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交易規(guī)模與盈利模式的思考如果在不考慮長期因素的情況下，我們是可以舉起來百斤以上的重物，但如果讓你負重跑步，別說太遠，哪怕是5公里，這個時候，我們能攜帶的重物，就會大大下降，別說100斤，就是10斤都是累贅了。因此，要考慮長期因素，我們就必然要有所準(zhǔn)備，比如說，真的搬重物，就要考慮分階段實現(xiàn)，不可能快速完成，同時還要考慮持續(xù)性的措施，來保證長期任務(wù)能完成，這就是長期思維。對應(yīng)股市也是如此，你短期能賺的再多，能真正實現(xiàn)財富嗎？說實話，這個世界中必然有一夜暴富的，但絕大多數(shù)人是做不到，這就是問題，如果不能擺正心態(tài)，做好長期因素，就很難有財富。

持股結(jié)構(gòu)明顯轉(zhuǎn)型科技行業(yè)

這里面，巴菲特財富堆積的過程，很有深意的。比如說他也有小資金階段，也有單一重倉博弈階段，比如他自己說到“從1950年底到接下來的10年，我的年化收益率能達到50%，平均每年比道瓊斯指數(shù)高出37點，但當(dāng)時我的錢非常非常少。”但隨著資金量提升，這種操作自然不能進行了，因為積累財富不易，繼續(xù)這種高風(fēng)險操作，歸零的概率就很大了，就必須轉(zhuǎn)向，所以，在1956至1968年合伙公司期間年化收益31%：1965—2022年，年化19.8%，很明顯資金量越大，實現(xiàn)的年化收益率越低，這是必然，也是與盈利模式有關(guān)。

資金量決定盈利模式

而這也有啟示，首先，年化收益率下降，不意味著財富低，這就好比100萬到1000萬，看上去是10倍，但其實也只是賺了900萬；而10億元到20億元，只是1倍，卻是賺了10億元。其次，盈利模式是資金瓶頸的關(guān)鍵。很多小資金時的機會，跑得快的機會，大資金就不適用了，這就要有所甄別；還必須要尋找體量大，且邏輯硬的機會（時代提供的機會）。

我們思考，巴菲特的階段性收益，在錢少的時候，尋找各種押寶式重倉機會（1950—1956），實現(xiàn)年化50%+；隨后資金量擴大，并進行了合伙投資，這個時候安全性非常關(guān)鍵，所以在1957—1971年通過煙蒂股（低價、低市盈率、低估值），這樣會非常穩(wěn)定，也符合當(dāng)時經(jīng)濟蕭條和低迷周期后，有大量這樣的機會，實現(xiàn)了年化收益率28.1%。但隨后，經(jīng)濟變好了，這樣的品種沒有了，就開始轉(zhuǎn)型，尋找價格沒那么便宜，擁有高成長性的企業(yè)，1972—1999年也實現(xiàn)了年化收益率26.1%；進入到2000年之后，巴菲特的伯克希爾體量已經(jīng)巨大了，在進行之前類型博弈的同時，拓展了不少科技行業(yè)的博弈，尤其是類似蘋果這樣的機會，跟隨時代的變化，依然有年化收益率10.6%。

那么，這是不是給股民很多啟示？一方面，如果投資者過分執(zhí)著于短線的那種巨震的刺激，那么只能停留于小資金的折騰，后期還是需要轉(zhuǎn)型的；另一方面，隨著資金量擴大之后，很可能短期跑得沒有那么快了，但通過盈利模式改善，增加的是長周期的確定性，以及投資組合優(yōu)化后的長周期利潤持續(xù)產(chǎn)出。這里面的“慢即是快”的因素就體現(xiàn)了，那么在思維模式正確和建立之后，就是如何應(yīng)用和相關(guān)策略，接下來對此重點詳解。