā)滿足市場(chǎng)需求和引導(dǎo)市場(chǎng)需求的自研前沿產(chǎn)品。2023H1公司新設(shè)計(jì)分子砌塊超過(guò)7000種，并完成超過(guò)4000種全新分子砌塊的合成。
CDMO管線不斷拓展，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)健推進(jìn)，持續(xù)賦能全球客戶
2023H1公司CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.51億元，同比增長(zhǎng)17.35%。公司項(xiàng)目管線不斷拓展，目前臨床前至臨床Ⅱ期項(xiàng)目共1150個(gè)，其中API項(xiàng)目31個(gè)，DS/DP聯(lián)合項(xiàng)目2個(gè)；臨床Ⅲ期至商業(yè)化階段項(xiàng)目共35個(gè)，其中API項(xiàng)目2個(gè)；35個(gè)API項(xiàng)目中有25個(gè)項(xiàng)目來(lái)自歐美客戶。2023H1美國(guó)藥石位于WestChester的工藝研發(fā)中心正式啟用，進(jìn)一步加強(qiáng)美國(guó)藥石臨床階段GMP項(xiàng)目的交付能力；暉石生產(chǎn)基地廠502車(chē)間已于2023Q1具備滿產(chǎn)能力并實(shí)現(xiàn)多個(gè)API產(chǎn)品的交付。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶訂單波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，客戶流失風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券楊希成研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.11%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.56。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為62.57。