報(bào)告摘要
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1.新能源汽車
特斯拉披露2023 年Q2 業(yè)績(jī)
我們認(rèn)為：
1）受新工廠持續(xù)爬坡以及上海和弗里蒙特工廠的強(qiáng)勁表現(xiàn)等因素推動(dòng)，特斯拉2023 年第二季度電動(dòng)車產(chǎn)量及交付量均處于45 萬輛以上的高水平，創(chuàng)歷史新高。在降價(jià)等因素影響下，營(yíng)業(yè)收入以及凈利潤(rùn)環(huán)比有所下降，GAAP 毛利率環(huán)比下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)至18. 2%，汽車業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比下降1. 9 個(gè)百分點(diǎn)至19.2%，但下降幅度有所收窄。短期看，特斯拉仍舊維持2023 年全年約180 萬輛的產(chǎn)量目標(biāo)；中長(zhǎng)期看， 全球電動(dòng)化趨勢(shì)明確疊加自身產(chǎn)能不斷上升，特斯拉產(chǎn)銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)。
2）特斯拉4680 電池產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，468 0 電池應(yīng)用規(guī)模的擴(kuò)大將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)持續(xù)升級(jí)， 高鎳正極材料、硅基負(fù)極、新型鋰鹽以及導(dǎo)電劑等環(huán)節(jié)有望迎來機(jī)遇。
3）全球儲(chǔ)能進(jìn)入高速發(fā)展階段，特斯拉積極布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，未來儲(chǔ)能有望成為特斯拉業(yè)務(wù)版圖中重要部分。
4）特斯拉將于2024 年進(jìn)一步開放其充電網(wǎng)絡(luò)，更好地推動(dòng)燃油車向電動(dòng)車轉(zhuǎn)型，充電網(wǎng)絡(luò)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。
《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的若干措施》印發(fā)
從市場(chǎng)端來看，根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟、公安部數(shù)據(jù)，截至20 22年底，國(guó)內(nèi)公共+私人樁保有量為521.0 萬臺(tái)，以202 2 年底國(guó)內(nèi)新能源汽車保有量1310 萬輛計(jì)算，車樁比為2.5:1 ， 與2021 年底的3.0:1 相比，國(guó)內(nèi)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)優(yōu)化。
我們認(rèn)為，整車和充電設(shè)施的發(fā)展相輔相成，互為促進(jìn)。未來在新能源汽車保有量不斷增加以及政策的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)充換電等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望持續(xù)推進(jìn)。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)充電基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展將更注重合理布局、高使用效率及更高效的充電時(shí)長(zhǎng)等方面的優(yōu)化，一方面將帶動(dòng)重點(diǎn)區(qū)域的需求釋放，另一方面將推進(jìn)快充等技術(shù)更新和應(yīng)用。持續(xù)看好： 1）設(shè)備端，在充電樁需求提升的趨勢(shì)下，模塊、整樁等設(shè)備端有望受到直接的帶動(dòng)，實(shí)現(xiàn)銷量的提升。2）運(yùn)營(yíng)端， 充電運(yùn)營(yíng)屬于新能源汽車服務(wù)后市場(chǎng)，在設(shè)備需求迎來提速的情況下，運(yùn)營(yíng)商盈利能力有望提升。
核心觀點(diǎn)：
1）短期看，前期產(chǎn)業(yè)鏈去庫存基本結(jié)束+開始補(bǔ)庫+下半年傳統(tǒng)旺季下，各環(huán)節(jié)有望進(jìn)入排產(chǎn)量增階段。2）中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)新能源汽車在驅(qū)動(dòng)力由政策端向市場(chǎng)端逐步轉(zhuǎn)變的過程中，新能源汽車進(jìn)入加速滲透階段；海外電動(dòng)化決心明確，全球新能源汽車發(fā)展實(shí)現(xiàn)共振。技術(shù)革新為推動(dòng)新能源汽車高速發(fā)展的核心因素之一，有望帶來性能、成本、安全性等多方位的提高。持續(xù)看好 積極擁抱新技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著/格局優(yōu)化的兩條投資主線，具體包括：
1）需求向好疊加供給端優(yōu)化，看好盈利水平觸底或有望出現(xiàn)拐點(diǎn)環(huán)節(jié)。
2）技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)顯著的頭部公司，產(chǎn)能加速布局推動(dòng)份額持續(xù)提升、具備較強(qiáng)護(hù)城河的標(biāo)的。
3）技術(shù)路線明確，擁有迭代邏輯較強(qiáng)產(chǎn)品的廠商；自身技術(shù)持續(xù)升級(jí)且具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)實(shí)力不斷增強(qiáng)、多元化布局帶來更多亮點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
4）具備國(guó)際化供應(yīng)實(shí)力的廠商更加受益于全球電動(dòng)化發(fā)展。
5）持續(xù)完善的充換電設(shè)施環(huán)節(jié)，充電模塊、整樁、運(yùn)營(yíng)等。
6）復(fù)合集流體：具備成本、能量密度、安全性等多方面的優(yōu)勢(shì)，設(shè)備端、電池端、材料端共同發(fā)力，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，關(guān)鍵設(shè)備、工藝和材料端需求有望提升。
7）鈉離子電池：技術(shù)日趨成熟，有望在儲(chǔ)能、低速車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)率先應(yīng)用，具備相關(guān)正極材料、負(fù)極材料、集流體、殼體以及電池端技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)能布局的企業(yè)有望獲得增量市場(chǎng)。
8）M3P 電池、磷酸錳鐵鋰等新技術(shù)、新材料環(huán)節(jié)有望迎來規(guī)模應(yīng)用。
9）在政策以及需求推動(dòng)下，有望快速發(fā)展的氫能、兩輪車等環(huán)節(jié)。
受益標(biāo)的：寧德時(shí)代、璞泰來、天賜材料、科達(dá)利、寶明科技、東威科技、天奈科技、鼎勝新材、恩捷股份、星源材質(zhì)、驕成超聲、尚太科技、萬順新材、勝利精密、億緯鋰能、當(dāng)升科技、容百科技、振華新材、中偉股份、諾德股份、德方納米、鵬輝能源、華友鈷業(yè)、宏發(fā)股份、特銳德、斯萊克、炬華科技、盛弘股份、科士達(dá)、道通科技、綠能慧充、英杰電氣、通合科技、萬馬股份、歐陸通等。
2.新能源
華潤(rùn)1.5GW 項(xiàng)目開標(biāo)，最低投標(biāo)價(jià)1.22 元/W根據(jù)招標(biāo)公告披露，該項(xiàng)目交付時(shí)間在2023 年7 月-2 02 3 年10 月，本次招標(biāo)體現(xiàn)出各家企業(yè)對(duì)三季度市場(chǎng)價(jià)格的判斷，而此次有一線品牌將投標(biāo)價(jià)格調(diào)整至1.22 元/W，結(jié)合上游原材料價(jià)格已經(jīng)止跌，我們認(rèn)為當(dāng)前組件價(jià)格下降空間有限并且有望企穩(wěn)，同時(shí)該價(jià)格之下電站項(xiàng)目收益率可觀，有望刺激國(guó)內(nèi)需求進(jìn)一步增長(zhǎng)。
福建省2023 年海風(fēng)市場(chǎng)化競(jìng)配（第一批）結(jié)果公示本次福建2GW 競(jìng)配優(yōu)選投資主體已公示。我們認(rèn)為， 隨著項(xiàng)目落地和持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈招標(biāo)將陸續(xù)啟動(dòng)；另外，后續(xù)待廣東競(jìng)配結(jié)果出爐，江蘇競(jìng)配推進(jìn)等事件持續(xù)進(jìn)展，下半年海風(fēng)景氣度有望迎持續(xù)催化。
全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)大會(huì)在北京召開我們認(rèn)為特高壓輸電可以滿足大規(guī)模、遠(yuǎn)距離、高效率的電力輸送要求，特高壓的建設(shè)可以解決風(fēng)光大基地電力外輸消納的問題，有利于加快推進(jìn)新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建。在電網(wǎng)“十四五”的規(guī)劃目標(biāo)及新能源消納需求推動(dòng)下，特高壓建設(shè)有望提速。
核心觀點(diǎn)：
（1）光伏
行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上我們認(rèn)為，1）需求結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)看好價(jià)格刺激下的集中式電站的需求反彈；2）看好膠膜在需求刺激下的規(guī)模放量+ 盈利修復(fù)、關(guān)注支架等輔材環(huán)節(jié)需求提升機(jī)遇；3）硅料價(jià)格快速下跌，產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)。①短期看電池片+組件環(huán)節(jié)受益上游利潤(rùn)釋放，具備較高價(jià)格交付訂單的組件廠商盈利水平有望提升，除頭部廠商外，二三線也有望迎來修復(fù)機(jī)遇；②中長(zhǎng)期看，新技術(shù)溢價(jià)及具備渠道優(yōu)勢(shì)的相關(guān)一體化組件廠商競(jìng)爭(zhēng)力顯現(xiàn)；4）顆粒硅產(chǎn)能持續(xù)釋放，在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下滑的趨勢(shì)下，顆粒硅將體現(xiàn)其成本及能耗優(yōu)勢(shì)；5）逆變器方面，組件價(jià)格回落后國(guó)內(nèi)大型地面電站被抑制的需求有望釋放，集中式逆變器需求有望快速反彈。
受益標(biāo)的：TCL 中環(huán)、隆基綠能、仕凈科技、陽光電源、晶澳科技、通威股份、上能電氣、德業(yè)股份、晶科能源、鈞達(dá)股份、愛旭股份、阿特斯、福斯特、福萊特、天合光能、雙良節(jié)能、歐晶科技、錦浪科技、昱能科技、禾邁股份、正泰電器、中來股份、聯(lián)泓新科、中信博、石英股份、宇邦新材、通靈股份、通潤(rùn)裝備、天通股份、賽伍技術(shù)、芯碁微裝、東威科技、羅博特科、蘇大維格、美暢股份、岱勒新材、帝科股份和聚和材料等。
（2）風(fēng)電
我們重點(diǎn)看好兩條主線，1）受益于結(jié)構(gòu)性改善、單位盈利具備提升空間的導(dǎo)管架和海外單樁供應(yīng)商，如天順風(fēng)能、大金重工等；2）海外海風(fēng)裝機(jī)需求提升，單樁、海纜招標(biāo)需求前置，具備出海能力的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商將有望受益于海外需求釋放帶來盈利彈性，如中天科技、東方電纜等。同時(shí)關(guān)注以下環(huán)節(jié)的投資機(jī)遇：
海上風(fēng)電持續(xù)降本，加之廣東、山東出臺(tái)地方補(bǔ)貼政策，需求有望持續(xù)提升，海風(fēng)細(xì)分賽道增速更快，壁壘更高。未來深遠(yuǎn)海發(fā)展趨勢(shì)明確， 看好海工產(chǎn)品（ 管樁、導(dǎo)管架等） 、海纜等相關(guān)環(huán)節(jié)，政策扶持力度較大區(qū)域相關(guān)產(chǎn)能有望顯著受益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，同時(shí)關(guān)注海纜訂單旺盛帶來的外溢二線廠商機(jī)會(huì)；另外，塔筒成本加成的定價(jià)方式利于原材料成本順價(jià)，且行業(yè)需求向上下利于加工費(fèi)改善，陸海產(chǎn)能布局完善有望受益行業(yè)需求共振；
看好國(guó)產(chǎn)部件在大型化趨勢(shì)下及格局變化下的機(jī)會(huì)，如主軸、鑄件、葉片等環(huán)節(jié)；
看好主軸軸承等精密部件的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)；
看好新技術(shù)變革下的機(jī)會(huì)，如機(jī)器人減速器軸承，滑動(dòng)軸承環(huán)節(jié)；
看好整機(jī)環(huán)節(jié)格局變化及技術(shù)變化下的機(jī)會(huì)；看好高壓電纜料的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)；
受益標(biāo)的：中天科技、天順風(fēng)能、大金重工、泰勝風(fēng)能、海力風(fēng)電、東方電纜、五洲新春、天能重工、亨通光電、亞星錨鏈、振江股份、恒潤(rùn)股份、廣大特材、中際聯(lián)合、寶勝股份、漢纜股份、金雷股份、日月股份、起帆電纜、新強(qiáng)聯(lián)、長(zhǎng)盛軸承、雙飛股份、萬馬股份、三一重能、明陽智能、運(yùn)達(dá)股份、金風(fēng)科技、中材科技等。
（3）儲(chǔ)能
多因素共同推動(dòng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期：1 ） 新能源發(fā)展需求擴(kuò)大；2）政策端持續(xù)激勵(lì)，包括配儲(chǔ)要求明確、電力市場(chǎng)更為靈活等；3）成本端壓力釋放；4）商業(yè)模式的不斷開拓，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能規(guī)模有望保持快速增長(zhǎng)。
目前招中標(biāo)量已經(jīng)開始顯現(xiàn)行業(yè)的景氣趨勢(shì)，預(yù)計(jì)行業(yè)規(guī)模釋放將為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司帶來機(jī)遇；同時(shí)，持續(xù)夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力、開拓布局海外市場(chǎng)的儲(chǔ)能相關(guān)公司有望受益于國(guó)內(nèi)外需求共振。
電網(wǎng)側(cè)大儲(chǔ)
以配儲(chǔ)需求為主，獨(dú)立共享儲(chǔ)能需求逐漸提高，國(guó)內(nèi)招中標(biāo)量也持續(xù)向上。儲(chǔ)能相關(guān)政策持續(xù)完善，激發(fā)商業(yè)模式優(yōu)化，疏通盈利渠道，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境持續(xù)改善。
工商業(yè)儲(chǔ)能
成本的持續(xù)下行疊加電力交易收益的提高，有望推動(dòng)工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能需求釋放。政策支持下國(guó)內(nèi)峰谷電價(jià)差拉大，工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能需求將迅速增長(zhǎng)，未來工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能有望在更多地區(qū)推廣。
技術(shù)的迭代更新、成本的持續(xù)下探、商業(yè)模式的不斷探索，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)和外生動(dòng)力將共同促進(jìn)行業(yè)整體的快速發(fā)展，我們看好：
1 ） 儲(chǔ)能變流器相關(guān)：PCS 與光伏逆變器和UPS 技術(shù)同源性強(qiáng)，國(guó)內(nèi)電力電子技術(shù)相關(guān)企業(yè)廣泛涉足UPS、IDC、光伏逆變器業(yè)務(wù)，此前已具備多年的產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)，儲(chǔ)能 PCS 產(chǎn)品開發(fā)具備優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，大功率逆變器受上游原材料約束，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好，頭部企業(yè)具備良好的供應(yīng)鏈及庫存管理能力，IGBT 模塊相對(duì)緊缺背景下保供能力凸顯，我們認(rèn)為具備規(guī)模和渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望受益。
2）儲(chǔ)能系統(tǒng)集成：儲(chǔ)能系統(tǒng)集成看重集成商的集成效率、成本控制以及對(duì)零部件和下游應(yīng)用的理解，在系統(tǒng)優(yōu)化、效率管理、成本管控以及應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)商有望在儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大中受益。
3）高壓級(jí)聯(lián)：國(guó)內(nèi)風(fēng)光配儲(chǔ)政策力度加強(qiáng)，大容量?jī)?chǔ)能項(xiàng)目有望加速建設(shè)，高壓級(jí)聯(lián)技術(shù)具備成本和效率的雙重優(yōu)勢(shì)，在電網(wǎng)側(cè)大儲(chǔ)和工商業(yè)側(cè)儲(chǔ)能中有望迎來機(jī)遇。
4）電池：儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)規(guī)模的快速增長(zhǎng)將直接推動(dòng)鋰電池需求提升，以及鈉電池、釩電池等技術(shù)發(fā)展以及應(yīng)用，具備性能成本優(yōu)勢(shì)、銷售渠道以及技術(shù)實(shí)力的企業(yè)有望受益。
5）虛擬電廠：虛擬電廠技術(shù)與儲(chǔ)能行業(yè)相輔相成，虛擬電廠的繁榮應(yīng)用能夠促進(jìn)大型儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能的利用率提高，從而增強(qiáng)其經(jīng)濟(jì)性，帶來裝機(jī)量的提高；儲(chǔ)能行業(yè)裝機(jī)量的提高也對(duì)虛擬電廠參與需求響應(yīng)的要求提升，虛擬電廠服務(wù)供應(yīng)商和儲(chǔ)能企業(yè)均有望受益。
受益標(biāo)的：陽光電源、科華數(shù)據(jù)、盛弘股份、上能電氣、德業(yè)股份、科士達(dá)、智光電氣、金盤科技、錦浪科技、寧德 時(shí)代、億緯鋰能、鵬輝能源、國(guó)軒高科、派能科技、同力日升、國(guó)能日新、禾望電氣、匯川技術(shù)等。
（4）電力設(shè)備
1）特高壓：我們認(rèn)為在新型電力系統(tǒng)構(gòu)建的指引下，隨著風(fēng)電光伏等新能源裝機(jī)的快速增長(zhǎng)以及電網(wǎng)投資的提升，特高壓建設(shè)進(jìn)程有望提速。市占率不斷優(yōu)化且持續(xù)獲得訂單的設(shè)備供應(yīng)商將顯著受益于特高壓規(guī)模釋放。
2）一、二次設(shè)備：分布式能源、儲(chǔ)能、虛擬電廠的接入將推進(jìn)新型電力系統(tǒng)建設(shè)，同時(shí)對(duì)配網(wǎng)智能化等提出更高的要求。新生態(tài)的應(yīng)用預(yù)計(jì)將帶動(dòng)電網(wǎng)一、二次設(shè)備需求提升。
3）變壓器：新能源建設(shè)和配儲(chǔ)將拉動(dòng)變壓器的需求提升，另外關(guān)注海外市場(chǎng)的變壓器需求釋放與市場(chǎng)機(jī)遇。國(guó)內(nèi)企業(yè)有望憑借性價(jià)比和技術(shù)優(yōu)勢(shì)受益于海外市場(chǎng)。
受益標(biāo)的：平高電氣、許繼電氣、國(guó)電南瑞、四方股份、思源電氣、江蘇華辰、華明裝備等。
3.風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源汽車行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；新能源裝機(jī)、限電改善不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期、招中標(biāo)情況不及預(yù)期等。
