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【資料圖】

電投能源(002128)

事件： 2023 年 8 月 24 日，公司發(fā)布 2023 年半年報(bào)。 2023 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 132.09 億元，同比減少 3.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 25.83 億元，同比增長(zhǎng) 10.67%，基本每股收益為 1.23 元/股。 業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，主要得益于煤炭售價(jià)同比增長(zhǎng)、電力業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)增加。

23Q2 盈利同比增長(zhǎng)，環(huán)比下滑， 主要受屬地氣候影響。 2023 年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 63.65 億元，同比減少 1.33%， 環(huán)比減少 6.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 9.66 億元，同比增長(zhǎng) 17.49%， 環(huán)比下降 40.31%。 據(jù)公司公開(kāi)信息， 由于公司為露天開(kāi)采， 屬地氣候?qū)е露?、三季度多進(jìn)行土方剝離，一、四季度多進(jìn)行煤層開(kāi)采，故公司業(yè)績(jī)多呈現(xiàn)一、四季度高，二、三季度低的特點(diǎn)。

煤炭量?jī)r(jià)齊升，毛利率抬升。 2023 年上半年， 公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量 2336.22萬(wàn)噸， 同比增長(zhǎng) 4.16%；原煤銷(xiāo)量 2314.43 萬(wàn)噸， 同比增長(zhǎng) 3.67%。 據(jù)我們測(cè)算， 23H1 公司實(shí)現(xiàn)噸煤收入 191.9 元/噸，同比增長(zhǎng) 5.92%； 噸煤成本 85.2 元/噸，同比下降 4.92%； 煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng) 5.06 個(gè)百分點(diǎn)至 55.63%。

電力產(chǎn)銷(xiāo)雙升，煤電業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，新能源發(fā)電成長(zhǎng)可期。 2023 年上半年， 公司完成發(fā)電量 44.51 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 9.0%（含光伏、風(fēng)電） ；完成售電量 41.69 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 13.3%； 煤電業(yè)務(wù)毛利率 41.34%，同比增長(zhǎng)8.28 個(gè)百分點(diǎn)； 新能源發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率 57.26%，同比減少 2.45 個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)公告，公司已投產(chǎn)運(yùn)行新能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模 312 萬(wàn)千瓦，到“十四五” 末，公司規(guī)劃新能源裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到 1000 萬(wàn)千瓦以上，成為企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的又一支撐點(diǎn)。

鋁產(chǎn)品售價(jià)降低， 電解鋁業(yè)務(wù)毛利率有所下降。 2023 年上半年，公司電解鋁產(chǎn)量 42.92 萬(wàn)噸，同比下降 0.15%；電解鋁銷(xiāo)量 43.07 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 0.01%。噸鋁收入為 16128.7 元/噸，同比下降 13.37%； 噸鋁成本為 13418.7 元/噸，同比減少 1.1%。公司電解鋁業(yè)務(wù)毛利率為 16.8%，同比下降 10.32 個(gè)百分點(diǎn)。 因市場(chǎng)變化鋁產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格同比降低，公司控股子公司霍煤鴻駿 2023 年半年度凈利潤(rùn)為 3.80 億元，同比減少 74.75%。

加快布局新能源，打造盈利新支點(diǎn)。 為貫徹落實(shí)“3060” 目標(biāo)，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司擬投資建設(shè)多個(gè)新能源項(xiàng)目，包括國(guó)家電投興安盟突泉縣火電靈改 445MW 風(fēng)電項(xiàng)目、 赤峰市阿魯科爾沁旗 40MW 戶(hù)用分布式光伏項(xiàng)目、 11萬(wàn)千瓦風(fēng)儲(chǔ)綠色供電項(xiàng)目、扎魯特旗道老杜蘇木整村幫扶鄉(xiāng)村振興光伏項(xiàng)目和鄂爾多斯東勝區(qū)新能源內(nèi)陸港 50MW 分散式風(fēng)電項(xiàng)目。公司加快布局新能源， 上述項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

投資建議： 公司 23H1 業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出預(yù)期， 我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)為 46.14/49.31/52.89 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 2.06/2.20/2.36 元/股，2023 年 8 月 24 日股價(jià)的 PE 倍數(shù)分別為 6/6/6 倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 煤價(jià)大幅下跌； 電解鋁價(jià)格大幅下跌；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期