概要
金埔轉(zhuǎn)債將于7 月7 日（周五）上市，規(guī)模5.2 億元，根據(jù)我們的新券定價(jià)模型，我們認(rèn)為在當(dāng)前公司股價(jià)的情況下，其轉(zhuǎn)債上市定位可能在127 元附近。
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正股分析
公司從事園林綠化施工業(yè)務(wù)，項(xiàng)目包括城市生態(tài)環(huán)境整體提升工程、城市景觀工程、文化建筑，業(yè)務(wù)集中在華東（南京、連云港、安徽泗縣等地）和西南（香格里拉，維西等地）。公司2020-2022 年的三年?duì)I收CAGR 為5.46%，凈利潤C(jī)AGR 為-4.80%，1Q2023 實(shí)現(xiàn)營收為1.6 億元（YoY+9.15%），同期歸母凈利潤為0.2 億元（YoY+1.35%）。
公司2022 年科技研發(fā)主要集中在土壤改良、植物新品種繁育、高原高海拔地區(qū)生態(tài)環(huán)境改善、高寒高海拔地區(qū)受污染水體水質(zhì)提升。據(jù)公司公告，2022 年公司中標(biāo)及新簽訂單約20 億元，2022 年末在手訂單約18 億元，本次發(fā)行轉(zhuǎn)債募集資金用于園林綠化施工工程項(xiàng)目。
正股當(dāng)前估值壓力不大，機(jī)構(gòu)關(guān)注度較低，彈性較弱，下次解禁在2024 年11 月。公司當(dāng)前P/E(TTM)為25.37x，位于自身歷史較低水平，P/B(MRQ)為1.7x，位于自身歷史中等水平。正股總市值規(guī)模19.15 億元，流通盤占比68.17%，無股權(quán)質(zhì)押，2024 年11 月12 日將有24.13%的限售股解禁，公司實(shí)控人為王宜森(個(gè)人性質(zhì))，截至2023年3 月31 日，第一大股東(王宜森)，持有公司股份24.13%，近180 日波動(dòng)率為27.97%，彈性較弱。
條款及定價(jià)
轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較弱。本期轉(zhuǎn)債規(guī)模5.2 億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為12.21 元，轉(zhuǎn)股期起點(diǎn)：2023 年12 月14日，最新平價(jià)約99.02 元，期限6.0 年，票面利率分別為：0.30%, 0.60%, 1.20%, 1.50%, 2.40%, 3.00%，到期贖回價(jià)格115.0 元，面值對應(yīng)的YTM 為3.29%，債底約為75.35 元，債底保護(hù)較弱三大條款均保持主流形式。
定價(jià)層面，正股當(dāng)前估值壓力不大，機(jī)構(gòu)關(guān)注度較低，彈性較弱，下次解禁在2024 年11 月。轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較弱。根據(jù)我們的新券定價(jià)模型，我們認(rèn)為在當(dāng)前公司股價(jià)的情況下，其轉(zhuǎn)債上市定位可能在127 元附近。
風(fēng)險(xiǎn)
下游需求走弱；原材料價(jià)格波動(dòng)；擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目不及預(yù)期。
